葉檀：做空中國(guó)者必?cái)?

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀判斷基于兩個(gè)前提：一是中國(guó)人不會(huì)消費(fèi)；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有創(chuàng)新能力，無(wú)法擺脫磚塊水泥的束縛，只能靠圈地、拆遷不斷榨取子孫后代收益，維持眼前繁榮。

        又有預(yù)言家發(fā)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將崩潰的預(yù)言。5月3日有報(bào)道稱，以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難著稱的投資家麥嘉華指出：“股市及商品價(jià)格顯示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將在一年內(nèi)放緩，甚至崩潰。”

        以賣空安然聞名的對(duì)沖基金管理人吉姆·奇努思今年1月就曾表示，“中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上”，資產(chǎn)高估與信用供應(yīng)過(guò)剩是主要原因，中國(guó)過(guò)多的貨幣造就了房地產(chǎn)泡沫。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)史專家肯尼斯·羅格夫在今年2月也發(fā)出相同預(yù)言：“在中國(guó)，一個(gè)由債務(wù)為燃料吹起的泡沫在10年內(nèi)將會(huì)引發(fā)地區(qū)性經(jīng)濟(jì)衰退。”立場(chǎng)居中的巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)的次日，坦率地批評(píng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)“就是在賭博，而且賭得很大”。

        不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)是緣于房地產(chǎn)與信貸兩大泡沫。中國(guó)政府正在努力打破中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的魔咒，從嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，到更加嚴(yán)厲的信貸數(shù)量與質(zhì)量控制。即便如此，依然不能打消做空者的信心。原因是做空者不相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能夠離開(kāi)投資推動(dòng)與房地產(chǎn)推動(dòng)的固有模式。

        沒(méi)有人看好中國(guó)房地產(chǎn)的前景：房地產(chǎn)熱延續(xù)，證明中國(guó)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型失??；房地產(chǎn)爆冷，令人擔(dān)憂中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。那些意圖抄底房地產(chǎn)的資金秉持的是同樣的邏輯，他們被房地產(chǎn)捆綁中國(guó)經(jīng)濟(jì)的教條所迷惑，認(rèn)為中國(guó)不可能出現(xiàn)房地產(chǎn)之外的財(cái)政支柱產(chǎn)業(yè)。在打壓之后，政府不得不再次祈求房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸舞臺(tái)中央?？梢钥隙ǖ氖?，一旦房地產(chǎn)吹起比2009年更大的泡沫，做空中國(guó)者就可以歡呼了。

        在4萬(wàn)億投資計(jì)劃之后的經(jīng)濟(jì)政策，到目前為止是明智的。5月5日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)全國(guó)節(jié)能減排工作電視電話會(huì)議，動(dòng)員和部署加強(qiáng)節(jié)能減排工作。溫家寶總理表示，要采取鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能。這只是一系列新政中的一部分。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興、房地產(chǎn)新政到節(jié)能減排，雷厲風(fēng)行的政策背后存在著密切的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。金融危機(jī)之后的救災(zāi)階段已經(jīng)過(guò)去，中國(guó)正在培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)在城市化和新興產(chǎn)業(yè)。這正是中國(guó)證券市場(chǎng)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板的目的。

        信貸收緊是大勢(shì)所趨。中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)太好看，這實(shí)在是一樁幸事，說(shuō)明真實(shí)與調(diào)整的重要性超過(guò)了漂亮的數(shù)據(jù)。今年成本上升的壓力傳導(dǎo)到下游企業(yè)，CPI數(shù)據(jù)將上升；信貸下降與房地產(chǎn)成交量急劇萎縮，鋼鐵等行業(yè)將出現(xiàn)虧損；資產(chǎn)泡沫下挫，除黃金之外，大宗商品價(jià)格掉頭向下；而銀行的盈利將被壞賬與縮小的存貸差抵銷——看著很糟，卻是避免經(jīng)濟(jì)崩潰必須付出的代價(jià)。

        中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題不是泡沫，是腐敗、逆向的激勵(lì)制度與普遍的造假行為。

        創(chuàng)業(yè)板被寄予振興中國(guó)高科技的重托，但橫行在創(chuàng)業(yè)板上的中介咨詢機(jī)構(gòu)，是賽迪顧問(wèn)這樣的公司，被披露的造假程度讓人觸目驚心。在創(chuàng)業(yè)板成功上市的78家企業(yè)中，由賽迪顧問(wèn)提供上市咨詢服務(wù)的共有15家。這樣的公司上下共憤，在目前的體制下順理成章地沒(méi)有受到任何處罰。創(chuàng)業(yè)板、中小板的高發(fā)行率、高市盈率久治不愈，一旦上市很多企業(yè)就喪失了創(chuàng)業(yè)的斗志，或者暴露出造假暴發(fā)戶的本來(lái)面目，買房買車、四處吃喝，長(zhǎng)此以往，創(chuàng)業(yè)板將成為創(chuàng)業(yè)公司的死亡之板。券商的自持自薦到現(xiàn)在才引起監(jiān)管層的關(guān)注，看樣子是監(jiān)管層有意讓一些券商大賺一筆后再祭殺手锏。監(jiān)管層讓投資者保持理性，真是笑話，放如此多碩鼠出籠，監(jiān)管職責(zé)何在？

        缺乏信貸與驕傲的開(kāi)發(fā)商支持，地方政府的拆城造城運(yùn)動(dòng)難以為繼。內(nèi)蒙古清水河縣，一個(gè)年財(cái)政收入只有3000多萬(wàn)元的貧困縣，斥資60多億元?dú)v時(shí)10年的建新城運(yùn)動(dòng)，在留下一堆爛尾樓后宣告破產(chǎn)。

        不要奢望中國(guó)匯率大漲，也不要奢望中國(guó)大幅加息。中國(guó)匯率上升是美國(guó)貨幣邏輯中的產(chǎn)物，而資產(chǎn)泡沫下降已經(jīng)斬?cái)嗔速Y產(chǎn)泡沫與信貸的共生鏈條，使得加息并不那么緊迫。

        退一萬(wàn)步說(shuō)，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整失敗，意味著全球經(jīng)濟(jì)生態(tài)徹底打破，一身是債渾身是膽的歐美將倒在中國(guó)之前。如果中國(guó)站在通往地獄的跑步機(jī)上，那么歐元區(qū)已經(jīng)在地獄之中，而美國(guó)的龐然身軀會(huì)成為地獄之蓋。

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