兩大私募牛人亮劍鋼鐵股醫(yī)藥股誰執(zhí)下半年牛耳？

每經(jīng)記者  毛晉楠

        2010年，A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，讓很多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)犯難。下半年A股將何去何從？是否還有投資機(jī)會(huì)？

        在6月末7月初，兩大業(yè)界享有盛名的頂級(jí)私募投資機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，引發(fā)了業(yè)界高度關(guān)注。先是呂俊的從容醫(yī)療1期在6月末成立，并逆市開始建倉。隨后寶鋼股份在7月2日披露了最新的十大股東名單，重陽系兩只產(chǎn)品現(xiàn)身寶鋼股份，合計(jì)持股達(dá)到了1.0087億股。

        呂俊和李旭利先后在兩大板塊上的亮劍，是否就是投資者期待的“答案”？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此展開了調(diào)查。  

大手筆押注寶鋼股份  李旭利持倉超億股

　　　　隨著寶鋼CWB1認(rèn)股權(quán)證行權(quán)終止，隱藏在寶鋼股份中的大鱷上海重陽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱重陽投資）開始浮出水面。重陽投資兩只產(chǎn)品分別持有寶鋼股份6150.2萬股和3936.71萬股，合計(jì)超過1億股。

        作為一家私募基金，重陽投資旗下兩只產(chǎn)品出現(xiàn)在同一只大盤藍(lán)籌股中，本身已足夠吸引市場(chǎng)的關(guān)注，而且持股數(shù)量超過了1億股，甚至將眾多公募基金擠出了十大流通股東的名單。此番李旭利可謂是大手筆押注寶鋼股份，究竟意欲何為？

看好中堅(jiān)企業(yè)崛起

        “我現(xiàn)在正在美國，不太方便聯(lián)系?！北局?，李旭利從美國給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》回復(fù)了一封電子郵件。他在郵件中表示，對(duì)于私募產(chǎn)品投資，各家都不會(huì)太愿意公開來談，因?yàn)檫@是私募運(yùn)行的核心。“對(duì)于我們?nèi)匀怀钟械木唧w品種，更不合適公開講太多。這點(diǎn)希望您理解?！?br/>
        “對(duì)于個(gè)股的投資策略和投資邏輯，我們沒辦法公開說明?！敝仃柾顿Y方面的其他人士同樣婉言拒絕了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的采訪要求。

        不過，在李旭利近期發(fā)表的一系列評(píng)論中，卻透露出他重倉買入寶鋼股份的邏輯?！?010年，在持續(xù)走低的股指后面，是投資者對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)不景氣情況下中國經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，是對(duì)房地產(chǎn)泡沫破滅與人口紅利消失后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的擔(dān)憂，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，恰恰在這些不利發(fā)展環(huán)境下，中國一批中堅(jiān)企業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。”

        接下來一段論述，可以進(jìn)一步看出，李旭利正在尋找中國的漂亮50（NiftyFifty，指上世紀(jì)60和70年代紐交所50只備受追捧的大盤股），他很可能是將寶鋼股份看為最有可能成為漂亮50的公司。

        “這種中堅(jiān)企業(yè)與漂亮50公司并不是只有消費(fèi)與醫(yī)藥企業(yè)才會(huì)出現(xiàn)，它同樣會(huì)存在于鋼鐵、機(jī)械等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?！崩钚窭Q，“在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的需求增長(zhǎng)會(huì)明顯放緩，如果整個(gè)行業(yè)不作相應(yīng)的整合，行業(yè)的資本收益率必然會(huì)逐步下降，而這會(huì)迫使行業(yè)中的企業(yè)優(yōu)勝劣汰，收購與兼并將在行業(yè)不景氣中加速進(jìn)行，這會(huì)給行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)提供良好的擴(kuò)張機(jī)遇，具有技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)會(huì)得到前所未有的行業(yè)整合與發(fā)展空間。

        李旭利認(rèn)為，那些真正優(yōu)秀的公司將脫穎而出，規(guī)模與效益相互促進(jìn)，成為行業(yè)的中堅(jiān)力量，在這個(gè)過程中容易出現(xiàn)贏家通吃的局面，戰(zhàn)略得當(dāng)?shù)男袠I(yè)龍頭企業(yè)將持續(xù)成長(zhǎng)，一如美國股市的漂亮50。

重倉持股風(fēng)格不變

        “1億股寶鋼股份，市值也就6億多，我們?nèi)ツ陰字还善毕袂鄭u啤酒，持股市值也都在幾億元啊?！敝仃柾顿Y方面的人士對(duì)于寶鋼股份的投資作出了這樣的評(píng)價(jià)。

        資本大鱷裘國根的重陽投資被看作是私募界的大腕兒，據(jù)熟悉重陽投資的人士透露，重陽投資管理的資

產(chǎn)規(guī)模超過80億元，相當(dāng)于一家中大型公募基金的規(guī)模?！八阅贸鰩變|元投資在一家公司上，對(duì)于這么大規(guī)模的公司是十分正常的?！币妓侥季W(wǎng)研究中心基金研究員李廉超認(rèn)為。

        2009年下半年，前公募基金明星基金經(jīng)理李旭利加盟重陽投資，成功發(fā)行12億規(guī)模的重陽3期，震驚業(yè)界。李旭利加盟后，一系列大手筆投資讓重陽投資在2009年風(fēng)光無限。當(dāng)年3季度，李旭利重倉押注消費(fèi)品板塊，如青島啤酒、東阿阿膠、復(fù)星醫(yī)藥等，隨后這些股票大幅上漲，再度證明了李旭利驚人的選股能力。而且他敢于重倉持股，很快提升了重陽3期的業(yè)績(jī)。

        裘國根-李旭利這對(duì)投資界的雙子星共同掌舵重陽投資，在迎來開紅門之后，更讓業(yè)內(nèi)充滿了期待。

        此后，李旭利在2010年一季度大幅度減倉，退出消費(fèi)品，雖然重陽3期也出現(xiàn)在寶鋼股份的一季報(bào)中，當(dāng)時(shí)也買入了5020.32萬股，但沒有人會(huì)預(yù)測(cè)到李旭利在二季度非但不進(jìn)行減倉，反而還繼續(xù)加倉。到7月初寶鋼權(quán)證行權(quán)結(jié)束，寶鋼股份的十大股東中，再度出現(xiàn)了重陽投資的蹤跡。超過1億股的持股也震動(dòng)了業(yè)界。

        然而，寶鋼股份并未給李旭利的堅(jiān)持以回報(bào)。從4月初以來，寶鋼股份持續(xù)下跌，至7月2日，跌幅達(dá)到25.76%，7月2日當(dāng)天還創(chuàng)出了年內(nèi)最低價(jià)5.72元。

        對(duì)于寶鋼股份下跌，重陽投資方面也坦言這筆投資出現(xiàn)了虧損。而這么大的持股量，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，李旭利要退出有相當(dāng)大的難度。

        “李旭利肯定不是短線投寶鋼股份的，否則二季度不會(huì)大幅度加倉。我們的判斷是，寶鋼股份最后肯定會(huì)漲，但在時(shí)機(jī)選擇上，我們不認(rèn)同李旭利的做法。當(dāng)然，在重陽投資的規(guī)模變大后，李旭利也只能采取左側(cè)交易?！币晃凰侥冀绲娜耸空f。

        歷史上，李旭利的投資不乏重倉的案例。2006年，李旭利進(jìn)入交銀施羅德，并于2006年6月14日~2007年7月3日，管理交銀穩(wěn)健配置基金（以下簡(jiǎn)稱交銀穩(wěn)?。?006年年報(bào)顯示，李旭利的交銀穩(wěn)健持有1億股工商銀行，并在2007年一季度退出，在此期間工商銀行表現(xiàn)出色，為交銀穩(wěn)健的凈值增長(zhǎng)作出了很大貢獻(xiàn)。

        2007年8月8日開始，李旭利開始管理交銀旗下另一只產(chǎn)品交銀藍(lán)籌股票，工商銀行再度成為李旭利的重倉股，至2008年末，李旭利仍然持有高達(dá)8000萬股的工商銀行，是第四大重倉股。而在交銀期間，交銀的眾多產(chǎn)品也是重倉持有工商銀行。

        “這應(yīng)該是李旭利的風(fēng)格，看好就重倉持有，而且是多只產(chǎn)品集團(tuán)作戰(zhàn)?！崩盍f。

        本周，寶鋼股份終于有所表現(xiàn)，周漲幅為5.18%。這意味著，1億股的寶鋼股份給重陽投資的凈值帶來了3000萬元的增長(zhǎng)。

呂俊聯(lián)手姜廣策  強(qiáng)攻醫(yī)藥已有斬獲

　　　　2010年6月30日，上海從容投資管理有限公司  （以下簡(jiǎn)稱從容投資）發(fā)行的從容醫(yī)藥1期信托產(chǎn)品成立，并迅速進(jìn)入了建倉期，至7月9日，從容醫(yī)療1期的凈值已增長(zhǎng)至1.0311元。

        “我們都在夸獎(jiǎng)姜博士，恭喜他成功的操作?！睋?jù)從容投資方面人士透露，由于醫(yī)療基金的小有斬獲，公司掌門人呂俊心情頗為愉快。上述這位姜博士，正是從容醫(yī)療1期的基金經(jīng)理姜廣策。雖然該產(chǎn)品由呂俊和姜廣策共同管理，而且呂俊也是從容投資的一號(hào)人物，但姜廣策實(shí)際上對(duì)于選股有著極大的話語權(quán)。當(dāng)被問到如果和姜廣策在管理從容醫(yī)療1期時(shí)產(chǎn)生分歧如何處理時(shí)，呂俊明確表示，姜廣策將最終拍板。

        那么，姜廣策究竟是何人？他又將如何掌握從容醫(yī)療1期的方向？

真正的醫(yī)藥行業(yè)專家

        2010年4月20日，從容投資的網(wǎng)站上掛出一則人事公告：邀請(qǐng)姜廣策先生加盟公司業(yè)務(wù)合伙人、同時(shí)聘任其擔(dān)任基金經(jīng)理。

        從容投資方面提供的資料這樣描述姜廣策：39歲，中山大學(xué)有機(jī)天然藥物博士，華南理工大學(xué)生物工程學(xué)院博士后。曾任元大證券大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)主管，凱基證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，廣州百濟(jì)健康管理有限公司總經(jīng)理，廣東省2007年自然科學(xué)一等獎(jiǎng)獲得者?，F(xiàn)任上海從容投資管理有限公司業(yè)務(wù)合伙人、基金經(jīng)理。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)有豐厚人脈和資源。

        姜廣策在凱基證券和元大證券任職期間，曾發(fā)掘出多只醫(yī)藥行業(yè)的大牛股。“2008年發(fā)掘出了沃華醫(yī)藥和雙鷺?biāo)帢I(yè)，其中沃華醫(yī)藥在姜廣策推薦后，一度大漲了3倍?！睆娜莘矫娴娜耸拷榻B說。此后在2009年，姜廣策重點(diǎn)推薦了3只醫(yī)藥股票，分別是星湖科技、現(xiàn)代制藥和昆明制藥，在當(dāng)年都是赫赫有名的醫(yī)藥牛股。記者發(fā)現(xiàn)，在上訴3只醫(yī)藥股中，都出現(xiàn)了最?；鸾?jīng)理王亞偉的身影，證明姜廣策的選股眼光同樣非常老道。

        “姜博士有著長(zhǎng)期醫(yī)藥行業(yè)工作的經(jīng)歷，再到兩家知名的券商歷練，而且在元大證券已經(jīng)做到了大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)主管的位置，現(xiàn)在出任基金經(jīng)理可謂是水到渠成。”壹私募網(wǎng)研究中心基金研究員李廉超說。

        業(yè)內(nèi)對(duì)于姜廣策的評(píng)價(jià)也非常高，稱他是一位真正將醫(yī)藥行業(yè)的實(shí)體經(jīng)驗(yàn)和實(shí)戰(zhàn)操作相結(jié)合的研究人士。

        在姜廣策的博客上，記者發(fā)現(xiàn)有很多關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的新聞和評(píng)論，其中大部分是他自己的研究心得。“作為醫(yī)藥行業(yè)的門外漢，在系統(tǒng)地讀完姜博士的博客后，基本都可以成為一名對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有一定認(rèn)知能力的投資人?！睆娜萃顿Y方面的人士這樣評(píng)價(jià)。

醫(yī)藥股或成從容投資重點(diǎn)

        “公司非?？春眠@個(gè)行業(yè)的未來發(fā)展，醫(yī)療基金規(guī)模要做大，除了醫(yī)藥股票市場(chǎng)這個(gè)因素外，也得看客戶對(duì)這種行業(yè)型基金的接受程度，需要一些時(shí)間?！睆娜莘矫娴娜耸繉?duì)此直言不諱。

        對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的抗跌性，姜博士也非常看好。“全球股市中的醫(yī)藥板塊在2008年都獲得了很高的相對(duì)溢價(jià)，在金融危機(jī)中成為資金的避風(fēng)港。在2008年的A股市場(chǎng)中，醫(yī)藥生物行業(yè)也是最抗跌的行業(yè)。從1970年~2007年美國6次通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)減速的平均數(shù)據(jù)反映，市場(chǎng)表現(xiàn)最好的板塊分別是能源、原材料和醫(yī)藥?！苯┦空f。

        姜博士表示，2010年醫(yī)藥行業(yè)將迎來本輪周期的增長(zhǎng)階段，他很看好未來醫(yī)藥行業(yè)的“黃金十年”。

專訪姜廣策

選擇醫(yī)藥股首先關(guān)注公司產(chǎn)品線

　　　　近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）對(duì)姜廣策進(jìn)行了專訪。

        NBD：首先恭喜從容醫(yī)療1期的成功成立。作為業(yè)內(nèi)首只行業(yè)基金，為什么從容會(huì)選擇醫(yī)藥行業(yè)發(fā)行基金？

        姜廣策：我們主要看好醫(yī)藥行業(yè)的廣闊發(fā)展前景。拿衛(wèi)生服務(wù)支出占GDP的比例這個(gè)指標(biāo)來說，中國這一比例在4%左右，而美國等發(fā)達(dá)國家同一比例達(dá)到了16%，這表明行業(yè)發(fā)展前景良好。另外，國民收入水平提高、老齡化加劇，也會(huì)帶動(dòng)對(duì)衛(wèi)生服務(wù)的需求。近兩年來，國家深入推動(dòng)醫(yī)療體制改革，政府衛(wèi)生支出大幅增加，也會(huì)極大地推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。從中必將會(huì)涌現(xiàn)出一大批好的醫(yī)藥上市公司。我們擬成立的醫(yī)療基金正是想利用我們的專業(yè)投資能力，為投資人把握醫(yī)藥行業(yè)未來的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。

        NBD：最近一段時(shí)間，整個(gè)A股表現(xiàn)都非常弱，醫(yī)藥股也出現(xiàn)了下跌?，F(xiàn)在投資醫(yī)療行業(yè)的時(shí)機(jī)是否合適？另外，國家發(fā)改委的政策對(duì)于從容醫(yī)療1期建倉策略是否會(huì)有影響？面對(duì)將來的走勢(shì)，從容醫(yī)療1期將如何操作？

        姜廣策：現(xiàn)在正是購買醫(yī)藥基金的最佳時(shí)機(jī)，大盤其他板塊很難有像醫(yī)藥行業(yè)這樣確定增長(zhǎng)的前景，而行業(yè)調(diào)整正是最佳的進(jìn)入時(shí)機(jī)。未來我們的策略就是重點(diǎn)個(gè)股挖掘，并通過倉位控制來進(jìn)行總體上的把握。

        NBD：由于這只行業(yè)基金僅投資于醫(yī)藥行業(yè)，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)怎么分散？萬一醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，變成一個(gè)防御型行業(yè)，該如何操作？

        姜廣策：醫(yī)藥個(gè)股的表現(xiàn)與行業(yè)的整體表現(xiàn)之間有一定的獨(dú)立性。由于醫(yī)藥產(chǎn)品的投入期較長(zhǎng)，若有新的產(chǎn)品上市或上市2~3年后出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅超過市場(chǎng)預(yù)期，促使股價(jià)大幅上升。醫(yī)藥行業(yè)股票流通市值達(dá)到1.5萬億，即使醫(yī)藥股板塊整體表現(xiàn)一般，我們?nèi)钥梢约羞x擇一些表現(xiàn)優(yōu)于醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)的股票。

        NBD：您選擇醫(yī)藥股票的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

        姜廣策：主要關(guān)注3點(diǎn)：第一是公司的產(chǎn)品線，主打產(chǎn)品是否有足夠強(qiáng)大的市場(chǎng)空間，是否是足夠大的品種，是否針對(duì)大的病種，或者產(chǎn)品是否獨(dú)家等；第二是公司的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，是否打造符合公司價(jià)值的品牌，獲得與公司價(jià)值相符的市場(chǎng)空間；第三是公司的政府事務(wù)能力，是否有能力在政府招標(biāo)和政府溝通中要價(jià)。

        NBD：目前已經(jīng)上市的醫(yī)藥股大約有150只，但是業(yè)績(jī)好的并不多，您認(rèn)為其中有多少比例是值得投資的？

        姜廣策：這150只醫(yī)藥股中，我們大概會(huì)重點(diǎn)關(guān)注1/3左右的股票。

        NBD：中國的中藥在全球聞名，而化學(xué)藥方面則落后于西方，那么你認(rèn)為中藥股的潛力更大，還是化學(xué)藥股？

        姜廣策：這不能一概而論，中藥和化學(xué)藥分別有各自的優(yōu)勢(shì)。

        NBD：云南白藥、東阿阿膠等估值已接近40倍了，你認(rèn)為應(yīng)該如何從估值來看醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)？

        姜廣策：估值在一定程度上取決于個(gè)股的成長(zhǎng)性，可能一些投資者看好東阿阿膠等股票未來的增長(zhǎng)。但對(duì)估值過高的股票，我們一般不會(huì)參與。

        NBD：未來還會(huì)在醫(yī)藥股里面出現(xiàn)漲10倍的股票嗎？

        姜廣策：美國最大藥企之一輝瑞的市值達(dá)到1000多億美元，而現(xiàn)在A股最大的醫(yī)藥上市公司市值也才300多億元人民幣。相信隨著未來幾年醫(yī)藥行業(yè)的不斷發(fā)展，A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)超大市值的醫(yī)藥上市公司。



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