韓志國：宏觀政策選擇的三重困境

韓志國（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        進(jìn)入2010年以來，宏觀政策選擇面臨極為復(fù)雜、極為敏感、極為微妙也極為艱難的困境局面。

        自2007年底至今，宏觀政策已經(jīng)經(jīng)歷了4次調(diào)整。2007年年底貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度從緊，是政策的第一次調(diào)整。這種適度從緊的貨幣政策還沒堅(jiān)持到半年，就在2008年6月的高層經(jīng)濟(jì)工作會議上消失。2008年底，貨幣政策由適度從緊正式轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，是政策的第二次調(diào)整。到了2009年，這種適度寬松的貨幣政策在實(shí)踐中演變?yōu)榻^對寬松，大規(guī)模的流動性釋放在保住了經(jīng)濟(jì)增長數(shù)量的同時(shí)激化了中國經(jīng)濟(jì)與社會的內(nèi)在矛盾，房價(jià)暴漲震驚了整個社會。2009年底，雖然貨幣政策名義上還是適度寬松，但在實(shí)踐中已經(jīng)轉(zhuǎn)為適度從緊。央行3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、宏觀政策由保增長轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)，這是政策的第三次調(diào)整，但這種選擇并沒有持續(xù)。在今年3月的全國人大會議通過后，7月又一次發(fā)生政策的重大轉(zhuǎn)向，調(diào)結(jié)構(gòu)再次被保增長取代，這是政策的第四次調(diào)整。

        在相對不長的時(shí)間周期里，宏觀政策連續(xù)經(jīng)歷4次調(diào)整，這種大起大落加劇了經(jīng)濟(jì)本身面臨的困難與困境，政策的選擇也陷入了左右為難、進(jìn)退維谷的艱難局面。

        宏觀政策選擇面臨的第一重困境是保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的兩難選擇。保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)本來并不存在矛盾。如果我們是一個完全的市場經(jīng)濟(jì)體制，如果我們有完善的市場與充分的競爭，那么在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中就會出現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程就會同時(shí)成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代的高級化進(jìn)程。

        然而，中國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不充分，中國的經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資拉動，“政績GDP”使地方政府產(chǎn)生難以遏制的投資沖動，在沒有新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)與新的產(chǎn)業(yè)群背景下，大規(guī)模的投資拉動就必然是重復(fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在不斷吞噬無效增長的惡果，中國經(jīng)濟(jì)這輛高速列車已經(jīng)無力承擔(dān)如此之重的負(fù)荷。根據(jù)工信部部長李毅中在接受央視采訪時(shí)提供的數(shù)據(jù)，2009年，我們用全世界46%的鋼材、48%的水泥、45%的能源創(chuàng)造了不到8%的經(jīng)濟(jì)總量，這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式與經(jīng)濟(jì)增長模式無論如何也無法延續(xù)。

        在目前的經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制下，調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長面臨兩難局面。這種兩難選擇不僅考驗(yàn)著決策者的智慧和責(zé)任，而且還考驗(yàn)著整個社會的忍受力與承受力，一旦選擇失誤就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景的全面惡化，甚至?xí)頍o法想象的危機(jī)。

        宏觀政策選擇面臨的第二重困境是保增長與保民生的兩難選擇。2009年保增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)很大程度上得益于房地產(chǎn)市場的啟動，如北京2009年的GDP增長中有62%來源于房地產(chǎn)市場。但由此產(chǎn)生的惡果就是房價(jià)暴漲，其上漲幅度與價(jià)格高度都已經(jīng)全面越過了整個社會的承受能力與購買能力。高房價(jià)已經(jīng)扼住了中國經(jīng)濟(jì)的喉嚨，遏制了中國經(jīng)濟(jì)由投資拉動向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)變的進(jìn)程。在高房價(jià)陰影籠罩下，無論是發(fā)展政策還是調(diào)控政策，選擇的空間都已經(jīng)大幅收窄，靠刺激投資來拉動中國經(jīng)濟(jì)的宏觀政策已經(jīng)走到了盡頭。保增長就壓不住房價(jià)，壓不住房價(jià)就保不了民生，增長與民生這一對本來是相互扶持的天然伴侶就在高房價(jià)下分道揚(yáng)鑣。在“新國十條”出臺已4個月但房價(jià)仍無明顯回落跡象的情況下，任何政策的微小失誤都可能引發(fā)房價(jià)新一輪暴漲，而這種暴漲一定會突破整個社會的承受力與忍耐力，進(jìn)而大大激化本來就已經(jīng)十分嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)與社會矛盾，并可能引發(fā)全面危機(jī)。在我看來，經(jīng)濟(jì)的二次探底必有，政策的二次刺激斷無，市場與投資者必須認(rèn)識到高房價(jià)下政策的選擇困境與選擇余地，把握正確的投資取向與投資選擇。

        宏觀政策選擇面臨的第三重困境是松貨幣與緊貨幣的兩難選擇。緊貨幣就難保增長，松貨幣就難扼通脹。2009年以來，4萬億救市資金、7.7萬億地方融資平臺、17萬億的大規(guī)模流動性釋放，再加上2.45萬億美元外匯儲備所形成的人民幣對沖資金，市場的流動性泛濫已達(dá)到難以想象的程度。一方面市場的流動性泛濫，另一方面貨幣的流通速度放慢，這向經(jīng)濟(jì)與市場發(fā)出的都是通脹信號，在這種情況下還不通過大規(guī)模緊縮貨幣來回收流動性，那么一旦通脹爆發(fā)就將是惡性的，在經(jīng)濟(jì)全面滑坡的背景下，“滯漲”的危險(xiǎn)就會成倍增加。如果為了刺激經(jīng)濟(jì)再進(jìn)一步放松貨幣以釋放流動性，那就會產(chǎn)生嚴(yán)重疊加的負(fù)面效果，中國經(jīng)濟(jì)就將打開危機(jī)大門。

        宏觀政策選擇的困境彰顯了中國經(jīng)濟(jì)所面臨的重重困難，中國經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)已經(jīng)勢成必然。久病不醫(yī)必釀大患，有病亂醫(yī)更是十分危險(xiǎn)。不走上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路，中國經(jīng)濟(jì)就很難再可持續(xù)發(fā)展；不經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛期，兩難的選擇困境就會更難。兩難困境正日益向多重困境演變，時(shí)間拖得越久，困境就會越加嚴(yán)重，選擇就會有更大風(fēng)險(xiǎn)。

        在這樣極為嚴(yán)峻也極為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)困境面前，決策者必須保持清醒認(rèn)識，必須從中國經(jīng)濟(jì)的大局和長遠(yuǎn)著眼，既不可急功近利，也不能孤注一擲，特別是要避免中國經(jīng)濟(jì)陷入更加復(fù)雜也更加困難的局面。從目前的情況來說，放棄適度寬松的貨幣政策，全面收縮流動性已經(jīng)刻不容緩。如果僅僅為了保經(jīng)濟(jì)增長速度而聽任流動性泛濫，那就會造成難以收拾的局面。不解決土地財(cái)政問題，不大規(guī)模釋放土地資源，不走上持續(xù)的加息之路，開發(fā)商捂盤惜售的局面就很難改變，房價(jià)就不可能真正下來。如果說，防止經(jīng)濟(jì)與社會矛盾的全面爆發(fā)應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)與切入點(diǎn)的話，那么，防止房價(jià)的進(jìn)一步暴漲則是宏觀政策選擇重點(diǎn)中的重點(diǎn)和關(guān)鍵中的關(guān)鍵。



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