黃湘源：創(chuàng)業(yè)板超募被“淡化”要掩耳盜鈴？

黃湘源

        近日有媒體報(bào)道，創(chuàng)業(yè)板的招股說明書不再披露募投項(xiàng)目的投資總額，并且新增了“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項(xiàng)目”。同時(shí)，有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容也不再披露超募比例一項(xiàng)。據(jù)稱，這是為了淡化超募比例的概念。

        好一個(gè)掩耳盜鈴的“淡化”之計(jì)！

        創(chuàng)業(yè)板的大比例超募，因其凸顯了高價(jià)發(fā)行的弊端，也給超募資金使用帶來了監(jiān)管的困難，而備受市場之關(guān)注?！暗本湍茏尦家约皫淼膯栴}煙消云散嗎？不！

        《公司法》第一百三十四條、一百三十五條規(guī)定：公司發(fā)行新股，股東大會應(yīng)當(dāng)對新股種類及數(shù)額、新股發(fā)行價(jià)格、新股發(fā)行的起止日期、向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額等事項(xiàng)作出決議。這里雖然沒有提及募集資金的數(shù)額，但是，同時(shí)又規(guī)定：公司經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)公開發(fā)行新股時(shí)，必須公告新股招股說明書和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告。而《證券法》第二十條則明確：上市公司對發(fā)行股票所募資金，必須按招股說明書所列資金用途使用。這里特別需要指出的是，募集資金的數(shù)額及相關(guān)的用途的披露，是《證券法》修訂的一個(gè)重要成果。現(xiàn)在予以淡化，不僅于情不合，于法無據(jù)，也是有?！蹲C券法》作此規(guī)定的初衷。

        不應(yīng)否定，發(fā)行人擬募集資金的數(shù)量不僅會隨著其實(shí)施募集的時(shí)間發(fā)生變化，而且也會隨著其募集資金項(xiàng)目實(shí)施時(shí)的變化而發(fā)生變化。但是，作為以募集資金為目的的發(fā)行上市行為，這些不確定性因素的存在，不僅不應(yīng)成為招股說明書淡化募集資金計(jì)劃披露的理由，而且，恰恰正是招股說明書所需要予以披露的風(fēng)險(xiǎn)之所在。如果按照現(xiàn)在的新做法，不僅募集資金數(shù)額可淡化，而且募集資金使用過程中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)也可以淡化，那么，投資者又何以考察和判斷自己的投資對象的投資價(jià)值以及擬募集資金的合理性和可行性呢？

        從維護(hù)股票發(fā)行和資金募集嚴(yán)肅性的角度來看，發(fā)行人對擬募集資金只能有多少需要就募集多少，一經(jīng)確定不能隨意變更。至于由于上市輔導(dǎo)期和申報(bào)核準(zhǔn)時(shí)間原因，所導(dǎo)致的原擬計(jì)劃跟不上實(shí)際變化的問題，也不應(yīng)成為募集資金計(jì)劃變滑稽的借口。在現(xiàn)行審核制還不能滿足市場化要求的條件下，正確的做法不是募集資金信息披露規(guī)則削足適履去湊審核制，也不是企業(yè)募集資金計(jì)劃只能墨守成規(guī)刻舟求劍，而是審核制在提高效率的同時(shí)，允許并幫助有變更募集資金實(shí)際需要的發(fā)行人在其招股說明書公開披露前就及時(shí)進(jìn)行修正。無論如何，只要時(shí)間上還來得及，事先改正總比事后打補(bǔ)丁要好得多。

        其實(shí)，即使是為了防止企業(yè)“編造項(xiàng)目”，也不應(yīng)當(dāng)?shù)技Y金數(shù)額以及資金用途的披露。企業(yè)之所以需要“編造項(xiàng)目”，并不是因?yàn)榇嬖趹?yīng)付信息披露的需要，而是因?yàn)樗技Y金發(fā)生了超出自己使用計(jì)劃的超募。如果沒有超募，何必“編造項(xiàng)目”？由此可見，防止“編造項(xiàng)目”的唯一選擇，就是釜底抽薪，遏制超募。掩耳盜鈴的淡化之計(jì)，所起的作用只不過是幫助超募企業(yè)暫時(shí)避開人們關(guān)注的視線。

        超募的被淡化，反映了對投資者知情權(quán)的漠視。如果它也是一個(gè)政策信號，則意味著人們所寄予厚望的新股發(fā)行機(jī)制的進(jìn)一步改革，也有被淡化的可能性。在筆者看來，這也許是比超募資金管理動向的變化更值得大家注意。



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