葉檀：希望2010年是中國(guó)資本市場(chǎng)法律元年

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        圍繞五糧液的利益訴求將告一段落。近日，五糧液事件出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折，由于宜賓市將為此前的亞洲證券借款等事件買(mǎi)單，紛紛揚(yáng)揚(yáng)的五糧液事件預(yù)料將很快偃旗息鼓。王國(guó)春時(shí)代與唐橋時(shí)代順利交接，五糧液公司由此進(jìn)入新時(shí)代。

        今年的五糧液事件似乎為追究上市公司的壞賬、為制度性改良拉開(kāi)了序幕，但人事交接終曲響起，投資者驀然驚覺(jué)，前此所投入的智力與感情，不過(guò)為人事交接打響了一串敲邊的熱鬧鼓聲而已。

        兩筆爛賬被勾銷(xiāo)：12月23日，五糧液集團(tuán)書(shū)面批復(fù)，免除了五糧液投資公司負(fù)責(zé)追回在亞洲證券上借款的責(zé)任；五糧液公告稱(chēng)，宜賓市國(guó)資委100%控股的宜賓市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司將收購(gòu)五糧液投資公司對(duì)中科證券享有的8300萬(wàn)元債權(quán)，今后這筆債權(quán)與五糧液再無(wú)關(guān)系。

        利益的重新分配使各方心滿(mǎn)意足，各方全都成為贏(yíng)家。宜賓國(guó)資委與唐橋控制的五糧液時(shí)代開(kāi)始。

        宜賓市國(guó)資委不會(huì)白白買(mǎi)單，五糧液集團(tuán)將不再參與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，宜賓市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司成為五糧液上市公司的控股股東，目前，宜賓市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司在五糧液股份公司中持股56%。只要五糧液售價(jià)增加幾元，就能增厚宜賓市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的資產(chǎn)價(jià)值，并且，這是一筆沒(méi)有期限的長(zhǎng)期高價(jià)買(mǎi)賣(mài)。

        部分關(guān)聯(lián)者靠銷(xiāo)售攫取利潤(rùn)的時(shí)代退出。五糧液股份公司將增加旗下的酒類(lèi)銷(xiāo)售公司注冊(cè)資本，使持股比例達(dá)到95%。這就意味著酒品銷(xiāo)售的漏洞堵上，或者說(shuō)由另一批人填補(bǔ)。

        五糧液事件的處理，是中國(guó)國(guó)有銀行剝離壞賬、上市的完美翻版，看起來(lái)各方都贏(yíng)——銀行剝離壞賬給不良資產(chǎn)管理公司，原有的壞賬一筆勾銷(xiāo)，決策失誤者應(yīng)該為壞賬承擔(dān)的責(zé)任也被一筆勾銷(xiāo)。而不良資產(chǎn)管理公司通過(guò)政府注資、通過(guò)獲得其他優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)得到補(bǔ)償，最后竟然成為中國(guó)金融市場(chǎng)舉足輕重的大鱷，橫跨保險(xiǎn)、證券、商業(yè)銀行等領(lǐng)域。真正的受損者是本已缺乏獨(dú)立品格的中國(guó)貨幣政策，是那些在零利率環(huán)境下受煎熬的儲(chǔ)戶(hù)，是高價(jià)買(mǎi)得中國(guó)國(guó)有控股銀行的普通股東。

        利益受損的投資者怎么辦？有辦法。機(jī)構(gòu)投資者基金等可以繼續(xù)發(fā)基金獲得補(bǔ)償，而普通投資者可以通過(guò)市場(chǎng)回暖收復(fù)失地。投資者既可憐又可恨，他們需要法律的公正，還是市場(chǎng)的高估紅利？很多投資者會(huì)選擇后者。因此，他們對(duì)于西飛國(guó)際的“副市長(zhǎng)股神”抱有極大的同情，只因?yàn)樗麄冑I(mǎi)了西飛國(guó)際股票，正在坐等并購(gòu)重組的紅利。只要股市兩個(gè)漲停，他們就會(huì)將法律訴求置之腦后。

        中國(guó)資本市場(chǎng)的很多案例，顯示行政性的利益調(diào)整是如何取代法律與法規(guī)，在市場(chǎng)中大行其道；顯示所有的投資者利益訴求，最終將通過(guò)資產(chǎn)高估消泯于無(wú)形。行政對(duì)于法律的取代、利益重新分配中各方“和稀泥”是中國(guó)資本市場(chǎng)最大的頑疾。

        12月22日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在“2009中國(guó)金融論壇”上明確表示，將包括嚴(yán)懲內(nèi)幕交易等不法行為在內(nèi)的四項(xiàng)內(nèi)容，列入證監(jiān)會(huì)2010年的監(jiān)管工作思路，“要改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管效率，健全投資者保護(hù)的長(zhǎng)效機(jī)制。”尚福林透露，明年證監(jiān)會(huì)在打擊內(nèi)幕交易等不法行為上，將不再僅僅拘泥于傳統(tǒng)的方法，還將會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管方式和內(nèi)容，加強(qiáng)部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)，嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、侵占上市公司利益等行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

        證監(jiān)會(huì)能夠嚴(yán)打黑嘴汪建中固然是一大進(jìn)步，但對(duì)證監(jiān)會(huì)而言，真正的考驗(yàn)是他們?nèi)绾蚊鎸?duì)義正辭嚴(yán)的“維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定”、“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”等大帽子之下的內(nèi)幕交易？他們將如何面對(duì)制度性的管理漏洞的灰色交易？

        年末將至，筆者聽(tīng)到最多的提問(wèn)是明年股市如何走？明年股市無(wú)驚無(wú)喜，不會(huì)比2009年更好。相比而言，筆者更關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)如何在法律、市場(chǎng)的約束下運(yùn)行，否則中國(guó)資本市場(chǎng)泡沫越大，股指越高，會(huì)跌得越慘。

        希望2010年是中國(guó)資本市場(chǎng)的法律元年。一切的利益分配、一切內(nèi)幕交易的懲處，能夠在法律的框架下進(jìn)行。



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