葉檀：股市中期調(diào)整：先是美元壓力 后是融資壓力

每經(jīng)評論員  葉檀  

        股市進行中期調(diào)整，時間可能比較長。

        原因首先在國際。歐元弱勢導(dǎo)致美元大漲，美元是否強，取決于歐元是否足夠弱。歐元地雷不知何時窮盡，在迪拜沖擊歐洲的金融機構(gòu)之后，又出現(xiàn)希臘償債危機，希臘之后還有葡萄牙、愛爾蘭等國，只要需要，就可以捧出一顆地雷把歐元的漲勢給壓回去。美聯(lián)儲為了發(fā)行國債，正在人為構(gòu)建強勢美元。在議息會議之后，美聯(lián)儲暗示當(dāng)前金融市場好轉(zhuǎn)，美國足以撤回“最緊急的援助措施”，這給未來的加息留出了空間，想象足以支撐美元上行。

        投行相當(dāng)湊趣。摩根士丹利對美元態(tài)度由空翻多，他們認(rèn)為美國經(jīng)濟復(fù)蘇速度有望超越其他大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體，而且美聯(lián)儲將改變超級寬松的政策立場。摩根士丹利外匯策略師StephenHull和EmmaLawson在一份報告中表示，美元兌歐元目前報1.4346美元，將于明年3月底前升至1.41；6月底前升至1.37；年底前升至1.32?？尚Φ氖?，之前摩根士丹利上述時段的預(yù)測分別為1.48、1.52和1.60。

        由此可見，無論是歐美政府、金融機構(gòu)，還是評級機構(gòu)，都在盡全力營造強勢美元。這個過程并未結(jié)束，還將延續(xù)數(shù)個月，直到美債順利發(fā)行，直到美元的全球主導(dǎo)貨幣地位徹底不可動搖。

        次要原因在國內(nèi)。年末將至，市場擴容已經(jīng)進入瘋狂狀態(tài)。

        12月16日，8家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，18日發(fā)行2只新股，一周發(fā)了10只新股。此前一周是新股9連發(fā)，從12月21日開始的一周，則有包括中國北車在內(nèi)的10只新股進行發(fā)行申購。2009年最后3周，有29只新股發(fā)行，對市場的壓力顯然不小。

        所謂數(shù)百億元基金可以改變目前市場資金流的說法不可信，區(qū)區(qū)數(shù)百億元資金能夠彌補美元上漲對黃金、原油價格的打壓？能夠改變明年數(shù)千億資金量下降的情況？能夠改變證券市場中小板和創(chuàng)業(yè)板對未來業(yè)績的透支？目前小基金公司的資金募集已經(jīng)比較困難，如果預(yù)期走弱，連大基金公司都有可能陷入募資困境。

        股市要緩解融資壓力指望銀行，殊不知，銀行更加指望股市緩解資本金壓力和壞賬壓力。12月19日，中國銀監(jiān)會業(yè)務(wù)監(jiān)管創(chuàng)新協(xié)作部主任李伏安表示，明年僅銀行系統(tǒng)的資本金缺口在5000億元以上。從銀行補充資本金預(yù)期及有待執(zhí)行的再融資預(yù)案等因素看，如果按今年證券市場融資規(guī)模4382.23億元為準(zhǔn)，A股市場融資規(guī)模不足以支撐龐大的資本金缺口，而大規(guī)模融資將對A股市場產(chǎn)生多大程度的影響，還是未知數(shù)。整個市場融資都讓給金融上市公司還不夠，不要再說央企的并購重組了。

        不僅如此，中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席焦瑾璞更表示，由于金融結(jié)構(gòu)和金融體系的缺陷，銀行業(yè)不是越來越分散，而是越來越集中，城市商業(yè)銀行，農(nóng)村商業(yè)銀行包括農(nóng)村信用社的目標(biāo)都是上市。金融機構(gòu)上市總量占證券市場47%，如果說一個金融結(jié)構(gòu)是正金字塔形，現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)則是倒金字塔形。說白了，去年金融危機信貸救急，現(xiàn)在則是資本市場救銀行的急，緩解銀行的資本金壓力。否則，銀行只有再次廉價出售，引進戰(zhàn)略投資者了。

        不要指望明年信貸維持今年的規(guī)模，目前已經(jīng)是從應(yīng)急狀態(tài)到正常狀況的過渡期。誰還能指望，明年房價與創(chuàng)業(yè)板保持今年的瘋狂？如果繼續(xù)保持，那么就不是創(chuàng)業(yè)板與房地產(chǎn)市場的瘋狂，而是中國經(jīng)濟已經(jīng)瘋狂了。

        不得不提的是，明年是并購重組的擴張年。按照國務(wù)院“關(guān)于國有經(jīng)濟布局調(diào)整”的要求，明年央企數(shù)量將減少到80至100家，是央企在數(shù)字上的收關(guān)年。從2006年提出目標(biāo)之后，央企不斷利用資本市場并購重組，今年數(shù)量從年初的141家減少到目前的132家，通信、航天航空等行業(yè)重組均已破題。雪上加霜的是，中小板也沒有形成退市機制，而是一再殼資源重組，濫用資本市場資源。

        爛公司并購重組的過程就是浪費資金、做大市值的過程。2009年以來，有176家公司提出重大資產(chǎn)重組預(yù)案或草案，其中16家公司重組失敗。按照已提出的重大資產(chǎn)重組預(yù)案計算，今年以來，通過并購重組注入上市公司的資產(chǎn)共計約1248億元，有望增加上市公司總市值13250億元，相關(guān)公司平均每股收益提高78%。注入資產(chǎn)與總市值的杠桿幾乎10倍，而這些企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、對投資者的責(zé)任心并未因此根本好轉(zhuǎn)。

        如果說今年大公司沒有大漲特漲，是政策壓制？是資金不足？都不是！是投資者對于這些公司的盈利有一本明賬。



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