增持0.01%股權作道具 天茂集團業(yè)績欲變魔術

每經(jīng)記者  趙笛

        從持股19.99%到持股20%，這不僅是權益的微小變動，而且還可能成為上市公司業(yè)績暴增的導火索。

        10月20日，天茂集團（000627，收盤價5.94元）將召開臨時股東大會，審核對國華人壽長期股權投資的核算方法由成本法改為權益法的議案。業(yè)內(nèi)人士表示，如果該議案獲得通過，那么在隨后披露的三季報中，天茂集團將開始分享國華人壽頗具潛力的業(yè)績收益，再加上目前天平保險貢獻的投資收益，保險業(yè)務占天茂集團凈利潤的比重將超過70%，公司業(yè)績有望出現(xiàn)暴增。

0．01%致成本法變更權益法

        9月28日，天茂集團董事會發(fā)布公告稱，董事會通過公司擬變更國華人壽保險公司長期股權投資的核算方法由成本法改為權益法議案，該議案還將在10月20日提交全體股東大會投票表決。

        據(jù)會計人士透露，成本法和權益法的主要區(qū)別在于，長期股權投資中，成本法的賬面價值一般保持不變，只有在被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利時，才作為當期投資收益。而權益法則根據(jù)被投資單位盈虧和宣告現(xiàn)金股利，影響其所有者權益變動。簡單來說，無論投資企業(yè)盈利情況如何，成本法一般不體現(xiàn)收益，權益法則體現(xiàn)收益變動。

        根據(jù)《企業(yè)會計準則》中有關長期股權投資的相關規(guī)定，投資企業(yè)擁有被投資單位有表決權股份的比例低于20%的，一般認為對被投資單位不具有重大影響，會計方法適用成本法。從2007年11月8日起，天茂集團作為國華人壽的發(fā)起人股東，持有國華人壽19.99%的股權，持股比例低于20%，故采用成本法核算。

        不過，當投資企業(yè)直接或通過子公司間接擁有20%以上，但低于50%表決權股份時，一般認為對被投資單位具有重大影響。而在2010年7月，天茂集團通過增資，持有國華人壽的股份達到了20%；同時公司董事長劉益謙先生擔任國華人壽董事長，也能夠?qū)A人壽實施重大影響，故公司認為，長期股權投資核算方法應由成本法變更為權益法。

國華人壽釋放業(yè)績空間大

        對于成本法變更權益法對公司業(yè)績的影響，天茂集團證券事務代表龍飛告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，定期報告會對業(yè)績影響有所說明，但現(xiàn)在還不清楚。而9月28日公告指出，天茂集團2010年半年度凈利潤及期末所有者權益與未變更會計政策相比減少幅度均在5%以內(nèi)，影響似乎不大。

        然而有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，隨著國華人壽的業(yè)績進入穩(wěn)步增長期，A股市場投資環(huán)境在三季度全面改善，保險業(yè)務，特別是國華人壽的業(yè)績或?qū)⒊蔀樘烀瘓F三季度乃至全年業(yè)績的爆發(fā)點。

        首先，國華人壽的增長勢頭較猛。資料顯示，國華人壽成立于2007年11月8日，主營人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身保險業(yè)務。由于國華人壽2008年正式在全國范圍內(nèi)開設機構展開業(yè)務，開辦費較大導致當年虧損15988萬元。不過一年之后的2009年，國華人壽就已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤2748.4萬元。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2010年1~8月，國華人壽保費總額為30.09億元，相當于2009年全年保費收入37.9億元的80%。

        其次，國華人壽暗藏了釋放業(yè)績的一項利器——巨額可出售金融資產(chǎn)。資料顯示，2009年國華人壽的可供出售金融資產(chǎn)高達52.07億元，投資收益卻只有2.8億元。而與此同時，同屬于天茂集團旗下的天平保險，可供出售金融資產(chǎn)為7.7億元，而投資收益就達到1.58億元。

        “保險公司釋放業(yè)績是非常容易的。”一位不愿具名的分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國華人壽的巨額可供出售金融資產(chǎn)將成為左右其業(yè)績的利器。由于國華人壽和天茂集團的董事長都是劉益謙，在國華人壽按照權益法計入天茂集團的業(yè)績后，其背后的故事不言而喻。

        財報顯示，天茂集團在天平保險上的投資收益分別占2009年、2010年上半年凈利潤的55.7%和57.6%。一旦國華人壽的收益加進來，保險業(yè)務占天茂集團凈利潤比例勢必會突破70%，甚至是80%。盡管天茂集團擁有醫(yī)藥、化工、保險三大主營業(yè)務，但其更像是一只保險股。

        值得注意的是，就在今年11月6日，天茂集團將迎來4位自然人持有的2億限售股解禁，而這個時刻正好在上述一連串魔術師般資本運作的背后，頗值得玩味。

天平保險IPO臨近

        另外業(yè)內(nèi)人士還表示，早已采用權益法計算長期股權投資收益的天平保險，對天茂集團的業(yè)績貢獻將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長。

        今年上半年，天茂集團確認對天平保險投資收益為2057.6萬元，該金額已經(jīng)是2009年全年天平保險貢獻投資收益2801.9萬元的73.4%。隨著三季度A股投資環(huán)境的改善，天平保險的業(yè)績貢獻有望繼續(xù)攀升。

        從長期的角度來看，天平保險的上市將對天茂集團帶來更深遠的影響。2009年9月14日，天平汽車保險股份有限公司與國泰君安簽署了《股票發(fā)行上市輔導協(xié)議》，并按要求向中國證監(jiān)會上海監(jiān)管局辦理了輔導備案登記手續(xù)。

        昨日（10月12日），一位接近天平保險的內(nèi)部人士告訴記者，天平保險最快將于年底，最晚明年上半年就將IPO。該人士指出，天平的輔導期已經(jīng)結束，不過由于是金融企業(yè)，審批會比較慢，保監(jiān)會要寫保函，但這些對上市沒有實質(zhì)性障礙。“天平保險今年上半年就有1億元，全年估計利潤將達2.5億元。”上述人士告訴記者，這幾年天平保險的增長速度很快，在進行增資后，6.3億股總股本的天平保險，2010年每股收益為0.4元，給予財險公司30倍PE，天平保險的股價將達到12元/股。天茂集團持有20%就是15億的市值。



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