葉檀：寬松貨幣政策有心無力 股市安全性好于樓市

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　11月24日港股與A股市場(chǎng)的暴跌，不過是向中央政府要繼續(xù)寬松貨幣的政策。

        貨幣政策是進(jìn)是退，直接決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)泡沫的大小。雖然有關(guān)部門一直強(qiáng)調(diào)保持政策的連續(xù)性，奧巴馬訪華，中美兩國(guó)也達(dá)成了繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策的共識(shí)，但最近的一連串?dāng)?shù)據(jù)顯示貨幣政策已是外松內(nèi)緊。國(guó)慶節(jié)后，央行已經(jīng)連續(xù)6周從市場(chǎng)凈回籠資金過萬億元，在對(duì)沖掉到期資金后，凈回籠資金達(dá)到6630億元。而全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈則提出，明年上半年有可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。另?yè)?jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將研究“如何退市”的議題。

        銀行這輛開足馬力的信貸快車動(dòng)力不足。今年10月21日，銀監(jiān)會(huì)在發(fā)布次級(jí)債發(fā)行新規(guī)中提到，主要商業(yè)銀行的核心資本充足率不得低于7%，其他銀行核心資本充足率不得低于5%，否則將限制次級(jí)債發(fā)行。另?yè)?jù)市場(chǎng)消息稱，銀監(jiān)會(huì)已要求城商行將資本充足率提高至10%，否則將對(duì)其市場(chǎng)準(zhǔn)入設(shè)限。爾后有市場(chǎng)傳言，國(guó)有大型銀行提升資本充足率至13%，11月23日晚，銀監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人緊急澄清：“銀監(jiān)會(huì)沒有這樣的要求?！毕炔还茔y監(jiān)會(huì)的澄清，如果此消息屬實(shí)，則中、工、建、交四大行均面臨籌資需求，因?yàn)榻刂寥径饶?，這些銀行的資本充足率均未達(dá)到13％。

        即使銀監(jiān)會(huì)沒有繼續(xù)提升資本充足率的要求，由于今年急劇放貸，銀行也面臨放貸瓶頸，不可能再如2009年般寬松。銀行大規(guī)模再融資說明中國(guó)的信貸擴(kuò)張機(jī)器承受壓力極大。

        銀行資產(chǎn)處于黃色警戒線。截至今年三季度末，招商銀行、浦發(fā)銀行和深發(fā)展3家上市銀行的核心資本充足率分別為6.61％、6.76％和5.2％，已無法達(dá)到7％的監(jiān)管要求。華夏銀行和民生銀行雖然在三季報(bào)中沒有公布核心資本充足率，但這兩家銀行中期核心資本充足率分別為6.84％和5.9％，已經(jīng)低于7％。鑒于“核心資本充足率不低于7％”的監(jiān)管要求，各行不得不通過增發(fā)和配股等方式惡補(bǔ)資本金，預(yù)計(jì)未來兩年融資再融資額將高達(dá)1500億元人民幣以上。

        就是如此矛盾，為了明年放貸，銀行必須先從市場(chǎng)抽血。抽血規(guī)模之大，說明銀行風(fēng)險(xiǎn)極高。

        6月，深發(fā)展擬以每股18.26元的價(jià)格向中國(guó)平安定向增發(fā)，募集資金不超過106.8億元；9月，浦發(fā)銀行定向增發(fā)啟動(dòng)，募集資金150億元；10月，招商銀行計(jì)劃在A、H股市場(chǎng)配售股票，總?cè)谫Y額不超過220億元人民幣的方案通過，而短短兩個(gè)月前，規(guī)模僅180億元；10月，寧波銀行公告稱，擬定向增發(fā)不超過4.5億股A股，募集資金不超過50億元；民生銀行計(jì)劃年底之前H股上市融資，計(jì)劃籌資金額200億元人民幣左右，目前融資額已有320億元人民幣。另?yè)?jù)報(bào)道，在銀監(jiān)會(huì)澄清未提高資本充足率的同時(shí)，有內(nèi)地銀行管理層透露，的確接獲了當(dāng)局要求提高資本金的通知，只是“沒有提到具體數(shù)字”，而各大銀行亦已向當(dāng)局提交了按不同規(guī)定而估算的融資規(guī)劃。

        如果說美國(guó)發(fā)行美元必須以國(guó)債購(gòu)買量為前提，我國(guó)銀行信貸量的多少則以銀行的資本充足率為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)我們指責(zé)美國(guó)財(cái)政部購(gòu)買美國(guó)國(guó)債人為創(chuàng)造信用、增加美元發(fā)行時(shí)，卻忘了自己的后院里正在干同樣的事。

        在各方加緊抽血之際，從安全邊際看，股市好于樓市。股市今年受到人為制約，在貨幣大量發(fā)行之際，最高不過3500點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板承擔(dān)著中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)的未來發(fā)展；正在醞釀推出的國(guó)際板承擔(dān)著境內(nèi)外企業(yè)與資金勾通的功能；而主板市場(chǎng)的穩(wěn)定、持續(xù)不斷的造血功能，直接決定了中國(guó)央企的并購(gòu)重組、銀行業(yè)的輸血功能能否完成。所以，在經(jīng)濟(jì)并不穩(wěn)定的階段，股市必須穩(wěn)定，既不能高，也不能低到讓民眾喪失投資信心。毫不奇怪，我們看到了股市在狹窄的區(qū)間內(nèi)左右徘徊。

        樓市卻截然相反，不受制約節(jié)節(jié)上漲，尤其是豪宅進(jìn)入瘋狂上漲階段，但政府有關(guān)部門卻我自巋然不動(dòng)。因?yàn)橥ㄟ^房地產(chǎn)價(jià)格拉升彌補(bǔ)了地方政府財(cái)政收入的不足，拉動(dòng)了內(nèi)需，潛臺(tái)詞是，既然那么多有錢人想買豪宅，為什么不讓他們買了，為財(cái)政、為銀行、為內(nèi)需做貢獻(xiàn)呢？

        樓市所積累的民怨通過保障型住房得到宣泄，這樣一來豪宅更是不可或缺，保障型住房的資金還指望著土地拍賣款和豪宅稅費(fèi)呢。北京等地房?jī)r(jià)租售比已經(jīng)創(chuàng)了紀(jì)錄，加上通脹與利率互相作用，租房需要100年才能收回成本。與股市相比，哪個(gè)更安全，一目了然。



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