牛影初現(xiàn) 踏空基金開始追漲

每經(jīng)記者  魏玉卿  王磊  徐皓  支玉香

　　隨著8月的到來，A股的漫漫熊途已走過了一年。今年7月，上證指數(shù)驟然發(fā)力，從2300點(diǎn)一路上漲至2600上方。然而，仍對(duì)熊市懷有戒心的投資者卻不知道是該進(jìn)場還是該繼續(xù)等待。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解到，在股市前期反彈中踏空基金公司已經(jīng)開始加倉追漲，但他們對(duì)這波行情的定義更傾向于  “反彈”而非“反轉(zhuǎn)”，而對(duì)于剛剛經(jīng)歷了一年熊市的基民而言，又該以何種策略來抄基金的底呢？

【基金動(dòng)向】

前期反彈基金參與積極性不高

每經(jīng)記者  魏玉卿

        “調(diào)整便是買入的機(jī)會(huì)，市場就是一直不給機(jī)會(huì)?！被鹱炖锸沁@樣說的，但它們?cè)跈C(jī)會(huì)來臨時(shí)又真正買入了嗎？

        截止到昨日（8月6日），由抄底資金推動(dòng)的本輪反彈，已讓上證指數(shù)從2300點(diǎn)飆升到2600點(diǎn)上方。然而，對(duì)于這近400點(diǎn)的反彈，機(jī)構(gòu)幾乎一致認(rèn)為當(dāng)前市場僅是“反彈”而非“反轉(zhuǎn)”，這也就意味著，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言這就是一次搶反彈的波段操作。

基金觀點(diǎn)謹(jǐn)慎偏樂觀

        昨日，滬深兩市雙雙小幅低開，滬指跌破2600點(diǎn)后逐漸回升，石油、銀行、券商等板塊發(fā)力，大盤最終強(qiáng)勢(shì)上漲突破五日線。截止到收盤，滬指收?qǐng)?bào)2658.39點(diǎn)，上漲37.63點(diǎn)，漲幅1.44%，成交1250.59億元。

        從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近期了解的情況來看，不少基金對(duì)市場中期看法樂觀。在7月23日舉行的2010年年中社保基金投資管理人座談會(huì)上，南方基金投資總監(jiān)邱國鷺、華夏基金投資總監(jiān)劉文動(dòng)等在發(fā)言中均表示，對(duì)A股市場下半年走勢(shì)的看法樂觀。

        劉文動(dòng)認(rèn)為，宏觀調(diào)控是經(jīng)濟(jì)下行的最主要原因，最大的不確定性在于房地產(chǎn)市場，中國整體債務(wù)水平較低，銀行、企業(yè)、政府擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表，不會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表惡化導(dǎo)致的二次探底，整體勞動(dòng)力供需接近拐點(diǎn)，人口更多是結(jié)構(gòu)問題，低端勞動(dòng)力短缺推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)。

        相對(duì)謹(jǐn)慎的嘉實(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦則認(rèn)為，政策調(diào)控短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，股票市場將下行探底。

        鵬華基金副總經(jīng)理高陽也表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路將是曲折而緩慢的，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)與美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)決定了通脹壓力有限；下半年我國出口增長面臨內(nèi)外部諸多阻力，投資增長存在加速下滑風(fēng)險(xiǎn)，但政策導(dǎo)向是關(guān)鍵；A股市場下半年仍處于調(diào)整趨勢(shì)中，結(jié)構(gòu)性泡沫凸顯成長性和安全邊際的博弈，等待市場充分調(diào)整后所帶來的投資機(jī)會(huì)  （即股價(jià)充分調(diào)整、業(yè)績合理增長）。

機(jī)構(gòu)出手次數(shù)不多

        7月15日以來，滬指走出了7連陽，在稍作調(diào)整后繼續(xù)上攻，一度反彈至2678.79點(diǎn)，接近2700點(diǎn)，從上證所、深交所的交易公開信息來看，在股市上漲期間，上榜的機(jī)構(gòu)席位甚少，顯示出機(jī)構(gòu)參與熱情似乎并不高。

        記者粗略統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)買賣金額較大的交易主要集中在消費(fèi)、機(jī)械、地產(chǎn)行業(yè)等個(gè)股。如1機(jī)構(gòu)席位在7月16日買入友誼股份，金額達(dá)4073.53萬元，同日，4機(jī)構(gòu)席位買入中國重工3.96億元，同時(shí)又有5家機(jī)構(gòu)席位賣出該股金額高達(dá)5.54億元；7月27日，4機(jī)構(gòu)席位買入牛股鼎盛天工約4300萬元；8月5日，5機(jī)構(gòu)席位在買入中興商業(yè)8300萬元，2機(jī)構(gòu)席位賣出2700萬元。除此以外，機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身的還有如光明乳業(yè)、鄭煤機(jī)、華業(yè)地產(chǎn)、中宏地產(chǎn)、登海種業(yè)、正邦科技、安泰科技等。

踏空基金追還是不追？

        從交易公開信息不難看出，在這波反彈中，無論是買入還是賣出，機(jī)構(gòu)的操作都并不頻繁，股指的扶搖直上，將繼續(xù)錘煉著基金的神經(jīng)，抄底資金等著前期踏空資金的追漲，而踏空資金卻是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，究竟追還是不追？

        保險(xiǎn)資金在本輪反彈行情中，比其他機(jī)構(gòu)如公募基金表現(xiàn)得更為積極，作為本輪反彈的抄底資金，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在和一知情人士聊天時(shí)了解到，保險(xiǎn)資金認(rèn)為對(duì)市場看法謹(jǐn)慎甚至悲觀的機(jī)構(gòu)基本上踏空了2300點(diǎn)至2600點(diǎn)。而一旦這些機(jī)構(gòu)開始追漲，那么對(duì)多方是極為有利的。

        一位機(jī)構(gòu)人士也向記者直言，它們對(duì)市場看法依然悲觀。但現(xiàn)在與今年五六月份的悲觀不一樣，當(dāng)時(shí)看空是想要出貨。而現(xiàn)在雖然看空，但手里卻無貨，仍然是潛在購買者。

        另外，德圣基金研究中心7月29日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，可比主動(dòng)股票基金平均倉位為76.01%，配置混合型基金加權(quán)平均倉位64.47%。而部分次新基金近期的凈值變動(dòng)也無明顯變化，如諾德中小盤、民生穩(wěn)健成長、大摩卓越成長等次新基金凈值漲幅也都在0.5%以內(nèi)，可見倉位仍然很輕。

        這一方面表明基金手里仍握有不少籌碼，另一方面也反映出基金對(duì)市場謹(jǐn)慎的態(tài)度。

        值得注意的是，基金公司（含公募基金、專戶理財(cái)、社?；鸬龋┰?月增持了近千億債券，而6月則減持了152億元，千億資金在股市出現(xiàn)反彈的7月選擇流入債市，如此之大的變化，意味著一些基金對(duì)股市仍然持謹(jǐn)慎、回避的態(tài)度。

        或許正如一些基金大佬所言：“盡管對(duì)市場持樂觀態(tài)度，但也不會(huì)對(duì)這波反彈抱有太大希望。目前市場的反彈屬于投資品的估值修復(fù)。市場要有大的機(jī)會(huì)，首先需要看的指標(biāo)就是政策，從時(shí)間上看則是今年年底或明年年初。”

【進(jìn)場策略】

牛頭初抬  三大利器抄基金老底

每經(jīng)記者  徐皓  支玉香

        經(jīng)過7月的反彈，投資者對(duì)  “底部”構(gòu)筑的信心增強(qiáng)。然而在轟轟烈烈的反彈行情中，踏空并不可怕，可怕的是盲目入市。那么怎樣入市才是“不盲目”？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，建議希望借助基金“抄底”市場的投資者借鑒三大投資利器：“破面”次新基金、高杠桿分級(jí)基金以及基金二季度增持被套個(gè)股，這三大利器或可幫助不同風(fēng)險(xiǎn)投資偏好的投資者成功搭上市場的順風(fēng)車。

破發(fā)次新基金更具主動(dòng)

        對(duì)于當(dāng)下的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)較小，進(jìn)退兩優(yōu)的便是在今年震蕩行情中“破面”的次新基金。

        在上半年趨勢(shì)向下的行情中，即使再謹(jǐn)小慎微的次新基金也難擋“破面”的頹局，但通常次新基金比老基金有更強(qiáng)的收復(fù)失地的動(dòng)力。業(yè)內(nèi)人士表示，從主觀上來說，次新基金擔(dān)負(fù)著渠道和持有人的壓力；客觀來看，次新基金建倉期內(nèi)倉位把握較為靈活，手中“子彈”也較為充裕。

        2008年末2009年初時(shí)，次新基金就以良好的表現(xiàn)站在反彈行情前端。次新基金發(fā)力的情況在今年7月的反彈中也有所顯現(xiàn)，漲幅前20名的偏股型基金（剔除指數(shù)基金）中有光大保德信中小盤、新華鉆石品質(zhì)企業(yè)、景順長城能源基建、國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)以及金鷹行業(yè)優(yōu)勢(shì)，這幾只基金均是成立不到1年的次新基金。

        業(yè)內(nèi)人士表示，老基金在經(jīng)歷過熊市后，一旦市場迎來牛市，就往往要應(yīng)付贖回的壓力，這會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生一定束縛，而新基金臨時(shí)建倉可能會(huì)錯(cuò)過反彈時(shí)機(jī)。因此，次新基金在反彈市場中更具主動(dòng)權(quán)。

分級(jí)基金成反彈急先鋒

對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，可以“加倍”上漲的杠桿基金可能更受青睞。

        事實(shí)上，早在5月末，分級(jí)基金高杠桿部分出現(xiàn)溢價(jià)擴(kuò)大或折價(jià)收窄的情況。雖然其價(jià)格依舊在隨市下跌，但其場內(nèi)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于凈值表現(xiàn)。分級(jí)基金已經(jīng)成為一些投資者習(xí)慣于用作“搶反彈”的工具。雖然本周二級(jí)市場價(jià)格普遍有所回調(diào)，但銀華銳進(jìn)、國聯(lián)安雙禧B和國泰估值進(jìn)取等漲幅仍超過17%。除了普通投資者，機(jī)構(gòu)資金也踴躍參與分級(jí)基金，本周銀華銳進(jìn)回調(diào)，就有機(jī)構(gòu)席位每日?qǐng)?jiān)持不懈地吸籌。分析人士認(rèn)為，銀華銳進(jìn)溢價(jià)已回復(fù)到合理水平，而機(jī)構(gòu)持續(xù)吃進(jìn)，說明對(duì)于后市走向信心十足。

        從本次反彈中市場反應(yīng)來看，杠桿率更為清晰簡單的銀華銳進(jìn)和雙禧B明顯受到市場青睞，容易激起投資者響應(yīng)。而杠桿率變化較為復(fù)雜的瑞福進(jìn)取雖然此次凈值增長居前，已經(jīng)開始回到高杠桿區(qū)，但還沒轉(zhuǎn)移走市場的注意力。

        不過，專業(yè)人士指出，對(duì)于交易型杠桿基金來說，大小盤的風(fēng)格輪換、杠桿區(qū)的切換，都可能成為交易機(jī)會(huì)的引爆點(diǎn)，只有先知先覺的投資者，才能提前捕捉到階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

增持股被套  基金或自救

        除了借助基金博反彈，基金的重倉股信息也可為投資者自行投資提供有用的信息。

        二季度市場大肆下跌，基金緊急調(diào)倉換股。然而，基金在二季度重點(diǎn)增持的個(gè)股表現(xiàn)不一，不少基金增持個(gè)股在三季度逆市下跌，基金再次被套。有市場分析人士認(rèn)為，基金不會(huì)坐視其重倉股一瀉而下，而是會(huì)為了“錢”途積極自救，投資者或可以重點(diǎn)關(guān)注此類個(gè)股。

        Wind統(tǒng)計(jì)顯示，二季度基金對(duì)299只重倉股進(jìn)行增持。記者比較了基金二季度建倉的重倉股均價(jià)和8月5日的收盤價(jià)發(fā)現(xiàn)，有192只個(gè)股的收盤價(jià)仍在基金建倉價(jià)格之下，這也意味著增持這些個(gè)股的基金被套。

        雖然醫(yī)藥股在今年上半年成為最具吸引力的板塊，不過，市場在7月份展開反彈之際，醫(yī)藥股開始補(bǔ)跌。中新藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、仁和藥業(yè)、千金藥業(yè)、華海藥業(yè)5只醫(yī)藥股就使不少基金被套。其中，中新藥業(yè)成為基金被套最深的個(gè)股。數(shù)據(jù)顯示，二季度中新藥業(yè)成交均價(jià)為29.36元，而該股本周四的收盤價(jià)為13.88元，8只在二季度增持該股的基金被套幅度達(dá)50%以上。電子行業(yè)也是基金調(diào)倉入駐的重點(diǎn)，然而7月份以來，長城電腦、恒生電子、中航光電等5只新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股均拖累基金凈值上漲。

        業(yè)內(nèi)人士分析，基金重點(diǎn)增持的重倉股約有6成被套，這些個(gè)股中不乏醫(yī)藥、電子等新興行業(yè)個(gè)股。雖然這些個(gè)股近期表現(xiàn)滯后，但是與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的個(gè)股有望在調(diào)整中跌出機(jī)會(huì)。基金或許會(huì)在被套個(gè)股下跌之際繼續(xù)增倉，基金護(hù)盤的意愿也會(huì)較為強(qiáng)烈，這些被套個(gè)股有望迎來“遲來的春天”，值得投資者關(guān)注。

【基民眾生相】

從熊到牛  基民成長三部曲

每經(jīng)記者  徐皓

        去年8月，基金賬戶新開戶數(shù)創(chuàng)下了年內(nèi)新高，然而在3400點(diǎn)之上出現(xiàn)的這個(gè)數(shù)據(jù)似乎向人們暗示著什么。果然，其后隨之而來的就是市場震蕩。今日回望，漫漫熊途已在不經(jīng)意間走完365日。

學(xué)習(xí)·主動(dòng)地參與

        2008的熊市中，幾乎大部分基金公司都開通了每周一次的基金經(jīng)理網(wǎng)上交流會(huì)，而如今堅(jiān)持開展此項(xiàng)與投資者直接交流活動(dòng)的基金公司已然寥寥，但投資者的參與熱情卻并未減弱。

        一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，“第一代”基民（2007年入市的基民）在線上提問頻率最高的是  “什么時(shí)候該贖回？”而從如今基民關(guān)心的問題來看，更多的疑問在于基金經(jīng)理對(duì)市場的理解。顯然，經(jīng)過幾年牛熊輪轉(zhuǎn)的“錘煉”，基民已經(jīng)成熟了許多。

        從部分基金公司和第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)反饋來看，近期投資者關(guān)注的焦點(diǎn)在于：股票型基金還是債券型基金？投資組合如何配置？他們更關(guān)注的是基金經(jīng)理對(duì)后市趨勢(shì)以及板塊的分析。

        另一個(gè)可以看到的現(xiàn)象是，現(xiàn)在開始涌現(xiàn)出越來越多的“勤奮型”和“學(xué)習(xí)型”基民。他們不再滿足于“盲目買入并持有”的直覺式投資模式，而是建立起了自己的一套投資理論。有基金公司稱，在季報(bào)公布后的一段時(shí)間內(nèi)客服會(huì)相當(dāng)忙碌，一些研讀完所持基金定期報(bào)告的投資者會(huì)對(duì)基金經(jīng)理投資不解之處提出疑問，比如為何保持高倉位，為何買金融股不買醫(yī)藥股等等。

離場·受夠了等待

        然而，選擇“用腳投票”的基金投資者也不在少數(shù)，不少投資者在一年的震蕩市中已感到難以忍受，經(jīng)過7月的反彈，相當(dāng)部分投資者逢高贖回了基金。

        此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多家基金公司獲悉，今年以來扣款中的定投賬戶數(shù)量下降迅速，甚至呈現(xiàn)凈流出的局面，更有一些公司新開戶數(shù)量低于停止扣款的賬戶數(shù)量。

        由于對(duì)市場仍舊保持謹(jǐn)慎態(tài)度，近期銀行渠道也主推債券型基金，并建議投資者逢高減持偏股型基金。

        在市場趨勢(shì)向下的過程中，定投基金的基民相對(duì)于一次性投資者還要承擔(dān)著資金投入越多虧損額度越大的痛苦，這讓很多人無法忍受。

        有基金公司人士表示，這已成為業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象——市場向好時(shí)，基金定投賬戶隨之增長，而市場走弱期間，暫停定投賬戶增多。摩根士丹利華鑫副總秦紅認(rèn)為這是基金投資者心理正常反映，“作為一次性投資，虧損達(dá)到一定程度，投資人往往選擇回避的態(tài)度來對(duì)待自己的投資，棄之不顧以減少自己的痛苦感受。而定投在這個(gè)方面略有缺陷，投資人需要在一次又一次的虧損投資后，繼續(xù)堅(jiān)持投資，這恐怕比損失之后繼續(xù)持有更為困難。”

        堅(jiān)持定投計(jì)劃的投資者在7月的反彈中或許得到了些許安慰。以定投指數(shù)基金一周年為例，多堅(jiān)持1個(gè)月的投資者，浮虧收窄12個(gè)百分點(diǎn)左右。不少2009年初開始定投的投資者在此時(shí)已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。以定投滬深300指數(shù)基金為例，若從2009年1月1日開始每月定投，到2010年7月30日贖回，盈虧正好持平（不計(jì)算費(fèi)用）。

出擊·搶反彈進(jìn)行時(shí)

        雖然有不少投資者離場，也有逆向思維者主動(dòng)出擊，而分級(jí)基金再次成為“搶反彈”的利器。相比基金定投細(xì)水長流、不溫不火的投資收益，杠桿基金帶來的則是“上上下下的享受”。有敏銳的投資者抓住此輪反彈的機(jī)遇享受到超越指數(shù)2~3倍的收益，迅速填平了前期虧損。

        相較于早前杠桿基金頗為復(fù)雜的設(shè)計(jì)和杠桿區(qū)換算，今年新問世的杠桿型基金結(jié)構(gòu)越發(fā)清晰明了，投資者的參與度大大提升。目前瑞福進(jìn)取、國泰估值進(jìn)取和銀華銳進(jìn)均處于2倍以及之上高杠桿區(qū)，反彈幅度大大超越普通開放式基金。

        借杠桿基金“抄底”成為近期炙手可熱的話題。近期隨著市場回升，杠桿型基金交易活躍度也大幅提升。國泰估值進(jìn)取、銀華銳進(jìn)、國聯(lián)安雙禧B均創(chuàng)出量價(jià)新高。

        除了買入杠桿基金  “搶反彈”，還有相當(dāng)部分投資者關(guān)注著分級(jí)基金套利機(jī)會(huì)。隨著市場連續(xù)大幅上漲，截至上周五，銀華深證100分級(jí)、興業(yè)合潤分級(jí)都出現(xiàn)了整體性溢價(jià)，銀華深證100分級(jí)基金整體溢價(jià)率最高超過10%，相較于平日開放式分級(jí)基金1%左右的折溢價(jià)，其套利空間已然凸顯。

        從本周銀華銳進(jìn)逆市下挫的表現(xiàn)看，套利資金已經(jīng)入市并開始退場。由于申購再拆分分級(jí)基金套利需要T+4才能實(shí)現(xiàn)，還有投資者設(shè)計(jì)了循環(huán)申購套利方案。這些均顯示出投資者對(duì)于此類略顯復(fù)雜交易型品種的高度關(guān)注和興趣。

【基金倉位】

市場升溫  加倉基金多于上周

每經(jīng)記者  王磊

        隨著A股7月的一輪逼空行情，市場中指數(shù)需要整固之聲日起，但個(gè)股的活躍度已經(jīng)被點(diǎn)燃。本周各類主動(dòng)型股基金近兩周連續(xù)加倉，一些前期低倉位基金不甘踏空，開始追漲。

本周基金繼續(xù)加倉

        德圣基金研究中心8月5日倉位測算顯示，繼前周基金的小幅加倉后，本周大部分基金仍然選擇了繼續(xù)增倉，且部分前期倉位較低的基金也選擇了跟隨性加倉，股票方向基金整體倉位有所上升。

        數(shù)據(jù)顯示，可比主動(dòng)股票基金平均倉位為77.03%，相比前周回升1.02個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為72.44%，相比前周回升1.53個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉位66.25%，相比前周回升1.78個(gè)百分點(diǎn)，股票方向各類型基金主動(dòng)加倉跡象明顯。

        從本周基金倉位水平分布來看，重倉基金（倉位>85%）數(shù)量占比25.18%，相比前周下降0.97個(gè)百分點(diǎn)；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比25.19%，相比前周增加5.57個(gè)百分點(diǎn)；倉位中等的基金  （倉位60%~75%）占比為34.38%，相比前周下降1.21個(gè)百分點(diǎn)；倉位較輕或輕倉基金占比14.53%，相比前周下降3.39%。

膽子變大  加速加倉

        數(shù)據(jù)顯示，超過70％的基金選擇小幅增倉，145只基金主動(dòng)增持幅度超過2%，其中33只基金主動(dòng)增持超過5%，加倉基金明顯多于上周，且加倉幅度也小幅增加。主動(dòng)減持的基金數(shù)量繼續(xù)下降，且僅有42只基金主動(dòng)減倉幅度超過2%，其中12只基金主動(dòng)減倉幅度超過5%?；鹬g操作分化相比前周有所減小。

        華夏、國泰等大中型基金公司加大了增倉的力度，而前期倉位較輕的部分基金也開始跟隨性加倉。而部分公司旗下管理基金也出現(xiàn)一定的差異化，如大成系、匯添富系、新華系等基金旗下基金出現(xiàn)一定程度的多元化，這主要是部分基金前期倉位較重，管理人借助市場反彈調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。

        德圣基金認(rèn)為，雖然近期整體而言基金倉位有所增加，但并不能說明基金管理人開始一致看好后市，市場趨勢(shì)性的變化仍然有待謹(jǐn)慎觀察。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316