成長估值左右為難 基金選擇按兵不動

每經(jīng)記者  李娜

        甚囂塵上的農(nóng)行定價終于在本周塵埃落定，而市場卻在投資者們認為度過了最不確定的時間后狂瀉百點。

        與此同時，扶搖直上的醫(yī)藥股和中小盤股等進入了強勢補跌的態(tài)勢，而傳統(tǒng)的金融地產(chǎn)雖然盤中偶爾閃爍光芒，也依舊上下乏力、不溫不火。弱勢之下，基金已經(jīng)找不到可以理想的防御品種：高估值的醫(yī)藥股和中小盤股，估值便宜卻成長性不足的傳統(tǒng)大盤藍籌，開始讓基金不得不面對夾縫中生存的現(xiàn)實，按兵不動或許是此時較為理想的選擇。

年報將至  高估值板塊領(lǐng)跌

        一向備受寵愛的醫(yī)藥股、電力設(shè)備股和中小板股，本周股價再度急轉(zhuǎn)直下，在自身高估值下進行大幅調(diào)整。尤其是具有攻防兼?zhèn)涮厣尼t(yī)藥股，成為資金撤退的主陣地。雖然業(yè)內(nèi)認為醫(yī)藥股在未來幾年的增長最為確定，卻無法回避短期過高的估值。

        數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥指數(shù)本周跌幅超過了11%，再度位居跌幅榜的前列。中小板高價股海普瑞則已是連續(xù)大幅下挫，片仔癀、華海藥業(yè)和白云山等醫(yī)藥股也是大幅下降。與此同時，被基金譽為具備高成長性的新興產(chǎn)業(yè)板塊，在基金手中大批資金接二連三的助推下，估值也是水漲船高。

        宏觀經(jīng)濟趨勢不明朗，即將出爐的半年報業(yè)績是否能夠支撐自身的高估值？隨著創(chuàng)業(yè)板第一波解禁股的即將流通，創(chuàng)業(yè)板整體的調(diào)整壓力也越發(fā)明顯，多方面的擔憂也自然引發(fā)高估值板塊的下跌。

        相對之下，周期性強的煤炭、有色等板塊依然表現(xiàn)很糟糕。前期屢屢受挫的金融、地產(chǎn)由于估值較低，走勢也相對較強。昨日（7月2日），地產(chǎn)股的整體反彈也最終幫助滬深股市實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

基金分歧依舊

        2500點的長時間徘徊，基金對市場的擔憂稍稍有所恢復。只是沒想到自身十分看好的醫(yī)藥、中小板股等也是連續(xù)下挫，轉(zhuǎn)眼便創(chuàng)出新低。不過基金對創(chuàng)出新低的市場，觀點顯然仍沒能達成一致，這也從各家近期陸續(xù)公布的觀點中可以得知。

        南方基金在其下半年投資報告中明確表示，市場走勢短期內(nèi)仍以震蕩筑底為主，下半年會將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉(zhuǎn)的機會。目前，A股市場當前的整體PE水平已經(jīng)相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平，處于歷史底部區(qū)域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對A股當前估值水平的認可。市場前期熱議的風格轉(zhuǎn)換在過去的兩個月中已經(jīng)初步顯現(xiàn)，中小股票在醫(yī)藥股的帶動下出現(xiàn)大幅回調(diào)，同時以金融地產(chǎn)為代表的大盤藍籌開始領(lǐng)先市場。預計上半年強勢的題材股結(jié)構(gòu)性行情在下半年將有所降溫，行業(yè)配置的重要性將顯著提高。

        “目前兩市如此低的成交量說明，在目前的這個點位，多方和空方的態(tài)度都不是很明朗，預計大盤將會在農(nóng)行成功發(fā)行以后選擇明確的方向?！睖夏郴鸾?jīng)理如此表示。

        而深圳某基金公司的基金經(jīng)理則是樂觀不起來，依然態(tài)度謹慎。他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“即使調(diào)整過后，新興產(chǎn)業(yè)板塊估值依然不便宜，安全邊際難以確定。資金如果再次大量涌入會不會助長泡沫的產(chǎn)生？此類上市公司更是難以把握。如果未來資金面上依然收緊，傳統(tǒng)大盤股最多有的也僅僅是反彈而已?！?br/>
        “實際上，供求關(guān)系分析始終是研判證券市場價格走勢的本源。未來兩三年，流動性下一臺階將壓制股票的需求，而無論大股票還是中小股票的供給下一階段都看不到減緩的可能。如果供求關(guān)系消長的大局沒看到實質(zhì)性、基本性的變化，那A股市場可能在相當一段時間之內(nèi)都將面臨溫水煮青蛙的局面?！蹦瓿蹀D(zhuǎn)投私募的孫建冬則在博客中這樣寫道。

        而在提到未來投資時，孫建冬則是表示，只有能看到2012年發(fā)展前景的領(lǐng)域才是策略的主方向，具體看包括兩大方向：一是中低收入階層在國民收入分配中的比重將逐漸上升，受益于此的中低端消費品與服務(wù)業(yè)將成為未來幾年股市最大的贏家。其次是創(chuàng)新與開放，這當中包括制度創(chuàng)新  （尤其是公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新）、行業(yè)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新（尤其是行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的改善與優(yōu)化）和商業(yè)盈利模式的創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新；而開放主要指壟斷性行業(yè)與服務(wù)型行業(yè)對社會資本開放帶來的相關(guān)方面的投資機會。

        近期，夾縫中生存的公募基金，又開始了外出調(diào)研，他們正在努力尋找下一波的投資機會。或許正如某投資總監(jiān)所言，等待宏觀經(jīng)濟趨勢明朗后，公募基金才會有比較明確的行動。目前結(jié)構(gòu)嚴重分化的市場下，最好的辦法就是按兵不動，同時對基金的投資結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化和調(diào)整。

基金倉位

倉位穩(wěn)定  中小基金繼續(xù)試探增倉

每經(jīng)記者  王磊

        本周中小市值股票跌幅較大，而周二股指遭遇重創(chuàng)也有被認為是護盤資金撤退的結(jié)果。在大盤股和小盤股皆不太“靠譜”的情況下，本周基金倉位基本保持穩(wěn)定，中小基金略有增持。德圣基金研究中心7月1日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著。主動股票基金平均倉位為75.23%，相比前周微升0.4%；偏股混合型基金平均倉位為70.02%，相比前周微升0.35%，非股票投資方向的其他類型基金倉位也大體保持穩(wěn)定。

        德圣基金認為，基金并未加入大幅殺跌行列，說明在倉位水平降至長期低位后，基金進一步減倉的動能的確有所削弱。同時，有不少基金已開始在底部區(qū)域試探性增加倉位，但這種增倉態(tài)勢并不穩(wěn)固，若市場持續(xù)低迷，增持勢頭將很快衰弱。除去農(nóng)行上市等短期因素外，政策和宏觀經(jīng)濟下滑是否超預期仍是決定基金操作方向的決定性因素。

        本周增倉基金仍然以中小基金公司旗下基金為主。國聯(lián)安旗下的小盤基金普遍從較低倉位大幅增倉，抄底跡象明顯。而中大型基金公司中，建信基金增持最為顯著，且倉位已增至較高位置。華夏、易方達、博時等大型基金公司旗下部分基金也有較明顯的增持跡象。相對而言，減持基金則并不集中。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316