機構(gòu)評級

傳化股份

（002010,收盤價15.55元）評級：強烈推薦-A評級機構(gòu)：招商證券

        公司研發(fā)實力、產(chǎn)品品質(zhì)和規(guī)模國內(nèi)領先，并將自己定位為“紡織化學品系統(tǒng)集成商”，依靠高附加值技術(shù)服務帶來了高議價能力，同時利用助劑建立的渠道發(fā)展活性染料業(yè)務，并計劃向上游延伸，在下游印染行業(yè)節(jié)能減排、集中度提升的背景下，助劑行業(yè)集中度提升是大勢所趨，公司正憑借突出的綜合優(yōu)勢引領行業(yè)整合。

        增發(fā)項目前景良好，化纖油劑和有機硅柔軟劑優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將提升盈利能力?；w油劑對化纖行業(yè)十分關(guān)鍵，但我國相關(guān)技術(shù)落后，有機硅柔軟劑是高檔紡織品必備助劑，公司的嵌段水溶性硅油技術(shù)將進一步提升了產(chǎn)品的競爭力。科萊恩、亨斯邁等海外公司人力和管理成本高昂，金融危機中又遭受了重創(chuàng)，正處在恢復現(xiàn)金流的調(diào)整期，公司正處在提升市場份額的機遇期。

        預計公司2010年~2012年的EPS分別為0.74、0.95和1.23元，按2011年20倍PE估值，首次給予“強烈推薦-A”的評級和19.0元的目標價。

東風科技

（600081,收盤價15.74元）評級：增持  評級機構(gòu)：招商證券

        2010年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元，同比增長125%；營業(yè)利潤1.67億元，去年同期為-861萬；歸屬母公司所有者凈利潤1.25億元，去年同期為-1154萬元。EPS0.4元，超出市場預期。

        上半年公司制動件、壓鑄件、內(nèi)飾件系列產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.27億元，同比大幅增長160%,預計公司全年主營業(yè)務收入增速在50%以上。

        公司產(chǎn)品毛利率創(chuàng)歷史新高，達到20.7%，去年同期為10.9%，前三年均保持在12%~14%。主要原因是公司加大毛利率較高的產(chǎn)品開發(fā)及銷售，新產(chǎn)品銷售貢獻率達到23.7%；技術(shù)工藝的改良進一步降低了成本。預計下半年由于原材料漲價的因素，毛利率可能小幅下滑，公司全年毛利率保持在19%左右。

        報告期內(nèi)公司在湖北地區(qū)的銷售收入同比增加了1.33倍。東風集團整車銷量同比增長59.8%，高于行業(yè)水平，隨著公司在集團內(nèi)部戰(zhàn)略地位凸顯，將能夠分享東風集團更多優(yōu)勢資源，公司未來增速快于行業(yè)增長是大概率事件。

        上調(diào)公司盈利預測，2010年~2012年EPS分別為0.82元,1.02元,1.32元?？春霉咀鳛闁|風集團A股唯一的零部件上市平臺，豐富的下游資源將給公司帶來快速增長，維持“增持”的投資評級。

九陽股份

（002242，收盤價16.49元）評級：增持  評級機構(gòu)：國泰君安

        公司2010年二季度業(yè)績復蘇顯著，單季實現(xiàn)營業(yè)收入15.61億元創(chuàng)下新高，同比增長28.2%；營業(yè)利潤2.83億元，凈利潤1.90億元，同比分別增長19.1%與0.5%。凈利率環(huán)比升2.4個百分點至12.2%，低于去年同期的15.5%，主要原因是毛利率下降、營業(yè)費用率上升、政府補助下降與稅率上升。

        二季度“營養(yǎng)王”系列產(chǎn)品推出后，對市場份額與價格的影響顯著，1~6月銷售占公司零售量的份額超過35%。九陽品牌零售價在550元以上的銷量占比由3月的18.7%上升到6月的30.5%。上半年食品加工機系列收入18.49億元同比增6.2%，毛利率40.2%同比降1.8個百分點，經(jīng)營顯著復蘇。

        電磁爐與營養(yǎng)煲收入分別為2.53億元與2.55億元，同比分別增長12.4%與33.9%。由于電壓力煲等產(chǎn)品進入高增長期，同時渠道利益得到增厚、廣告投入開始，預計規(guī)模擴張有望加速。

        略調(diào)低公司2010年~2012年EPS分別至0.85元、0.99元與1.16元。目前估值在小家電行業(yè)偏低，維持“增持”評級。

柳工

（000528，收盤價24.61元）評級：增持  評級機構(gòu)：國泰君安

        公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85個百分點。中期EPS為1.41元。

        受國內(nèi)投資拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%。其中，裝載機受到產(chǎn)能限制，否則增速應該更快。預計下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但不會有大變動。

        公司費用控制得當，出口恢復較快。上半年出口整機2220臺，接近2008年2345臺的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15個百分點。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。

        看好基建投資，尤其是中西部投資。預計2010年~2012年公司EPS分別為2.27、2.76、3.20元，考慮A股增發(fā)計劃，EPS最多被攤薄至1.85、2.25、2.62元，目標價28元，增持。



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