尋找穩(wěn)定持續(xù)成長(zhǎng)公司的標(biāo)準(zhǔn)

成長(zhǎng)是推動(dòng)這個(gè)世界進(jìn)步的最主要的力量之一。對(duì)于證券投資和公司研究，我們真正關(guān)注的核心是“成長(zhǎng)”。

        愛(ài)因斯坦說(shuō)：復(fù)利是世界第八大奇跡。以10%的收益率，1萬(wàn)元變成2萬(wàn)元用了7.2年時(shí)間，但是再變成3萬(wàn)元卻只用了4.3年時(shí)間。也就是說(shuō)，復(fù)利對(duì)財(cái)富的增長(zhǎng)不是一條直線，而是有加速效應(yīng)的。同時(shí)，我們強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)的穩(wěn)健和持續(xù)。試比較兩種情況，第一種：一筆投資，第一年增長(zhǎng)100%，第二年增長(zhǎng)-30%；第二種：同樣的投資額，第一年增長(zhǎng)20%，第二年增長(zhǎng)20%。通過(guò)計(jì)算，我們知道第二年末，第二種情況下的投資收益率要高于第一種情況下的投資收益率。

        可以看出，成長(zhǎng)是一把雙刃劍，如果是負(fù)增長(zhǎng)率的話，持續(xù)或者大幅虧損將給財(cái)富增長(zhǎng)帶來(lái)災(zāi)難性后果，如果我們的投資先虧損50%，將需要100%的收益才能盈虧平衡。

        對(duì)于證券投資來(lái)說(shuō)，每天、每周、每月和每年的凈值增長(zhǎng)是我們追求的最終目標(biāo)，這就需要我們很好地去分析我們所投資的標(biāo)的，即上市公司的投資價(jià)值，對(duì)于我來(lái)說(shuō)，上市公司的投資價(jià)值最終只能來(lái)自其成長(zhǎng)性。

        我們所說(shuō)的成長(zhǎng)是指有質(zhì)量的收入和業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)，指該公司的收入和業(yè)績(jī)來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的開拓、內(nèi)部管理的改善、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提高等帶來(lái)的成長(zhǎng)，而非一次性損益帶來(lái)的成長(zhǎng)。

        對(duì)于一些新興行業(yè)，我們對(duì)收入增長(zhǎng)的關(guān)注超過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)注。因?yàn)榭焖俚氖杖朐鲩L(zhǎng)能使得該公司在新興的市場(chǎng)中獲得較大的市場(chǎng)份額，甚至市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。我們同時(shí)也關(guān)注這些公司獲得高收入增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的手段，我們不喜歡成本之間的火拼，更欣賞通過(guò)創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)獲得的成長(zhǎng)。從方法論上來(lái)看，我們可以設(shè)定幾個(gè)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)這幾個(gè)指標(biāo)的分析，我們?cè)噲D找出明日的明星。

        首先是優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。一個(gè)企業(yè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)的成敗以及持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。比爾蓋茨說(shuō)如果把微軟的20個(gè)關(guān)鍵人物拿走，那么微軟就是一個(gè)無(wú)足輕重的公司。優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)能為一個(gè)企業(yè)的快速成長(zhǎng)做出方向性的決策，并在長(zhǎng)期中形成一個(gè)企業(yè)固有的文化氛圍。在任何階段，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)都是一個(gè)企業(yè)的核心。如何鑒別企業(yè)擁有一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)是一件更加困難的事情。這需要我們?nèi)コ掷m(xù)跟蹤標(biāo)的公司，不斷地和公司管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行交流溝通，特別地，要了解企業(yè)關(guān)鍵人物的歷史，而不是簡(jiǎn)單地聽介紹。

        其次是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。優(yōu)秀的產(chǎn)品是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。對(duì)于產(chǎn)品的強(qiáng)調(diào)實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)該公司的創(chuàng)新能力、市場(chǎng)開拓能力以及市場(chǎng)地位。喬布斯認(rèn)為創(chuàng)新是區(qū)別市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新造就了一個(gè)全新的蘋果公司，蘋果公司擺脫了一開始不開放操作系統(tǒng)的故步自封的形象，已經(jīng)成為了一個(gè)電子時(shí)尚產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)者和娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是產(chǎn)品的關(guān)注要求我們著重關(guān)注該公司的研發(fā)能力、市場(chǎng)份額、品牌知名度、定價(jià)能力、毛利率穩(wěn)定程度等方面。

        再次是行業(yè)背景。該公司所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Q定了其成長(zhǎng)的最大可能，而這種發(fā)展?jié)摿κ墙⒃趯?duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)合理判斷基礎(chǔ)上的，而非憑空想象。

        最后是可預(yù)測(cè)性。對(duì)于我來(lái)說(shuō)，可預(yù)測(cè)性意味著公司的收入和業(yè)績(jī)?cè)诮^大多數(shù)的時(shí)候都能符合甚至超過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期。一個(gè)公司的收入和業(yè)績(jī)持續(xù)低于市場(chǎng)的預(yù)期，肯定是這個(gè)公司出了問(wèn)題，特別是對(duì)于一個(gè)處于高速成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)尤甚?？深A(yù)測(cè)性還要求公司的治理結(jié)構(gòu)良好，信息透明度高。清晰明了的產(chǎn)品和行業(yè)有助對(duì)公司業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，業(yè)務(wù)過(guò)于復(fù)雜的公司則往往會(huì)讓投資者產(chǎn)生分歧。

        公司的成長(zhǎng)是推動(dòng)股價(jià)的最基本力量。一個(gè)具有穩(wěn)健而持續(xù)成長(zhǎng)性的公司，必然是市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，也會(huì)是具有獨(dú)特創(chuàng)新力量的改革者，甚至成為推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的創(chuàng)造者。

        作為投資者，應(yīng)該努力去尋找這樣的成長(zhǎng)性公司而獲利，而不是作為一個(gè)投機(jī)者獲利。

（匯添富基金  蔣衛(wèi)祥）



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