葉檀：央行發(fā)出基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體改信號(hào) 別夢(mèng)想資產(chǎn)價(jià)格飆升

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        央行發(fā)出改革基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制的信號(hào)，這是中國(guó)主動(dòng)調(diào)整基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制的重要舉措。

        8月27日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于在部分地區(qū)開展出口收入存放境外政策試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》），決定自2010年10月1日起，在北京、廣東（含深圳）、山東（含青島）、江蘇4個(gè)?。ㄊ校╅_展出口收入存放境外政策試點(diǎn)，期限為一年?！锻ㄖ吠瑫r(shí)指出，試點(diǎn)企業(yè)存放境外出口收入的年度總額不得超過(guò)其上年度出口收入總額的一定比例，該比例根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況確定和調(diào)整。

        我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制是落后的，在金融戰(zhàn)爭(zhēng)中喪失了主動(dòng)權(quán)。我國(guó)以外匯占款為主的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制，從根本上來(lái)說(shuō)是為外向型經(jīng)濟(jì)服務(wù)，即將人民幣匯率抑制在一定的低位上，以刺激出口規(guī)模。目前匯率已經(jīng)開始逐漸走向浮動(dòng)，僵化的貨幣發(fā)行體制既無(wú)法適應(yīng)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)在外部消費(fèi)需求下降、外匯儲(chǔ)備過(guò)高與國(guó)際大宗商品價(jià)格上揚(yáng)的沖擊下，貨幣政策可能與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)完全背道而馳。

        我國(guó)在1994年外匯體制改革之前，央行再貸款一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道，但在1994年之后，外匯占款開始逐漸成為基礎(chǔ)貨幣投放的主流。

        1994年匯率并軌當(dāng)年，我國(guó)通過(guò)外匯占款渠道投放的貨幣就占了當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣投放量的55.5%（此前外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例一直都是維持在10%以下的水平），并且此后連續(xù)數(shù)年，通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣都維持在較高的水平上（自1994至1997年，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的“外匯占款”分別增加3740.51億元、2292.65億元、2804.23億元和3070.62億元）。自2003年起，WTO協(xié)議簽訂之后中國(guó)出口大增，外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。

        面對(duì)天量的外匯占款，國(guó)內(nèi)通脹壓力居高不下，央行只有靠央票凈回籠與提高存款準(zhǔn)備金率回收過(guò)剩的流動(dòng)性。筆者形容央行試圖拿兩塊擦桌布吸干海水，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣購(gòu)買力節(jié)節(jié)下降，外匯儲(chǔ)備填了美債的無(wú)底洞。

        來(lái)看一組數(shù)據(jù)就知道中國(guó)貨幣發(fā)放之可怕。2009年底，我國(guó)33.54萬(wàn)億元的GDP規(guī)模，是1978年3645.2億元GDP規(guī)模的92倍；同期廣義貨幣供應(yīng)量M2從1978年的859.45億元增長(zhǎng)到2009年底的60.62萬(wàn)億元，為705倍；狹義貨幣供應(yīng)量M1從1978年的212.03億元，增長(zhǎng)到2009年底的22萬(wàn)億元，達(dá)到1037倍，大幅高出同期GDP和物價(jià)CPI增長(zhǎng)之和。加上貨幣乘數(shù)很高，2009年金融風(fēng)暴劇烈沖擊，1月達(dá)到3.83，此后一路反彈，貨幣購(gòu)買力不下降才見鬼。

        國(guó)家外管局發(fā)出的  《通知》，是減少基礎(chǔ)貨幣投放的重要努力。

        以往企業(yè)出口獲得外匯必須強(qiáng)制結(jié)匯，把外匯當(dāng)寶貝上交給央行，由央行到境外投資。秉承安全第一的原則，投資到各優(yōu)質(zhì)主權(quán)債，近兩年增加了資源礦產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，但相對(duì)于節(jié)節(jié)上升的外匯仍然是杯水車薪。截至今年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額高達(dá)24543億美元，同比增長(zhǎng)15.1%，規(guī)模居世界第一。人民幣匯率簡(jiǎn)直成了現(xiàn)成的箭靶，無(wú)論是美國(guó)人朝不保夕的負(fù)債消費(fèi)，還是全球的債券泡沫，全都可以從強(qiáng)制結(jié)匯、人民幣過(guò)量投放找到源頭。央行是豬八戒照鏡子里外不是人，對(duì)外必須應(yīng)對(duì)順差過(guò)大、匯率過(guò)低的指責(zé)，對(duì)內(nèi)必須應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣發(fā)放過(guò)量、靠通貨膨脹掠奪民財(cái)?shù)闹肛?zé)。

        現(xiàn)在央行可以松一口氣。從10月1日開始，京、粵、魯、蘇四地不必強(qiáng)制結(jié)匯，可以將出口收入存放到境外。這就意味著，這部分外匯不再?gòu)?qiáng)迫轉(zhuǎn)為央行的基礎(chǔ)貨幣，央行可以直接從源頭上減少貨幣發(fā)放量。

        這部分資金量不少。2009年上述四省（市）出口額約占全國(guó)總出口額的約57%。當(dāng)然，這絕不是說(shuō)10月1日以后將減少50%的基礎(chǔ)貨幣發(fā)放，目前只是某些企業(yè)的試點(diǎn)，并且試點(diǎn)企業(yè)存放境外出口收入的年度總額不得超過(guò)其上年度出口收入總額的一定比例，主動(dòng)權(quán)控制在央行手中，什么時(shí)候想增加發(fā)放量，收緊一些就行。從這兩年的情況看，M2保持在17%是個(gè)各方滿意的指標(biāo)。

        人民幣基礎(chǔ)發(fā)放緊縮，是全球貨幣政策正?；挠袡C(jī)組成部分。這不會(huì)導(dǎo)致國(guó)際美元減少，但會(huì)減少中國(guó)央行對(duì)各國(guó)國(guó)債的購(gòu)買力，總體而言，全球信用貨幣以及貨幣乘數(shù)都將有所下降。

        一項(xiàng)重要的改革已經(jīng)開始，將深度影響中國(guó)的資本貨幣市場(chǎng)，別夢(mèng)想?yún)R率大幅上升、房?jī)r(jià)、股價(jià)飆升了。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316