A股仍有上行空間 QFII“借道埋伏”

每經(jīng)記者  朱蔚淇  朱秀偉

        龔方雄的繼任者李民已經(jīng)走馬上任三個多月，直至近期才首次在媒體面前亮相。從簡歷來看，李民毫無國外教育與工作經(jīng)歷，作為一名完全在本土成長的外資投行研究主管，李民可謂中國第一人。

        與龔方雄和摩根大通中國區(qū)主席李晶的“造星式”宣傳攻略不同，李民更愿意用“我們團隊”或者“摩根大通”打頭來闡述觀點。

        李民在本周四接受  《每日經(jīng)濟新聞》專訪，暢談未來股市、樓市等投資領域的機會和風險。

政策或從明年二季度開始退出

        《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）：全球經(jīng)濟都在緩慢復蘇，在你看來，中國經(jīng)濟的復蘇前景是否樂觀？對A股影響如何？

        李民：我們經(jīng)濟研究團隊預期，受益于出口穩(wěn)步復蘇、私人消費全面回升以及個人住房投資進一步加大，中國經(jīng)濟將于2010年維持強勁的增長勢頭。為此我們已將中國2010年的GDP增長預測由9.0%上調(diào)至9.5%，其中凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻預期將由今年的-2.3個百分點增至2010年的0.3個百分點。

        中國股市的表現(xiàn)一般較潛在的經(jīng)濟增長領先2~3個季度，所以我們預期明年一季度起，市場開始消化明年持續(xù)強勁的經(jīng)濟復蘇反彈。此外，信貸增量帶來流動性加大、刺激政策在明年第二季度前不會  “退出”、今年第四季度企業(yè)盈利強勁、人民幣升值預期，都將成為推動股市上行的因素。

        NBD：澳洲央行本周再度加息，在全球經(jīng)濟復蘇的大背景下，通脹預期再次被人們所關注，你們預計中國何時才會采取加息或者調(diào)整存款準備金率這樣的動作？

        李民：我們預計中國會從明年第二季度起采取緊縮政策，首先從提高存款準備金率開始，然后在下半年內(nèi)加息27個基點。緊縮政策也許會給中國股市帶來不利影響，但緊縮本身并不是為了打擊股市。關鍵是，市場將從明年中進行預測，假如那些刺激政策在2011年逐漸退出，減少的公共開支部分能否由2011年的私人投資與消費來填補。

A股估值有上行空間

        NBD：A股三季報已經(jīng)全部公布，目前的估價處于什么水平？

        李民：我們認為A股估值有上行空間，這種趨勢將在明年一季度顯現(xiàn)，但在此之前已有境外投資者捷足先登。通常A/H股存在正溢價，但近期A股指數(shù)追蹤基金（ETF）與所掛鉤A股股票相比存在負溢價，例如A50中國指數(shù)基金  （02823，HK）。我們認為該ETF很可能是由QFII推高的。QFII直接投資A股的額度有限，才不得不通過香港市場中的A股ETF來間接投資A股市場。

        NBD：這種負溢價在內(nèi)地上市銀行中普遍存在，這是不是意味著海外投資者更看好內(nèi)地銀行股？有沒有具體看好的股票？

        李民：我們在A股中配置了深發(fā)展與浦發(fā)銀行。我們看好大型中資銀行股，因為這些銀行的凈息差已經(jīng)觸底，一旦反彈，盈利前景將十分可觀。

        NBD：除了銀行股，還存在哪些投資機會？

        李民：我們建議投資者購買增長防御型股票，也就是內(nèi)部增長動力充足的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、城市燃氣這些滲透率低的行業(yè)，還有市場需求旺盛的常用消費品行業(yè)。這些行業(yè)可能會在未來3~5年保持高速增長，不排除股價在未來幾年飆漲10倍。

        低滲透率的行業(yè)成長性強，像2002年中國的移動通訊滲透率僅為16%，而2006年已達到36%，中國移動的股價從22港元漲到120港元。但如今除非在3G業(yè)務上有重大突破，否則電訊股不具有明顯投資價值。

        常用消費品抗通脹性好，比如紙巾、尿布行業(yè)、食品業(yè)。

        另外，煤炭等上游能源行業(yè)我們也建議高配。

樓市明年二季度或現(xiàn)調(diào)整

        NBD：有觀點認為樓價明年上半年將繼續(xù)上升，下半年放緩，你們?nèi)绾慰串斍暗牡禺a(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)股？

        李民：我們認為中國房地產(chǎn)價格泡沫將于明年二季度出現(xiàn)調(diào)整。今年中國政府通過了很多大型基建項目，這也是信貸放量的一大原因?；椖可像R后便無法停止，在政府投資無法調(diào)整的情況下，樓市將成為市場中最容易調(diào)整的部分。這種調(diào)整在不同的城市及區(qū)域快慢不一，一線城市將首當其沖。

        另外，地產(chǎn)股的估值已經(jīng)不低，因此地產(chǎn)股應低配。與固定資產(chǎn)投資有關的行業(yè)，比如水泥、鋁材、建筑工程等，雖然在未來3~4個季度內(nèi)將保持強勁盈利，但后勁不足。

車企海外并購重在協(xié)同效應

        NBD：你曾是亞洲數(shù)一數(shù)二的汽車業(yè)分析師，對今年汽車業(yè)和汽車板塊怎么看？

        李民：如果從低滲透率這一點來講，中國的汽車行業(yè)還具有可觀的發(fā)展前景。中國的人均汽車擁有量大大低于歐美水平，存在剛性需求。汽車行業(yè)屬于周期性發(fā)展，并且受政策影響大，不過短期內(nèi)我們依然看好。

        汽車股也呈現(xiàn)周期性特征，2003年伴隨中國汽車第一輪發(fā)展熱潮漲了3倍，隨后兩年便回落，2006~2008年漲了5倍，然后再下跌，今年又開始漲。如果是在周期底部買入，則可獲得較高收益。

        NBD：有沒有看好的汽車股票？

        李民：我比較看好東風汽車（600006，收盤價6.25元），他們的盈利非常好。另外，華晨（01114，HK）雖然中期業(yè)績不佳，但與寶馬的合作前途光明。

        NBD：對于今年中國汽車行業(yè)并購海外品牌熱潮有何看法？未來在兩大品牌經(jīng)營上，能給中國企業(yè)一些建議嗎？

        李民：值得關注的問題是，中國企業(yè)能否從國外品牌獲取關鍵技術以提高自身產(chǎn)品，以及并購能否與中國企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應。



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