2700點(diǎn)的爭奪消耗戰(zhàn) 基金謹(jǐn)慎卻怕踏空

每經(jīng)記者  李娜

        上半年的熊市，讓誤判行情的公募基金有苦說不出。7月，金融、地產(chǎn)一路踏歌而來，公募基金中的小股先頭部隊(duì)從波段操作中嘗到了不小的甜頭，傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌的反彈高度也大大超出了市場預(yù)料。

        今年以來，憂慮和擔(dān)心兩種情緒始終充斥在公募基金陣營，而其幕后的推手正是基金過往遵循的重要法則——估值。去年下半年以來，基金經(jīng)理開始擔(dān)憂資產(chǎn)泡沫破滅將令權(quán)重股備受考驗(yàn)，又憂慮結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的主角新興產(chǎn)業(yè)無法獨(dú)當(dāng)一面。銀行股估值表面低、實(shí)際高和新興產(chǎn)業(yè)不真實(shí)的言論，也一時(shí)成為市場爭論焦點(diǎn)。

        在本周股指在2700點(diǎn)附近的爭奪戰(zhàn)中，基金依然受困于“估值的煩惱”，進(jìn)退方向選擇陷入兩難的困境仍在延續(xù)。

金融和地產(chǎn)估值困擾

        7月，上證指數(shù)創(chuàng)出2300點(diǎn)的新低后，新興產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的市場風(fēng)向有了些變化，金融、地產(chǎn)成為了市場領(lǐng)漲的先鋒。與此同時(shí)，在新興產(chǎn)業(yè)估值持續(xù)向高處行走后，部分基金公司選擇了提前撤退，向估值另一端的傳統(tǒng)藍(lán)籌靠攏。試探性買入成為了此部分基金的選擇。

        “我先是試探買了點(diǎn)銀行股，反正大盤股下跌的空間比較有限。前期資金都放在了新興產(chǎn)業(yè)身上，傳統(tǒng)藍(lán)籌配得太少了。7月初，又買了點(diǎn)地產(chǎn)股?！睖夏郴鸾?jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        進(jìn)入8月以來，大盤藍(lán)籌的反彈仍在延續(xù)，基金對傳統(tǒng)藍(lán)籌的估值困擾依然存在。僅僅是在本周四，深交所的公開數(shù)據(jù)顯示，億城股份和深長城兩家主營房地產(chǎn)的公司仍有機(jī)構(gòu)席位頻頻現(xiàn)身。

防踏空  兩頭都要抓

        7月的反彈讓上證指數(shù)重返2600點(diǎn)，而股指卻頻頻倒在2700點(diǎn)關(guān)口前。7月的反彈高度超出了公募基金的預(yù)期，而在下半年，它們對市場又會(huì)不會(huì)秉承樂觀的心態(tài)？

        來自莫尼塔的最新調(diào)查顯示，有52％的公募基金經(jīng)理看好未來一個(gè)月的大盤走勢;37％的受訪對象持中性態(tài)度;只有11％不看好短期走勢，與上月相比更為樂觀。更多公募基金短期看好周期性行業(yè)，認(rèn)為其估值存在修復(fù)空間，反彈行情還能持續(xù)，但維持時(shí)間不確定。即使在對未來6個(gè)月大盤走勢的看法上，54％的公募基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，38％認(rèn)為下半年市場走勢為震蕩行情，僅僅有8％較為悲觀，認(rèn)為后期股指收益率為負(fù)。

        樂觀心態(tài)占據(jù)了上風(fēng)，不過這并不能掩蓋基金心中的不確定。

        日前，華寶興業(yè)基金就表示中國經(jīng)濟(jì)滯漲或二次探底可能性很小，市場擔(dān)憂過度，原因是保障房建設(shè)投資快速增長；政府投資加速余地較大；貨幣隨時(shí)可以重新放松；“民間投資36條”有望逐步貫徹。然而，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)發(fā)生二次探底或滯漲，現(xiàn)在沒有足夠的數(shù)據(jù)支持，只有幾個(gè)月后才能證實(shí)或證偽，在這之前，隨著地產(chǎn)量價(jià)齊跌及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落，擔(dān)憂無法解除。

        對于看不清楚的未來，基金的策略是做好兩手準(zhǔn)備。博時(shí)基金在談到未來機(jī)會(huì)時(shí)曾表示，中國經(jīng)濟(jì)體正處在一個(gè)轉(zhuǎn)型期，而轉(zhuǎn)型將必然是一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長的過程。傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)未來繼續(xù)高增長的動(dòng)力不足，而新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，暫時(shí)還不能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。所幸的是，當(dāng)前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值水平較低，盈利能力依然較強(qiáng)，因此下跌空間有限，而所謂新興產(chǎn)業(yè)股票魚龍混雜，需要去蕪存菁，因此接下來的投資過程可能是一個(gè)以時(shí)間換空間的過程，市場在斷斷續(xù)續(xù)的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)中為下一輪的行情積蓄力量。因此在操作上，建議關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì)，一類是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跌出來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；一類是少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)潛在的高速成長的機(jī)會(huì)。

        某基金投研人士表示，面對傳統(tǒng)藍(lán)籌和新興產(chǎn)業(yè)的估值，在調(diào)結(jié)構(gòu)保增長的目標(biāo)下，其實(shí)基金也在試圖尋找平衡。

基金倉位

震蕩不停  基金倉位大幅提升

每經(jīng)記者  李娜

        本周7月宏觀數(shù)據(jù)公布，CPI數(shù)據(jù)超出3%“紅線”，政策預(yù)期出現(xiàn)不確定性導(dǎo)致市場出現(xiàn)大幅震蕩。

        基金在近兩周市場震蕩中增倉顯著，突出表現(xiàn)在7月反彈中倉位水平較輕的基金積極跟進(jìn)大幅提升倉位水平。這似乎說明短線波動(dòng)并未顯著影響基金操作方向。近一季度股票型基金平均倉位首次超過80%，相比于二季報(bào)時(shí)基金的倉位水平，整體上基金倉位出現(xiàn)系統(tǒng)性提升趨勢。

        據(jù)德圣基金研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，各類以股票為主要投資方向的主動(dòng)型基金平均倉位繼上周回升后繼續(xù)上升。測算期間滬深300指數(shù)下跌1.21%，扣除被動(dòng)倉位變化因素后，各類偏股方向主動(dòng)型基金增倉幅度略大，其中股票型基金主動(dòng)增倉幅度超過3個(gè)百分點(diǎn)。這在一定程度上反映出前周主動(dòng)增倉的滯后效應(yīng)  （參見表一）。

        本周基金倉位繼續(xù)在市場大幅震蕩中顯著增加，主要是由于7月反彈中倉位水平較輕的基金大幅度增加股票配置比例。增倉幅度超過10%的基金數(shù)量達(dá)25只，增倉后其倉位水平普遍由50%~70%上升至70%~80%，向同類型平均水平靠攏。偏股方向基金倉位水平分布密集區(qū)間已由兩周前的70%~75%提高至75%~80%，主動(dòng)型基金倉位水平出現(xiàn)系統(tǒng)性提升的跡象。

        本周基金操作方向與前周一致，在市場大幅震蕩中主動(dòng)加倉態(tài)勢顯著。測算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動(dòng)倉位變化后，222只基金主動(dòng)增持幅度超過2個(gè)百分點(diǎn)，其中91只基金主動(dòng)增持超過5個(gè)百分點(diǎn)，加倉基金數(shù)量及增倉幅度相比前周均顯著放大。另一方面，主動(dòng)減持的基金數(shù)量有所增加，70只基金主動(dòng)減倉幅度超過2個(gè)百分點(diǎn)，其中也有33只基金主動(dòng)減倉幅度超過5個(gè)百分點(diǎn)；相比前周，減倉基金數(shù)量和減倉幅度也有所加大，基金之間操作分化加大。

        近兩周跟隨同行業(yè)增倉的策略占據(jù)主導(dǎo)；部分中小規(guī)?；鸫蠓觽}。信誠、長城、農(nóng)銀等旗下部分基金主動(dòng)增倉超過20個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)也有部分老牌公司旗下基金在7月反彈中都保持著較輕倉位，而近期大幅補(bǔ)倉，如華寶、南方、鵬華、嘉實(shí)旗下部分基金。德圣基金研究中心認(rèn)為，隨著市場反彈的持續(xù)，部分基金開始改變謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，基于下半年配置策略提升股票資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例。但也有部分增倉較早的基金選擇減倉，如華夏、國海等旗下部分基金。同時(shí)仍有部分基金保持相對穩(wěn)健的中等倉位配置策略，如匯添富、興業(yè)等。



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