經(jīng)濟(jì)增速趨緩成一致預(yù)期 CPI三季度或見頂

        在調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，研究機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑的判斷趨于一致，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)四季度GDP增速將回落至9%以下。同時(shí)，券商普遍預(yù)計(jì)CPI將于三季度見頂回落，全年將不會(huì)超過3.5%。此外，絕大多數(shù)券商認(rèn)為，政策退出將在下半年調(diào)控效果顯現(xiàn)后有所放松。

　　“中國經(jīng)濟(jì)增長方式必須轉(zhuǎn)型”已基本成為共識(shí)，而轉(zhuǎn)型過程帶來的短期經(jīng)濟(jì)增速趨緩的陣痛難以避免。事實(shí)上，從30家已發(fā)布下半年策略的券商觀點(diǎn)看，研究機(jī)構(gòu)幾乎一致預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控效果對(duì)于內(nèi)需的影響逐步顯現(xiàn)，再加上下半年的出口放緩，下半年經(jīng)濟(jì)增速面臨較大下滑壓力。國信證券判斷，基于基數(shù)效應(yīng)和存貨周期力量的減弱，下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩，而從盈利來看，全年增長確定，但前高后低，全年A股盈利增速將在20%左右。

　　基于上述判斷，券商普遍認(rèn)為今年后三個(gè)季度GDP增速將逐級(jí)下滑，四季度將回落至9%以內(nèi)。而在全年GDP增速的預(yù)計(jì)上，機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間介于9%—9.8%之間。

　　值得一提的是，半年前還較為盛行的中國經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇的觀點(diǎn)目前已近匿跡。安信證券指出，考慮到地產(chǎn)新政對(duì)投資的影響尚未顯現(xiàn)，而國際經(jīng)濟(jì)形勢的動(dòng)蕩以及全球去產(chǎn)能化繼續(xù)壓制著貿(mào)易順差的事實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇已經(jīng)結(jié)束。事實(shí)上，部分券商對(duì)此開始持經(jīng)濟(jì)長期“L型”的觀點(diǎn)。銀河證券發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，未來二十年我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率將不斷下降，“L型增長”趨勢越來越明顯，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是一個(gè)中長期的趨勢。

　　不過，包括申萬、國信在內(nèi)的多家券商認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)增速下滑難以避免，但出現(xiàn)二次探底的可能性也不大。國信證券認(rèn)為，從中期的角度看，國內(nèi)的城鎮(zhèn)化率的提升和投資率維持高位依然是促經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)力，也就是說經(jīng)濟(jì)二次探底的概率較小。申萬也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為目前的中國經(jīng)濟(jì)減速是政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而加速城鎮(zhèn)化將為未來中國經(jīng)濟(jì)注入新的增長動(dòng)力。

　　綜合各家券商觀點(diǎn)看，研究機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年的通脹形勢并不擔(dān)憂，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)CPI將于3季度見頂，全年的CPI增速區(qū)間介于3.1%—3.5%之間。招商證券認(rèn)為，貨幣流通速度的下降可以吸收超量的貨幣供應(yīng)，勞動(dòng)力成本的上升也是緩慢和漸進(jìn)的過程，2010年下半年通貨膨脹失控的概率不大。全年CPI走勢近似鐘形，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在第三季度。申萬預(yù)計(jì)，年度CPI將呈現(xiàn)倒U型走勢，高點(diǎn)在3季度（3.5％左右），從4季度開始，CPI漲幅將趨緩。

　　此外，包括中信證券在內(nèi)的多數(shù)券商均認(rèn)為，下半年政策退出將隨著調(diào)控效果的顯現(xiàn)有所放松。中信證券判斷，隨著通脹壓力的減輕和房價(jià)的回落，投資者對(duì)退出政策的憂慮，具體對(duì)加息、流動(dòng)性繼續(xù)緊縮和地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼的預(yù)期將大大減輕。廣發(fā)證券指出，遵循“經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)”的慣性思維，經(jīng)濟(jì)在釋放部分風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，市場也開始預(yù)期政策會(huì)出現(xiàn)一定松動(dòng)，通過諸如保障性住房等措施，對(duì)增長加以維護(hù)。但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢決定了下半年宏觀政策的“兩難”處境，政策松動(dòng)的博弈空間有限。