大同煤業(yè)高價(jià)收購遭質(zhì)疑 燕子山礦盈利暴跌成謎

　　大同煤業(yè)(601001)整體上市的第一步便引來爭議。

　　6月22日,公司披露公告稱,擬以21.86億元收購公司控股股東大同煤礦集團(tuán)（以下簡稱同煤集團(tuán)）擁有的燕子山礦相關(guān)資產(chǎn)。按照燕子山礦2009年的預(yù)測凈利潤計(jì)算,此次收購靜態(tài)PE高達(dá)87.4倍。

　　公開資料顯示,大同煤業(yè)在2006年上市之初曾做出承諾,公司大股東將逐步把全部煤炭生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)注入上市公司。而收購燕子山礦正是兌現(xiàn)上述承諾的第一步。

　　但故事的開始卻并不美麗——投資者普遍質(zhì)疑,無論是從采礦權(quán)收購價(jià)看,還是單純以收購市盈率來衡量,該筆交易的定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場均價(jià);同時(shí),根據(jù)收購報(bào)告中顯示的盈利數(shù)據(jù),燕子山礦在2009年莫名出現(xiàn)盈利大幅縮水的情形,但大同煤業(yè)卻并未解釋其中緣由。這讓投資者對該礦目前的真實(shí)情況難以判斷。

　　收購價(jià)格被指偏高

　　公告顯示,燕子山礦位于大同煤田西北邊緣,可采儲(chǔ)量約為1.36億噸,煤種主要為動(dòng)力煤。而根據(jù)《采礦許可證》載明的生產(chǎn)規(guī)模400萬噸/年及儲(chǔ)量備用系數(shù)1.4測算,燕子山礦剩余可采年限約24.3年。

　　截至2009年11月30日,該礦總資產(chǎn)約13.29億元,凈資產(chǎn)11.07億元,其中采礦權(quán)賬面評估價(jià)值為6.75億元。大同煤業(yè)稱,采用收益法評估,燕子山礦的股東全部權(quán)益評估價(jià)值為21.86億元,增值率為97.47%。

　　“從噸采礦權(quán)收購價(jià)格來看,燕子山礦的收購定價(jià)明顯偏貴了。”某大型券商煤炭行業(yè)研究員十分肯定地告訴記者。

　　該研究員表示,業(yè)內(nèi)一般用“噸采礦權(quán)收購價(jià)格”或“噸可采儲(chǔ)量收購價(jià)格”等指標(biāo)來衡量煤礦收購定價(jià)高低。“噸采礦權(quán)收購價(jià)格就是用采礦權(quán)價(jià)值除以可采儲(chǔ)量,此次大同煤業(yè)收購燕子山礦的噸采礦權(quán)收購價(jià)格達(dá)到了4.95元/噸,高出此前的同類型收購?！?/P>

　　記者注意到,冀中能源(000937)以及恒源煤電(600971)等多家煤炭上市公司此前均有過類似收購。其中,冀中能源在2008年底公布收購峰峰集團(tuán)、邯礦集團(tuán)和張礦集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn),收購資產(chǎn)的總可采儲(chǔ)量為2.92億噸,而采礦權(quán)賬面評估價(jià)值為14.05億元,對應(yīng)噸采礦權(quán)收購價(jià)格為4.81元/噸。

　　此外,恒源煤電同樣在2008年底披露收購任樓、祁東和錢營孜三大煤礦,該三大煤礦的總可采儲(chǔ)量為5.31億噸,采礦權(quán)賬面評估價(jià)值為15.41億元,對應(yīng)噸采礦權(quán)收購價(jià)格僅為2.9元/噸,均低于大同煤業(yè)收購燕子山礦的標(biāo)準(zhǔn)。

　　華寶證券煤炭行業(yè)研究員王廣舉補(bǔ)充認(rèn)為,冀中能源和恒源煤電收購的煤礦煤種大部分為煉焦煤,其價(jià)格高于燕子山礦的動(dòng)力煤,但成本增長不高,利潤會(huì)比動(dòng)力煤多,按理煉焦煤的噸采礦權(quán)收購價(jià)格應(yīng)更高?！斑@反過來也說明了燕子山礦的收購定價(jià)偏高?！?/P>

　　中銀國際的研究報(bào)告還指出,燕子山礦可采儲(chǔ)量為1.36億噸,按照21.86億元收購價(jià)計(jì)算,噸可采儲(chǔ)量收購價(jià)格為16元/噸,而目前行業(yè)平均收購價(jià)格僅為不到10元/噸。

　　另一方面,根據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)顯示,2009年1至11月份,燕子山礦共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.14億元,利潤總額0.30億元,凈利潤僅0.23億元。業(yè)內(nèi)估計(jì)該礦去年全年凈利潤約為2500萬元。這意味著大同煤業(yè)此次收購的靜態(tài)市盈率高達(dá)87.44倍,明顯高出目前A股煤炭上市公司的平均靜態(tài)估值。而按照燕子山礦24.3年的可采年限計(jì)算,大同煤業(yè)要想保證此筆收購回本,須保證燕子山礦每年實(shí)現(xiàn)凈利潤近9000萬元。

　　有分析人士戲稱,同煤集團(tuán)以遠(yuǎn)高于市場均價(jià)的價(jià)格將旗下資產(chǎn)賣給上市公司,究竟是在給上市公司輸血還是抽血？

　　燕子山礦盈利疑云

　　實(shí)際上,燕子山礦真實(shí)的盈利狀況目前仍處于一團(tuán)疑云中。

　　按照大同煤業(yè)披露的數(shù)據(jù),燕子山礦在2006年~2008年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.43億元、1.86億元和3.28億元,但到2009年驟降至約0.25億元,甚至不足2008年的一個(gè)零頭,前后業(yè)績表現(xiàn)形成巨大反差。

　　然而,對于盈利驟然大幅縮水的原因,大同煤業(yè)在收購公告中只字未提。而在接受記者采訪時(shí),多位行業(yè)研究員也均表示公司對此并未解釋,不清楚具體原因。

　　前述某券商研究員稱,如果是以2009年以前的盈利為參照標(biāo)準(zhǔn),大同煤業(yè)收購燕子山礦的PE不算高,但公司隱瞞燕子山礦去年盈利暴跌的原因,造成投資者對該礦目前的真實(shí)情況難以判斷,這才是市場最擔(dān)心的地方。

　　“到底是假摔還是真摔誰也無法判斷,是假摔還好,但如果是真摔,那么高的PE簡直就是搶錢了?！彼ρ缘?。

　　那么,究竟是什么原因造成了燕子山礦2009年盈利的暴跌呢？

　　銀河證券分析師趙柯認(rèn)為,其主要原因在于煤炭售價(jià)的下降和成本的上升較為明顯。

　　但也有分析認(rèn)為,燕子山礦的銷售主要以直達(dá)煤為主,銷售結(jié)構(gòu)中約80%為合同煤銷售,按照2009年年初落實(shí)的動(dòng)力煤合同價(jià)格計(jì)算,其大部分銷售價(jià)格應(yīng)比2008年高,這無法解釋為何該礦去年收入和凈利潤雙重下滑。

　　而另據(jù)網(wǎng)上文章傳聞,燕子山礦曾在2009年多次發(fā)生事故,且屢屢瞞報(bào)。

　　該文章舉例稱,“2009年1月23日,燕子山礦井下發(fā)生一起事故,造成一名礦工遇難。遇難礦工為焦成元,35歲,山西省廣靈縣人,家中排行老六,曾經(jīng)在吉林當(dāng)兵8年。”

　　“2009年4月7日,燕子山礦綜采一隊(duì)發(fā)生頂板事故,造成一死四傷。遇難礦工朱維國,36歲。塌方石塊大約寬度1米厚60公分,塌方面積20多米,有一個(gè)23歲的傷者傷勢嚴(yán)重。”

　　對于這些事故,文章稱燕子山礦及同煤集團(tuán)均隱瞞不報(bào)。而有業(yè)內(nèi)人士分析,燕子山礦去年業(yè)績驟降,或許正是與該礦屢屢發(fā)生礦難有關(guān)。

　　但上述說法并未得到大同煤業(yè)的正面回復(fù)。記者曾多次撥打公司董秘辦電話以及董秘錢建軍的手機(jī),但截至發(fā)稿時(shí),均一直無人接聽。