減持美債只是階段性調(diào)整

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  蔡穎  發(fā)自北京

　　2009年12月，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債金額高達(dá)342億美元，中國(guó)因此退居美國(guó)國(guó)債第二大海外持有國(guó)。而在2009年11月，中國(guó)就已減持93億美元美國(guó)國(guó)債。中國(guó)連續(xù)兩個(gè)月對(duì)美國(guó)國(guó)債的減持究竟是技術(shù)調(diào)整還是戰(zhàn)略撤退？美國(guó)資產(chǎn)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中究竟該占何種比重？昨日（2月25日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者帶著以上問題，對(duì)中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲進(jìn)行了專訪。

        NBD：之前你說這次中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債是在評(píng)估了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后作出的選擇，那么你認(rèn)為這是技術(shù)調(diào)整還是戰(zhàn)略撤退呢？這是不是減持的最佳時(shí)機(jī)？中國(guó)會(huì)否繼續(xù)減持？

        譚雅玲：此次減持美國(guó)國(guó)債不能叫戰(zhàn)略撤退，應(yīng)該是技術(shù)調(diào)整?，F(xiàn)在減持美國(guó)國(guó)債不能代表一個(gè)趨勢(shì)，只是階段性的調(diào)整，當(dāng)然這個(gè)階段性的調(diào)整中內(nèi)部因素、外部因素、主動(dòng)因素和被動(dòng)因素非常多。

        一方面就目前美元升值和美元利率變化而言，現(xiàn)在減持可能是比較好的時(shí)機(jī)。去年年底美元相對(duì)于全年價(jià)格是比較好的水準(zhǔn)。另一方面，從美國(guó)國(guó)債的層面來講，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)外，我們主要關(guān)注中長(zhǎng)期投資，而減持是在作短期調(diào)整，這是根據(jù)我國(guó)自身對(duì)外投資結(jié)構(gòu)性需求作出的選擇。另外我認(rèn)為，此次減持行為還有一個(gè)隱含意義。一直以來中美交往期間，美國(guó)對(duì)中國(guó)在匯率、貿(mào)易等方面都顯得不夠公平，美國(guó)強(qiáng)制性地給了中國(guó)一些輿論壓力，而此次減持美國(guó)國(guó)債就給了美國(guó)決策者一個(gè)很好的提示，表明中國(guó)和美國(guó)應(yīng)該是一個(gè)雙贏、互補(bǔ)的關(guān)系?；蛟S從政府的角度來講并沒有這樣的含義，但客觀上無疑會(huì)暗含著這層意義。

        對(duì)于中國(guó)未來增、減持美國(guó)國(guó)債的問題，我認(rèn)為應(yīng)該是有進(jìn)有出的，這并不是一個(gè)單邊方向的走勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)對(duì)于價(jià)格、結(jié)構(gòu)性因素的變化作出相應(yīng)的調(diào)整。

        NBD：目前，就我國(guó)外匯儲(chǔ)備狀況而言，我國(guó)的外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)如何調(diào)整？

        譚雅玲：現(xiàn)在的焦點(diǎn)是我國(guó)在貨幣金融資產(chǎn)上占主，但相對(duì)于資源儲(chǔ)備，特別是跟金融屬性密切相關(guān)的黃金而言，我國(guó)的儲(chǔ)備量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備占比一般都在40%以上，我覺得在這些方面我國(guó)應(yīng)采取多元化的手段。

        現(xiàn)在關(guān)于儲(chǔ)備的概念，日本、美國(guó)等國(guó)家已經(jīng)將它延展到了資源類，這對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)和企業(yè)長(zhǎng)期的循環(huán)是有好處的，所以我國(guó)在結(jié)構(gòu)上應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整。但結(jié)構(gòu)問題其實(shí)并不是一個(gè)根本問題，最重要的還是在于制度。人們?cè)谡務(wù)撏鈪R儲(chǔ)備的時(shí)候，其實(shí)并不是在說儲(chǔ)備量的多少，而是這么多外匯儲(chǔ)備究竟如何有效發(fā)揮對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)作用，如何利用它增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的話語權(quán)和籌碼，這是大家所關(guān)注的。

        另外，我覺得，結(jié)構(gòu)問題并不是完全按照市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)際上它還有很強(qiáng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、行政體制的色彩，對(duì)投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避而言，單純地調(diào)結(jié)構(gòu)并不是很有效。

        NBD：你認(rèn)為在我國(guó)的資產(chǎn)配置中，美國(guó)國(guó)債應(yīng)該占何種比重？

        譚雅玲：現(xiàn)在爭(zhēng)論很大，有些人認(rèn)為目前中國(guó)買美國(guó)國(guó)債買得太多，但我個(gè)人并不這么看。從全球資源配置的角度去看，在國(guó)際大背景下，美元交易儲(chǔ)備結(jié)算投資還是占大頭。我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元占65%以上，在市場(chǎng)交易中比重占70%以上?，F(xiàn)在盡管歐元出臺(tái)了11年，但并沒有改變美元占有絕大多數(shù)市場(chǎng)份額的現(xiàn)狀，包括中國(guó)的貨幣改革實(shí)施了四五年，最終得到的結(jié)果是又重新回到單一盯住美元的狀況，在市場(chǎng)中人民幣和美元的交易占90%，這和過去相比是沒有變化的。

        我認(rèn)為，目前我國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有量和國(guó)際大背景、國(guó)際制度和金融現(xiàn)實(shí)狀況緊密結(jié)合在一起。因?yàn)槊涝剂亢艽?，所以我?guó)配置美國(guó)國(guó)債所占的比例也會(huì)很大。

        另外從投資品種的選擇來看，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估很難判斷，而國(guó)債相對(duì)來講其盈利性、收益性、安全性都是最好的，那為什么不可以投呢？在美國(guó)國(guó)債持有量的問題上，我覺得外界應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)分布和結(jié)構(gòu)來客觀判斷和評(píng)論。當(dāng)然從中國(guó)政府的角度來看，合理不合理還是要根據(jù)國(guó)情和專業(yè)技術(shù)，而不是盲從地認(rèn)為它不好就不持有。

        NBD：在今年，貶值仍然會(huì)是美元的主基調(diào)嗎？你認(rèn)為應(yīng)該怎樣有效規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)？我國(guó)如何應(yīng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化？

        譚雅玲：我認(rèn)為貶值是美元在今年的主基調(diào)。但美元貶值恰恰也給出了可投資和入市比較好的條件，現(xiàn)在我們所看到的美元是在升值，然而美元升值和貶值都是一個(gè)階段性的調(diào)整現(xiàn)象。值得注意的是，我們不能把美元貶值這個(gè)短期行為作為長(zhǎng)期價(jià)值的評(píng)估，美元的短期價(jià)格并不代表長(zhǎng)期價(jià)值，美元在貶值的時(shí)候它的價(jià)值魅力并沒有喪失，它的市場(chǎng)份額、制度主導(dǎo)和影響力依然非常強(qiáng)。

        我認(rèn)為現(xiàn)在我們不能把焦點(diǎn)和核心問題全放在貨幣的價(jià)格上，落腳點(diǎn)應(yīng)該在制度上。從外界對(duì)人民幣的評(píng)論角度來講，人們關(guān)注國(guó)際化或者關(guān)注貨幣開放，都是在價(jià)格問題上迂回，而嚴(yán)重忽略了制度問題。事實(shí)上如何實(shí)現(xiàn)制度改革，改革達(dá)到什么程度才算成功，這些都是非常值得思考的。



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