曹中銘：創(chuàng)業(yè)板要規(guī)模更要質(zhì)量

曹中銘

        8月6日，是A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又一個(gè)“里程碑”式的日子。當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司達(dá)到整整100家。自去年10月30日首批28家公司掛牌以來(lái)，僅僅9個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板即達(dá)如此規(guī)模，其發(fā)展可謂“神速”。

        10年磨一劍。劍“磨”的時(shí)間越久，就會(huì)越“鋒利”，這一點(diǎn)在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展上得到了印證。上市對(duì)象同樣為中小型企業(yè)，當(dāng)年中小板掛牌家數(shù)破百時(shí)，用時(shí)30個(gè)月，與創(chuàng)業(yè)板相比，簡(jiǎn)直就是“小巫見大巫”。而且，與創(chuàng)業(yè)板新股在市場(chǎng)化發(fā)行大旗下動(dòng)輒70倍、80倍甚至是超百倍的發(fā)行市盈率相比，當(dāng)初中小板20倍、30倍的發(fā)行市盈率，也明顯與其不在一個(gè)檔次上。這與其時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，也反映出投資者的追捧程度。

        創(chuàng)業(yè)板會(huì)受到市場(chǎng)的高度關(guān)注，不僅因?yàn)槠涫茿股市場(chǎng)的新生事物，更因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板頭頂創(chuàng)新型、高成長(zhǎng)性的光環(huán)。但正如只有退潮后才知道誰(shuí)是“裸泳者”一樣，透過(guò)創(chuàng)業(yè)板掛牌9個(gè)月以來(lái)的種種表現(xiàn)，市場(chǎng)看到了創(chuàng)業(yè)板的另一面。

        從最初的創(chuàng)業(yè)板新股高價(jià)高市盈率發(fā)行，并由此導(dǎo)致的高超募，到掛牌首日28家新股平均高達(dá)106%的漲幅，再到吉峰農(nóng)機(jī)的瘋狂，以及其后廣遭市場(chǎng)詬病的突擊入股問(wèn)題、券商“直投+保薦”模式下的行業(yè)潛規(guī)則、PE腐敗、頻頻曝光的“專利門”事件、用超募資金買房買地置車等，暴露出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在高速發(fā)展的同時(shí)，所隱藏著的弊病也快速浮出水面。

        事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題遠(yuǎn)不止如此。首批28家公司之一的愛爾眼科在掛牌不到半年時(shí)間，被監(jiān)管部門查出在公司治理、內(nèi)控制度、募集資金使用、信息披露、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算等方面存在諸多問(wèn)題，為創(chuàng)業(yè)板敲響了警鐘。筆者想問(wèn)的是，但這樣的公司為何也能堂而皇之地登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呢？

        堪與愛爾眼科問(wèn)題重重比肩的還有創(chuàng)業(yè)板所謂的“高成長(zhǎng)性”。網(wǎng)宿科技2007年、2008年、2009年上半年業(yè)績(jī)均表現(xiàn)出高成長(zhǎng)的特性，但去年掛牌的當(dāng)季即產(chǎn)生虧損，一切都是巧合嗎？從季報(bào)與半年報(bào)看，創(chuàng)業(yè)板公司今年一季度整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.32%，這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水，而且與去年第四季度環(huán)比下降了29.81%，高成長(zhǎng)性的狐貍尾巴已經(jīng)露了出來(lái)。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，像漢威電子、南都電源、華平股份、寶德股份等上半年業(yè)績(jī)大幅倒退，更有像國(guó)聯(lián)水產(chǎn)這樣還未上市即出現(xiàn)虧損的公司。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年GDP同比增長(zhǎng)11.1%。為數(shù)不少的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度不僅沒有跑贏GDP，甚至還落后于CPI。這樣的高成長(zhǎng)性確實(shí)令投資者驚詫，也令市場(chǎng)為之汗顏。

        創(chuàng)業(yè)板新股的高超募，無(wú)疑是浪費(fèi)市場(chǎng)資源。A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要發(fā)展壯大，沒有一定的規(guī)模顯然是行不通的。但是，在我們追求市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，更不應(yīng)該忽視了其中的質(zhì)量問(wèn)題。一方面是保薦質(zhì)量，另一方面包括上市公司的質(zhì)量。只有規(guī)模效應(yīng)而沒有相關(guān)質(zhì)量的匹配，如此創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑亦是“跛腳”的。



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