市場(chǎng)的3大不明朗因素

　　近期市場(chǎng)大幅震蕩，上周一上證指數(shù)大幅上漲55個(gè)點(diǎn)之后高位盤整，周五又大幅下挫45個(gè)點(diǎn)，本周一則縮量整理，顯示市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，在2700點(diǎn)關(guān)前多空博弈加劇。

　　我們一直強(qiáng)調(diào)，未來(lái)行情上行需要逐步確認(rèn)一些重要信號(hào)，才能一方面看清楚經(jīng)濟(jì)筑底回升的趨勢(shì)，另一方面改善投資者預(yù)期。這些信號(hào)路線主要有“保障房建設(shè)如期推進(jìn)——通脹上行風(fēng)險(xiǎn)減弱——地方融資平臺(tái)問題明朗——房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)——海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)消除出口風(fēng)險(xiǎn)——新興產(chǎn)業(yè)政策加快推進(jìn)”。從現(xiàn)在情況看，的確有一些信號(hào)已經(jīng)得到確認(rèn)，還有一些則需要繼續(xù)觀察。

　　得到確認(rèn)的信號(hào)包括：保障房建設(shè)推進(jìn)的速度和力度超出預(yù)期，未來(lái)將可能支撐投資保持較高水平；地方融資平臺(tái)的整頓已經(jīng)走過深水區(qū)，監(jiān)管模式和力度開始逐步明朗，最壞的預(yù)期已經(jīng)消除；新興產(chǎn)業(yè)政策的確有加快推進(jìn)的信號(hào)，新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃可能將會(huì)在近期推出。

　　而通脹趨勢(shì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和出口風(fēng)險(xiǎn)則是目前還沒有得到確認(rèn)的三大因素，因此市場(chǎng)目前也只能是且行且等待。從研究或者邏輯的層面，目前確實(shí)已經(jīng)很難看清楚發(fā)展的趨勢(shì)，需要觀察數(shù)據(jù)來(lái)支持下一步的投資決策。

　　需要確認(rèn)的三大因素中首先需關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。與此前不同，近期出現(xiàn)的比較明顯的信號(hào)是政府開始加快管理通脹預(yù)期的速度和幅度。由于這一輪物價(jià)上漲有著明顯的結(jié)構(gòu)性特征，主要是農(nóng)產(chǎn)品（000061）以及少部分被炒作的特定品種，而不是由于工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁帶來(lái)需求上升的影響，因此政府的調(diào)控明顯開始通過管理預(yù)期而非加息來(lái)解決這一問題。

　　其次要關(guān)注的是房地產(chǎn)行業(yè)，這將是未來(lái)最大的不確定性因素。近期需要關(guān)注的是“二次調(diào)控”的預(yù)期開始加強(qiáng)，最直接的是開始對(duì)閑置土地展開嚴(yán)厲打擊。房地產(chǎn)目前的焦點(diǎn)問題是未來(lái)能不能實(shí)現(xiàn)“量漲價(jià)微跌”的完美局面，而這只能觀察即將到來(lái)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。從目前來(lái)看，深圳地區(qū)的成交量有所放大，而北京、上海更類似于一個(gè)筑底階段。我們繼續(xù)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)本輪調(diào)控要達(dá)到的“價(jià)格要跌，成交量不要跌”的局面還是有可能的。

　　第三個(gè)要關(guān)注的是出口風(fēng)險(xiǎn)。8-9月份相對(duì)是出口的淡季，盡管航運(yùn)數(shù)據(jù)顯示集裝箱市場(chǎng)趨勢(shì)依然良好，但干散貨和油輪趨勢(shì)基本保持平穩(wěn)。對(duì)出口形勢(shì)的判斷，市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了“盡管當(dāng)前數(shù)據(jù)較好，未來(lái)形勢(shì)肯定會(huì)向下”的思維模式。從先行指標(biāo)來(lái)看，出口總體的PMI在52位置基本企穩(wěn)，從季節(jié)性因素看并沒有朝預(yù)期的下滑，而拆分主要出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)來(lái)看，除了電氣設(shè)備下滑比較明顯外，其他品種仍然保持平穩(wěn)。因此，出口可能會(huì)是將來(lái)正面超預(yù)期的一個(gè)因素。

　　綜合看，通脹、房地產(chǎn)和出口這三大需要確認(rèn)的因素的未來(lái)趨勢(shì)很可能朝好的方向發(fā)展，并有望推動(dòng)大盤繼續(xù)上行。但由于仍需得到數(shù)據(jù)的確認(rèn)，因此行情很可能是在猶豫中前行。