股指期貨粉墨登場(chǎng)

每經(jīng)記者  朱秀偉  馬宇飛

        股指期貨終于來(lái)了!

        從2006年9月8日中國(guó)金融期貨交易所正式掛牌算起，這一革命性的金融衍生品已經(jīng)準(zhǔn)備了三年多。更早的1993年，海南證券交易中心曾短暫推出過(guò)深圳的股指期貨，因此也有人說(shuō)，A股市場(chǎng)的股指期貨已經(jīng)“磨劍17年”。

        對(duì)于年輕的A股市場(chǎng)，股指期貨是一個(gè)新鮮事物，誰(shuí)都沒(méi)有玩過(guò)，即使是那些在其他市場(chǎng)做過(guò)股指期貨的投資者，他們所面對(duì)的A股市場(chǎng)的股指期貨也是全新的挑戰(zhàn)。在2010年空前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇與過(guò)熱擔(dān)憂交織的局面，外有歐美經(jīng)濟(jì)回暖的不確定性和人民幣升值的壓力，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和控制通脹的挑戰(zhàn)，要判斷市場(chǎng)走向并進(jìn)而選擇做空還是做多，這些都是對(duì)投資者的全新挑戰(zhàn)。判斷對(duì)了，做空也能賺錢，運(yùn)用杠桿，甚至可以賺到遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于普通股票投資的利潤(rùn)。當(dāng)然，做錯(cuò)了方向，損失也會(huì)成倍地放大。

        所以有人說(shuō)，股指期貨是冒險(xiǎn)者的樂(lè)園，卻也可能是墓園，這就是股指期貨的魅力。或許對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)領(lǐng)域并非人人可以參與，但透過(guò)股指期貨的走向，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向判斷也能起到一定的參考作用。

        4月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》走近股指期貨交易的參與者們，或許我們能從他們的“股指期貨首日之旅”，去感受這一激動(dòng)人心的時(shí)刻，并透過(guò)這些市場(chǎng)現(xiàn)象，去理解股指期貨對(duì)于A股市場(chǎng)的意義，去預(yù)見(jiàn)這一金融創(chuàng)新，未來(lái)將如何深刻地影響市場(chǎng)。

【交易實(shí)錄】

半日交易超300手  私募贏得“開(kāi)門紅”

每經(jīng)記者  朱秀偉

        沒(méi)有“財(cái)大氣粗”的機(jī)構(gòu)，只有“摩拳擦掌”的大戶、游資，股指期貨首日交易總體略顯平淡，但平淡背后卻不乏精彩。

        擅長(zhǎng)“玩花樣”的游資們總能化腐朽為神奇，昨日  （4月16日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者親眼見(jiàn)證了私募如何將T+0演繹到極致，而這在他們看來(lái)，第一天僅僅是練手，好戲還在后面。

偶然獲信息  開(kāi)盤擬吃搶單獎(jiǎng)

        4月16日上午8點(diǎn)，按照約好的時(shí)間，記者與深圳私募人士牛經(jīng)理，在某期貨公司樓下匯合。

        在營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人的引導(dǎo)下，來(lái)到專為股指期貨大戶所準(zhǔn)備的剛裝修一新還留有淡淡油漆味的房間。

        “對(duì)手盤還是太少，現(xiàn)在開(kāi)了不到一萬(wàn)戶，有些開(kāi)了戶也還在觀望，流動(dòng)性不是很足，機(jī)構(gòu)也沒(méi)有參與進(jìn)來(lái)，前三個(gè)月我們也只準(zhǔn)備拿少部分資金先來(lái)試試，等摸透了再搞也不遲?！迸＝?jīng)理說(shuō)。

        調(diào)查顯示，截至到本周四18點(diǎn)，股指期貨累計(jì)開(kāi)戶9137個(gè)，其中自然人8900多個(gè)，一般法人將近200個(gè)。

        已開(kāi)戶的龍騰資產(chǎn)總經(jīng)理吳險(xiǎn)峰表示，“第一天就不去湊熱鬧了，等市場(chǎng)成熟后再考慮參與”。去年私募冠軍羅偉廣也表示首日自己并未參與交易，主要原因也是目前參與人數(shù)太少，市場(chǎng)還不夠完善、成熟。

        牛經(jīng)理非常熟練地打開(kāi)自己管理的兩個(gè)賬戶，認(rèn)真瀏覽了一下整個(gè)界面。記者靠近一看兩個(gè)賬戶資金規(guī)模都在千萬(wàn)元以上。

        “平時(shí)牛經(jīng)理都是在辦公室交易，今天到營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)交易是不是想利用現(xiàn)場(chǎng)交易速度快的特點(diǎn)，準(zhǔn)備搶第一單，我聽(tīng)說(shuō)有不少人都準(zhǔn)備這樣做，”記者問(wèn)。

        “很多人要搶一單？怎么個(gè)搶法？”牛經(jīng)理很是好奇。

        “搶第一單可能是期貨公司的噱頭，聽(tīng)業(yè)內(nèi)人士說(shuō)的是開(kāi)盤掛漲停就能保證成交，”記者趕緊應(yīng)答。

        “這明擺著是要送錢啊。如果真有很多人這樣做，開(kāi)盤那就肯定就要放空單，估計(jì)有得賺?！迸＝?jīng)理好奇的原因原來(lái)是從中發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)。

        的確有期貨公司為了鼓勵(lì)客戶搶第一單，甚至制定了獎(jiǎng)勵(lì)政策，比如上市期貨公司推出的搶到第一單的客戶獎(jiǎng)勵(lì)18888元。

半日成交300手  進(jìn)賬約20萬(wàn)

        “地產(chǎn)調(diào)控市場(chǎng)早就有預(yù)期，地產(chǎn)股已提前開(kāi)始調(diào)整，暴跌可能性很小，但肯定會(huì)影響市場(chǎng)情緒。今天現(xiàn)貨市場(chǎng)向下的概率會(huì)比較大，期指要早開(kāi)盤15分鐘，如果真是高開(kāi)很多，我就放空單?！迸＝?jīng)理點(diǎn)明了操作策略。

        “四個(gè)合約怎樣選擇？”記者問(wèn)。

        “根據(jù)海外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)商品期貨的經(jīng)驗(yàn)，近月肯定更活躍，不過(guò)第一筆我會(huì)選擇IF1006，流動(dòng)性比IF1009、IF1012要好，參與人數(shù)沒(méi)有IF1005多，出現(xiàn)意外驚喜的可能性也很大，雖然可能是瞬間的。”

        9點(diǎn)12分，“大戰(zhàn)”前三分鐘，牛經(jīng)理打開(kāi)的兩個(gè)賬戶都已經(jīng)處于激活狀態(tài)，隨后他輕輕在鍵盤上敲了幾下。記者抬一看，兩個(gè)賬戶合約選擇的都是IF1006，方向是“空開(kāi)倉(cāng)”，開(kāi)倉(cāng)數(shù)量也都已輸入完畢，唯一不確定的是在什么位置做空。

        兩分鐘后，原本有些熱鬧的期貨公司突然一下子安靜下來(lái)，“見(jiàn)證歷史的時(shí)刻來(lái)了”，跟此前預(yù)計(jì)的一樣，四個(gè)合約均是高開(kāi)，IF1006在3470點(diǎn)成交63手，漲幅超過(guò)2%。

        “還要慣性沖高”，牛經(jīng)理邊說(shuō)邊敲鍵盤，分筆成交飛快刷新，大戶室空間似乎已經(jīng)凝固。

        “啪！啪！”牛經(jīng)理敲了兩下回車鍵，確定下單，此時(shí)離開(kāi)盤僅只有不到1分鐘，3498點(diǎn)附近全部成交。緊接著更多的空單拋出，IF1006合約也是瞬間調(diào)頭向下。

        牛經(jīng)理又飛快調(diào)整，隨時(shí)準(zhǔn)備平倉(cāng)。由于切換太快，記者并未完全看清牛經(jīng)理的全部操作，在A股9點(diǎn)30分開(kāi)盤時(shí)，此前的數(shù)十手空倉(cāng)，除全部平倉(cāng)外，已經(jīng)全部變成多單。

        記者唯一看清的是盈虧一欄，兩個(gè)賬戶浮動(dòng)盈利均超過(guò)7萬(wàn)元，總計(jì)15萬(wàn)元多，此時(shí)離開(kāi)盤僅15分鐘，平均一分鐘有1萬(wàn)元入賬。

        倉(cāng)位控制一直是期貨交易最重要的一部分，牛經(jīng)理此前曾說(shuō)，自己上限為5成，“主要是留給自己糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)”。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利  私募也要做功課

        隨著行情走勢(shì)趨緩，牛經(jīng)理交易開(kāi)始沒(méi)有那么頻繁，期間終于抽空拿起右邊的茶杯，狠狠地喝了一口?！吧衔缈傮w而言還算不錯(cuò)，開(kāi)門紅，中途也有犯了幾次錯(cuò)誤，不過(guò)算正常范圍內(nèi)”。

        11點(diǎn)30分收盤后，牛經(jīng)理將交易記錄重新調(diào)了出來(lái)，記者簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)，上午共交易300多手，而且全部已經(jīng)平倉(cāng)，無(wú)一手持倉(cāng)，平倉(cāng)盈虧總額達(dá)20多萬(wàn)元。

        隨后牛經(jīng)理駕車離開(kāi)，收盤后記者電話再次聯(lián)系他。他告訴記者收盤前20分鐘又成功放空單，賺了今天最大的一筆。

        對(duì)于是否有持倉(cāng)過(guò)夜準(zhǔn)備，他表示收盤前全部清倉(cāng)，“除特殊情況，持倉(cāng)不過(guò)夜”。

        除此之外，他特別提到此前市場(chǎng)預(yù)期的藍(lán)籌股異動(dòng)，“13點(diǎn)35分后，石化雙雄都出現(xiàn)了異動(dòng)，有資金突然拉升，期指也跟著出現(xiàn)變化，我估計(jì)這是有資金故意為之，這種大股票盤中突然異動(dòng)，本周四就已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)就有人判斷可能是游資在演戲，以后類似情況肯定還會(huì)出現(xiàn)”。

        對(duì)于全天最終收益他則不愿意透露?！八闶且粋€(gè)開(kāi)門紅，僅此而已，大家都是試試，真正好戲肯定在后面。”電話那頭傳來(lái)笑聲。

        最后他透露，“下午有人說(shuō)有機(jī)會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，說(shuō)實(shí)話我們不知道具體怎么操作，看來(lái)最近要多做功課了?！?br/>
【交易策略】

首日成交總額600億  套利機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

每經(jīng)記者  馬宇飛

        千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

        2010年4月16日，滬深300股指期貨終于上市交易。受投機(jī)資金炒作影響，首批4個(gè)合約全線大幅高開(kāi)，其中主力合約IF1005高開(kāi)于3450點(diǎn)，漲幅高達(dá)1.5%，早盤一度沖高至3488點(diǎn)的日內(nèi)高點(diǎn)；遠(yuǎn)期IF1012合約的高開(kāi)幅度更是高達(dá)6%以上，開(kāi)盤于3618.8點(diǎn)并快速?zèng)_至3669點(diǎn)。

        隨后股指期貨各合約均出現(xiàn)震蕩回落，IF1005合約、IF1006合約在尾盤跌幅擴(kuò)大。截至昨日收盤，主力合約IF1005報(bào)收3415.6點(diǎn)，漲0.49%，成交48988手，交易十分活躍且遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；但最終持倉(cāng)量?jī)H為2702手，表明股指期貨首日仍是投機(jī)力量占主導(dǎo)。

        受投機(jī)資金的影響，股指期貨價(jià)格與滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格曾一度大幅背離，市場(chǎng)頻頻涌現(xiàn)出大量套利機(jī)會(huì)。即便按照收盤價(jià)計(jì)算，IF1005合約的期現(xiàn)套利年化收益仍接近15%。

首日以投機(jī)為主

        盤面顯示，股指期貨上市首日整體呈高開(kāi)低走格局，主力合約IF1005收盤報(bào)3415.6點(diǎn)，僅上漲0.49%；IF1006報(bào)3441.6點(diǎn)，上漲1.25%；IF1009報(bào)3512點(diǎn)，上漲3.32%；IF1012報(bào)3557點(diǎn)，上漲4.65%。近月合約受現(xiàn)貨市場(chǎng)拖累，在走勢(shì)上明顯弱于遠(yuǎn)月合約，出現(xiàn)一定分化。

        成交量方面，僅IF1005一個(gè)合約便成交近5萬(wàn)手，4個(gè)合約合計(jì)成交高達(dá)58456手，成交總金額在600億左右，顯示出交易十分活躍。

        但從持倉(cāng)量看，主力合約IF1005的持倉(cāng)量?jī)H為2702手，僅占其全天成交的5.5%；其余IF1006、IF1009、IF1012合約的持倉(cāng)量?jī)H分別為404手、182手和302手，與上述天量成交形成明顯的反差。

        “這說(shuō)明投資者幾乎全部是做日內(nèi)T+0交易，做短線，投機(jī)炒作的氛圍較為濃厚?！痹诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，海通期貨分析師郭梁表示。他認(rèn)為，在股指期貨上市首日，以投機(jī)為交易策略的資金占大多數(shù)，很多投資者還是在用小單嘗試、學(xué)習(xí)。

套利機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

        盡管在首日投機(jī)交易完全壓倒套利交易，但這并不意味著股指期貨出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)很少。相反，得益于昨日（4月16日）投機(jī)力量的“興風(fēng)作浪”，股指期貨在交易時(shí)間涌現(xiàn)出眾多的套利機(jī)會(huì)。

        盤面顯示，由于遠(yuǎn)月IF1012合約開(kāi)盤即漲逾6%開(kāi)于3618.8點(diǎn)，而近月IF1005合約開(kāi)盤僅上漲1.5%開(kāi)于3450點(diǎn)，兩者價(jià)差高達(dá)168.8點(diǎn)，形成明顯的跨期套利機(jī)會(huì)。按照招商期貨設(shè)定的跨期套利上限，這時(shí)兩個(gè)合約之間的跨期套利預(yù)期年化收益在5%~8%之間。

        另一方面，到昨日上午9點(diǎn)30分股市開(kāi)盤，4個(gè)股指期貨合約價(jià)格又明顯高于無(wú)套利區(qū)間，已經(jīng)出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

        之后，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)暴跌，十幾分鐘內(nèi)下挫1%左右；但股指期貨合約卻并未隨著大跌，造成基差進(jìn)一步擴(kuò)大，期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)也不斷加大。至上午9點(diǎn)54分，期現(xiàn)套利的收益達(dá)到全天的峰值。據(jù)測(cè)算，主力合約IF1005的套利年化收益高達(dá)19.71%，IF1009的套利持有到期收益率也達(dá)到3.39%。

        此外，由于股指期貨4個(gè)合約全天均處于升水狀態(tài)，即便按照收盤價(jià)計(jì)算，各合約仍有一定的期現(xiàn)套利空間。

        以IF1005為例，截至昨日下午3點(diǎn)15分收盤，該合約報(bào)3415.6點(diǎn)，而滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最終報(bào)收3356.33點(diǎn)，二者基差為59.27點(diǎn)。按照招商期貨給出的套利區(qū)間，目前IF1005合約的期現(xiàn)套利預(yù)期年化收益率仍能接近15%。

后市成交量有擴(kuò)大潛力

        中國(guó)金融期貨交易所  （以下簡(jiǎn)稱：中金所）數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，股指期貨的累計(jì)開(kāi)戶數(shù)僅有9137個(gè)，按照昨日4個(gè)合約58457手的成交量計(jì)算，相當(dāng)于每戶成交6.4手；總成交金額605.38億元，相當(dāng)于每戶成交662.6萬(wàn)元。以20%的保證金計(jì)算，每戶動(dòng)用的實(shí)際資金為132.52萬(wàn)元。

        昨日股指期貨4個(gè)合約的總成交金額，僅占昨日滬深兩市總成交金額的31.8%。前述深圳私募人士指出，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨的成交量一般高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量，目前公募基金和QFII等機(jī)構(gòu)投資者均未進(jìn)入，預(yù)計(jì)后市股指期貨的成交量還有放大的空間，這將進(jìn)一步刺激投資者的交易熱情。

        收盤后中金所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨上市首日的前20名成交量排名中，來(lái)自券商系的國(guó)泰君安期貨公司以16709手的成交量位居榜首，緊隨其后的是銀河期貨和長(zhǎng)城偉業(yè)期貨，二者分別在昨日交易7000余手和6000余手。

        從排名上看，在前20名席位中，券商系期貨公司和傳統(tǒng)商品期貨公司各自占據(jù)“半壁江山”。



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