醫(yī)藥股估值合理 短期關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

        目前醫(yī)藥股估值處于較合理水平、行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、醫(yī)改政策密集推出、行業(yè)調(diào)整加劇，安信證券在報(bào)告中表示長(zhǎng)期看好整個(gè)行業(yè)，建議投資者短期關(guān)注板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

估值處于合理水平

        安信證券認(rèn)為，盈利能力的穩(wěn)步提升是醫(yī)藥股走強(qiáng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。2008年11月初至今，股指由底部攀升，滬深300最大漲幅為116%，而醫(yī)藥指數(shù)的最大漲幅為162%，醫(yī)藥股整體跑贏大盤(pán)。在醫(yī)藥剛性需求下，盈利能力的穩(wěn)步提升是醫(yī)藥股走強(qiáng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

        在估值方面，安信證券認(rèn)為醫(yī)藥股處于較合理水平。按照Wind市盈率(整體法，TTM)，目前A股市場(chǎng)的PE水平為34.7倍，滬深300為28.4倍，醫(yī)藥股的平均PE為50.8倍，醫(yī)藥板塊PE/滬深300PE=1.79倍。如果按Wind統(tǒng)計(jì)的預(yù)測(cè)市盈率，A股2009年、2010年P(guān)E分別為24.9倍、19.6倍，滬深300為22.9倍、18.2倍，醫(yī)藥股為36.9倍、29.5倍，則醫(yī)藥板塊PE/滬深300PE=1.62倍。醫(yī)藥行業(yè)從歷史溢價(jià)率水平看，目前仍處于較合理的水平。

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年該板塊的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。2009年1月～9月，醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、歸屬母公司的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為1825.81億元、198.54億元、151.03億元、117.11億元，同比分別增長(zhǎng)11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速主要因毛利率提升了0.22個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用率下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)所致。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，2008年四季度行業(yè)階段性步入了盈利的低谷，然而2009年以來(lái)行業(yè)盈利能力得到迅速恢復(fù)，充分體現(xiàn)了盈利穩(wěn)定的行業(yè)特征。

關(guān)注三類(lèi)上市公司

        安信證券看好高端?？朴盟巹傂孕枨蟮某掷m(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)基層用藥彈性需求的快速釋放帶來(lái)的工業(yè)、商業(yè)的行業(yè)性機(jī)遇也需要重點(diǎn)把握。醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、行業(yè)并購(gòu)和整合將提速，也蘊(yùn)含著良好的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市—A”的投資評(píng)級(jí)。

        在個(gè)股投資方面，安信證券建議投資者中長(zhǎng)期重點(diǎn)配置第一、第二兩類(lèi)價(jià)值股，同時(shí)關(guān)注第三類(lèi)重組股的階段性機(jī)會(huì)。

        第一類(lèi)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、市場(chǎng)給予一定估值溢價(jià)的一線醫(yī)藥股，比如恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠。

        第二類(lèi)，主業(yè)增長(zhǎng)明確、估值偏低、有股價(jià)催化劑的公司。首先是估值洼地、寡頭壟斷的維生素E原料藥公司，比如浙江醫(yī)藥、新和成。其次是處方藥?？祁I(lǐng)域及OTC領(lǐng)域成長(zhǎng)性好、估值偏低的公司，比如雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、健康元、華東醫(yī)藥、益佰制藥、江中藥業(yè)。最后是受益于醫(yī)改擴(kuò)容、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高的哈藥股份、雙鶴藥業(yè)，中藥獨(dú)家品種進(jìn)基本藥物目錄的天士力、金陵藥業(yè)。

        第三類(lèi)，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)重組和并購(gòu)機(jī)會(huì)，比如現(xiàn)代制藥、仁和藥業(yè)、華邦制藥，以及上藥集團(tuán)、廣藥集團(tuán)重組。

安信證券



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