成長股迎來春天

　　股市中總是存在著分歧，然而，不論市場分歧何在，未來會如何演變，有一類資產(chǎn)在2010年必將大行其道，這就是成長股。

        談及成長，實際上A股市場所倚靠的中國經(jīng)濟(jì)就如同高速增長的列車，其成長性已令全球投資者側(cè)目，而其所催生的投資機(jī)會更是令人眼花。彼得·林奇曾經(jīng)在自己的書中提到要尋找10年漲10倍的股票，但在過去幾年中，在中國，3至5年就漲10倍的股票比比皆是。

        在美國，納斯達(dá)克的創(chuàng)立讓新技術(shù)在資本的堅強(qiáng)后盾下得以創(chuàng)造出新興產(chǎn)業(yè)，也創(chuàng)造出了大量的財富。在中國，創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)，使新發(fā)行上市的成長型企業(yè)數(shù)量成倍增加，特別是不同類型商業(yè)模式的公司一一登陸資本市場，作為潛在投資標(biāo)的在公眾面前亮相。

        這種趨勢讓投資者不得不去關(guān)注成長股的繁榮趨勢。我個人認(rèn)為，當(dāng)前市場的超級成長股很可能出現(xiàn)在兩個領(lǐng)域，一個是消費，一個是政府所倡導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)。

        在過去，消費一直被視為防御性行業(yè)，但在2010年，這一看法可能完全會被顛覆，消費行業(yè)將被視為進(jìn)攻性較強(qiáng)的行業(yè)。而這一轉(zhuǎn)變背后的經(jīng)濟(jì)格局是，2008年的金融危機(jī)以后，世界經(jīng)濟(jì)面臨重歸平衡的問題，一方面中國要加大消費，另一方面美國要加大生產(chǎn)。中國政府通過稅收、轉(zhuǎn)移支付、加快中小城鎮(zhèn)建設(shè)發(fā)展等手段繼續(xù)加大力度刺激消費。經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變將使得部分消費行業(yè)會出現(xiàn)超預(yù)期的高增長，并帶來顯著的投資機(jī)會。最典型的一個例子將是醫(yī)藥行業(yè)，2008年中國GDP排名世界第三，而中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的規(guī)模只在世界上排第七。通過醫(yī)療體制改革的推進(jìn)，可以預(yù)期，中國的醫(yī)藥行業(yè)將會出現(xiàn)一個連續(xù)幾年的高增長，行業(yè)性的機(jī)會非常突出。

        而在新興產(chǎn)業(yè)中，我認(rèn)為有兩個細(xì)分產(chǎn)業(yè)的增長速度可能會更快一些，一個是與3G相關(guān)的移動增值服務(wù)，另外一個是節(jié)能減排領(lǐng)域。3G用戶面臨爆發(fā)式增長，將會給相關(guān)的移動增值服務(wù)帶來指數(shù)型的增長機(jī)會。而節(jié)能減排領(lǐng)域，其明確的政策方向不會因為哥本哈根會議有限的成果而受阻，與此相關(guān)的技術(shù)發(fā)展一旦達(dá)到能夠大規(guī)模應(yīng)用的水平，行業(yè)的增長速度會是跳躍性的，投資機(jī)會也將比比皆是。

        最后來談?wù)勅绾螌ふ页壋砷L股。超級成長股有三個特征，一是凈資產(chǎn)收益率高，二是高增長，三是對資金的低依賴。持續(xù)的高凈資產(chǎn)收益率，來自于企業(yè)超常規(guī)的核心競爭力。高增長則是成長股的基本條件，持續(xù)高增長的基本條件就是行業(yè)空間足夠大，若行業(yè)本身也處于較快增長階段則更具優(yōu)勢。第三個條件不是所有的成長股都能夠滿足的，無需外部股權(quán)融資就可以實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增長的公司恰恰是最為稀缺的，這類企業(yè)是能夠給股東不斷創(chuàng)造價值的。

        最后還要提醒一下，投資成長股非常關(guān)鍵的一點就是要避免偽成長股，或者可以說是成長股陷阱。典型的偽成長股就是將一次性收益或者不持續(xù)的業(yè)績偽作長期化。投資成長股的另外一個風(fēng)險在于公司增長速度放緩，最終變?yōu)閮r值股，從而導(dǎo)致估值水平出現(xiàn)下降，這方面比較有代表性的案例就是美國的可口可樂，盡管其品牌力依舊很強(qiáng)，但是在其全球性布局比較完整以后，增長速度最終放緩，最近幾年可口可樂并沒有給巴菲特帶來超額收益。

（匯添富基金  袁建軍）



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