何志成：控制通脹加速 必須多管齊下

何志成（中國農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專員）

        國家統(tǒng)計(jì)局決定將公布三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的日期由10月11日推遲到10月21日，從目前來看，最受關(guān)注的應(yīng)該是CPI數(shù)據(jù)。筆者預(yù)測(cè)，9月份CPI極有可能突破3.5%，這或許是統(tǒng)計(jì)局決定推遲公布數(shù)據(jù)的原因之一。

數(shù)量型工具使用已近極限

　　為什么預(yù)測(cè)9月份CPI可能突破3.5%？因?yàn)?月份很多農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了暴漲跡象，國際大宗商品市場(chǎng)更是漲勢(shì)如虹，引發(fā)中國鋼材等工業(yè)品價(jià)格上漲，年初設(shè)置的底線——3%能否夠守住已是問題。對(duì)此，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建13日提出，“中國須忍受更高的物價(jià)上漲率?！贝饲?，社科院已建議將今年通脹目標(biāo)提高到4%，這都顯示出官方有意地在提高對(duì)通脹的容忍度。

        CPI上漲加速，負(fù)利率時(shí)期延長(zhǎng)，雖然央行出于很多原因?qū)ν洸扇「萑痰膽B(tài)度，但是，如果10月物價(jià)再繼續(xù)大漲，再不作為就有可能遭到老百姓唾罵了。在筆者看來，統(tǒng)計(jì)局推遲公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的另一個(gè)原因，應(yīng)該是需要等最高層在黨的十七屆五中全會(huì)上決策要不要采取加息等更激烈的手段。

        11日，央行對(duì)物價(jià)上漲和流動(dòng)性泛濫做出了反應(yīng)，非公開地宣布提高6家銀行的存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。央行重啟提高存準(zhǔn)率這一數(shù)量型工具，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是加息的信號(hào)，預(yù)示著中央宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向已經(jīng)從保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，向防通脹轉(zhuǎn)向。雖然筆者當(dāng)天認(rèn)為“該加息不加息，中國央行仍然是兩難”，但目前也不得不考慮是否需要加息，尤其是在數(shù)量型工具使用效應(yīng)已經(jīng)接近盡頭的時(shí)候。

        當(dāng)前，一方面是通脹預(yù)期從后面在不斷地逼迫央行采取更嚴(yán)厲的行動(dòng)。但是，加息，怎么加？加幾次？能否逆轉(zhuǎn)通脹預(yù)期？央行心中無數(shù)，很擔(dān)心事與愿違。另一方面是國際相當(dāng)多國家爭(zhēng)相參與人民幣匯率之爭(zhēng)，鼓瑟人民幣應(yīng)該大幅度升值。在此背景下，國際熱錢更是前赴后繼，三季度外匯儲(chǔ)備增加1940億美元，其中貿(mào)易順差不到一半，絕大多數(shù)是熱錢（國家外匯儲(chǔ)備已經(jīng)接近27000億美元）。此時(shí)  “逆勢(shì)”加息，將進(jìn)一步拉開與發(fā)達(dá)國家的利（息）差，這無疑是向國際熱錢釋放人民幣還將加快升值的信號(hào)，美國等發(fā)達(dá)國家釋放出來的巨大流動(dòng)性，將以發(fā)瘋般的速度涌入中國，進(jìn)一步推升資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹。

宏觀調(diào)控是否轉(zhuǎn)向防通脹

　　在筆者看來，任何事都有主次，也有主次關(guān)系的變化，忍讓該有限度，若通脹預(yù)期再度膨脹，我們須重新考慮保增長(zhǎng)與防通脹的主次關(guān)系。

        今年4月以來，我們的宏觀調(diào)控目標(biāo)一是推行房地產(chǎn)新政，二是在房地產(chǎn)降溫時(shí)保證整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)通脹雖然已在局部有所表現(xiàn)，但還不至于壞大事。但是，當(dāng)情況變化時(shí)，就必須采取別的手段。之前，我們一直擔(dān)心由于人民幣只能緩慢升值會(huì)導(dǎo)致熱錢涌入，希望與歐美大國協(xié)調(diào)統(tǒng)一退出  （超寬松貨幣政策）的時(shí)間表；同時(shí)，還擔(dān)心加息過猛中國經(jīng)濟(jì)不可承受，因此反對(duì)加息。但是，當(dāng)通脹真的來了，再將以上理由拿出來反對(duì)加息，就要犯大錯(cuò)誤了。如果我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾方向已經(jīng)變化、通脹預(yù)期將失控的話，防通脹的一系列措施就必須及時(shí)出臺(tái)。

        我們必須看到，等歐美國家一起加息很可能遙遙無期，起碼會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。歐美國家之所以在貨幣非常寬松的背景下還要推出新一輪量化寬松，就是因?yàn)樗鼈兡壳皼]有通脹，甚至需要抗通縮。更進(jìn)一步分析，當(dāng)通脹預(yù)期與人民幣升值預(yù)期一起向中國壓來時(shí)，我們不得不想，一些西方國家選擇在中國通脹大潮洶涌澎湃之際對(duì)我們發(fā)動(dòng)匯率戰(zhàn)，要求人民幣大幅度升值，是否有反向用意——在我們一味地阻抗人民幣升值時(shí)，將錯(cuò)失抗通脹時(shí)機(jī)。

        今年下半年以來，通脹預(yù)期開始抬頭，典型的現(xiàn)象是很多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲苗頭。通脹起來了是否就是大壞事，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲而采取加息手段，會(huì)不會(huì)壞大事？需要了解農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的背景，而且要看漲勢(shì)是否可控。

        中國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總的背景是補(bǔ)漲，必須看到，由于政府刻意地壓制，農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)多年沒漲價(jià)了，如果是這樣，今年該漲。同時(shí)，下半年很多地方（企業(yè)）開始給一線勞動(dòng)者尤其是農(nóng)民工大幅度提高工資，這些普通勞動(dòng)者在拿到錢后，急需補(bǔ)充的是“營養(yǎng)”（農(nóng)產(chǎn)品），如果是這樣，也應(yīng)該漲。當(dāng)然也有跟風(fēng)漲價(jià)的，但是，使用加息手段行不行？顯然，貿(mào)然加息，沒有準(zhǔn)備好連續(xù)加息就加息，不僅會(huì)事與愿違，而且可能抑制農(nóng)產(chǎn)品投資潮，將在“供應(yīng)鏈”上不斷地出現(xiàn)“短缺”，結(jié)果是誘發(fā)、甚至逼迫更多的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪漲、暴漲。

關(guān)鍵是綜合判斷物價(jià)預(yù)期

　　是否現(xiàn)在就選擇加息，主要取決于我們對(duì)宏觀調(diào)控方向判斷——保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹，哪個(gè)放在前頭。而最終決定宏觀調(diào)控方向是否要轉(zhuǎn)，取決于對(duì)兩個(gè)因素的判斷：一是工業(yè)經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇，是否存在一定熱度，絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)是否能夠承受連續(xù)加息；二是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是否仍然可控。

        必須承認(rèn)，從目前公布的數(shù)據(jù)看，工業(yè)經(jīng)濟(jì)雖然不熱，但的確不冷，起碼是可以承受一定幅度加息，起碼是結(jié)構(gòu)性加息；而農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)趨勢(shì)有蔓延跡象，可能失控，工業(yè)品中的大宗商品則在9月后出現(xiàn)暴漲，比如稀有金屬和油價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)突破性上漲跡象。防通脹形勢(shì)緊迫，但是否需要立即強(qiáng)調(diào)防通脹，還需要進(jìn)一步觀察。

        觀察什么？主要是大宗商品的漲價(jià)潮會(huì)不會(huì)很快傳導(dǎo)到更多的工業(yè)品，尤其是消費(fèi)品價(jià)格上；更重要的要看，目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪番上漲趨勢(shì)能不能很快穩(wěn)住。

        進(jìn)入9月份后，我們看到，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)沖動(dòng)已經(jīng)不是年初和年中的  “逗你玩”“蒜你狠”“姜你軍”了。如果說個(gè)別產(chǎn)品（小品種）的輪番上漲、小打小鬧已經(jīng)使我們很緊張，年中小麥?zhǔn)召弮r(jià)格同比增長(zhǎng)15%~20%則使我們更緊張；而看到棉花價(jià)格能在收購前一個(gè)星期暴漲20%，糖價(jià)突破6000元/噸，大豆玉米的國際市場(chǎng)期貨價(jià)格更是在國慶期間出現(xiàn)漲停板，反對(duì)加息者肯定被驚出一身冷汗。唯一讓人欣慰的是，剛剛公布的中儲(chǔ)糧拍賣數(shù)據(jù)顯示，在秋糧上市之際，玉米價(jià)格非常穩(wěn)定，與一個(gè)月前持平。很顯然，玉米價(jià)格能夠穩(wěn)定，全賴今年玉米豐收——大約增產(chǎn)5%以上。這很可能成為抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲的關(guān)鍵。

        農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品價(jià)格上漲，局面復(fù)雜，很可能失控，也可能帶來一點(diǎn)好處——起碼它點(diǎn)燃了10月后的A股暴漲行情。但是，如果個(gè)別產(chǎn)業(yè)例如汽車的產(chǎn)能釋放過快——逼迫原油等資源品價(jià)格再度暴漲，同時(shí)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格漲勢(shì)也失控，在未來幾個(gè)月的確有可能出現(xiàn)大面積的通脹。那時(shí)候，我們將不得不大幅度加息，連續(xù)加息。所有這一切，都需要我們能準(zhǔn)確綜合判斷物價(jià)預(yù)期。

結(jié)構(gòu)性通脹須結(jié)構(gòu)性應(yīng)對(duì)

　　　　必須強(qiáng)調(diào)，目前的通脹仍然是結(jié)構(gòu)性的，有些屬于欠賬性質(zhì)，一味地通過全面貨幣緊縮手段解決很可能會(huì)傷及無辜。因此，解決方案必須也是結(jié)構(gòu)性的。

        銀行貸款利率要提高，但應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性提高，對(duì)過剩產(chǎn)業(yè)或落后產(chǎn)能，必須提高貸款利率，以增加其融資成本。這些產(chǎn)業(yè)不僅包括鋼鐵、水泥、電解鋁等，很可能還要把高速擴(kuò)張的汽車業(yè)考慮進(jìn)去。但是，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品收購貸款卻要網(wǎng)開一面——適度增加貸款。據(jù)一線農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行工作人員反映，目前很多地區(qū)的農(nóng)民已經(jīng)出現(xiàn)惜售現(xiàn)象，這很可能導(dǎo)致秋糧上市時(shí)，收購不到平價(jià)糧，或做不到“顆粒歸倉”，最后被迫大幅度調(diào)高收購價(jià)。因此，農(nóng)產(chǎn)品收購要悄悄地進(jìn)行，信貸資金千萬不能緊張，一旦成為關(guān)注熱點(diǎn)，更收不到糧食。

        我們還應(yīng)該心平氣和地考慮人民幣穩(wěn)步升值問題，匯率武器可以先于利率武器的使用。針對(duì)負(fù)利率現(xiàn)象，必須有足夠的道理讓老百姓相信，這是暫時(shí)的。同時(shí)，政府官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家要負(fù)責(zé)任地告訴老百姓，為什么目前不能連續(xù)加息，一下子恢復(fù)正利率。

        為了戰(zhàn)勝通脹，保衛(wèi)人民幣資產(chǎn)，目前不應(yīng)該出臺(tái)打壓股市的政策，相反要讓股市進(jìn)一步煥發(fā)生機(jī)，起碼在恢復(fù)性行情中要克制。讓股市產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，可大量分流流動(dòng)性，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的通脹壓力，起碼可以讓廣大參與股市的投資者能夠保值增值，也是安撫民心。

        針對(duì)選擇存款的普通老百姓，也要安撫，但絕不是大幅度提高存款利率。起碼在提高利率之前我們還有別的好辦法，比如取消利息稅，對(duì)小額長(zhǎng)期存款實(shí)行利差補(bǔ)貼等。同時(shí)，要明確地對(duì)低收入群體，尤其是退休職工進(jìn)行物價(jià)補(bǔ)貼，讓最缺少保衛(wèi)人民幣資產(chǎn)能力的人得到國家的照顧。當(dāng)然，利率武器是必須準(zhǔn)備好的，而且要嚴(yán)陣以待，準(zhǔn)備好組合拳、霹靂拳。如同房產(chǎn)稅那樣，時(shí)刻準(zhǔn)備在手里，但不出手，這樣才會(huì)對(duì)惡性通脹預(yù)期形成極大的威懾。預(yù)則立，不預(yù)則廢。有準(zhǔn)備，未必用，這才是高手。



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