國元證券今日增發(fā)研究員稱募資將成業(yè)績“包袱”

每經(jīng)記者  肖艷

        今天是國元證券  （000728，收盤價23.79元）、海正藥業(yè)（600267，收盤價19.78元）公開增發(fā)的申購日。雖然市場已經(jīng)熱議明星基金經(jīng)理王亞偉可能會參與國元證券的增發(fā)，但是仍有不少研究員對國元增發(fā)保持異議，認(rèn)為增發(fā)完成后，公司將持有超過130億元的現(xiàn)金，而這些資金的使用效率如何，將成為未來股價的最大壓力。

融資百億補充資本金

        國元證券此次公開發(fā)行不超過5億股，發(fā)行價格為19.80元/股。國元證券在其招股意向書中披露，本次增發(fā)募資不超過100億元，將在扣除相關(guān)發(fā)行費用后全部用于補充資本金。之所以要補充巨額資本金，公司稱是因為證券公司的業(yè)務(wù)開展與其凈資本規(guī)模密切相關(guān)。本次募集資金主要用于以下方面：擴大承銷準(zhǔn)備金規(guī)模，增強投資銀行承銷業(yè)務(wù)實力；優(yōu)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，提升渠道效率，拓展渠道功能，同時擇機收購、增強資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，擴大資產(chǎn)管理規(guī)模、增資國元證券（香港）有限公司，擴大國際化經(jīng)營規(guī)模、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，保障業(yè)務(wù)安全運行、開展金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)、經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)的其他創(chuàng)新類業(yè)務(wù)。

        更加吸引投資者眼球的是，明星基金經(jīng)理王亞偉也來為國元證券捧場。日前有報道稱，華夏基金副總王亞偉已確認(rèn)將參與本次國元再融資，“之前華夏基金對國元證券進(jìn)行過調(diào)研，那時擔(dān)心企業(yè)盤子小，怕導(dǎo)致股價波動。最近融資正好提供了買入機會?！?br/>
        近兩日國元證券在市場上也表現(xiàn)搶眼。盡管這兩日大盤大幅回調(diào)，但國元證券都逆勢收紅，昨日更是金融板塊中漲幅最大的個股，上漲6.54%，報收23.79%。截至昨日收盤，國元證券的股價已高于增發(fā)價20.15%。市場人士分析道：“國元證券在大盤回調(diào)之際逆勢走強，很明顯是有資金為了保證增發(fā)成功，用幾個億的資金為股價護盤。能完成近百億元融資，投入幾億，這是非常劃算的?！?br/>
面臨過量資本使用困境

        但市場對于國元證券的增發(fā)也并非一片掌聲，不少分析師質(zhì)疑公司龐大的融資大幅降低的了公司的凈資產(chǎn)回報率，從而對公司估值造成明顯的壓力。

        中銀國際張戩在其研究報告中指出，增發(fā)成功后的相當(dāng)一段時間內(nèi)，公司恐將面臨過量資本的使用困境?！肮灸壳俺钟鞋F(xiàn)金35.5億元，增發(fā)后將持有超過130億元的現(xiàn)金。過量資本的使用效率將成為未來公司估值水平的最大壓力?！?br/>
        公司三季報顯示，前三季度公司的凈資產(chǎn)收益率約為15%。增發(fā)前公司凈資產(chǎn)52.55億，凈利潤7.82億元。而增發(fā)后公司凈資產(chǎn)將增加至約150億，靜態(tài)的凈資產(chǎn)收益率將降低至5%，整整下降了10個百分點。

        而公司的盈利能力顯然難以有大的提升。一位不愿透露姓名的分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“券商的賣方業(yè)務(wù)對凈資本的消耗并不大，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)；真正對凈資本消耗比較大的是買方業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)。問題是自營業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)的風(fēng)險都很高，而且你不可能把這100億的資金都投進(jìn)去。你募資100億，能保證每年能掙15個億嗎？”

        該人士對記者還表示：“增發(fā)風(fēng)險很大，從目前看之所以能完成增發(fā)不過是個短期的博弈。因為沒有鎖定期，二級市場又高出發(fā)行價20%，因此上市就可以馬上賣出。不排除增發(fā)股一上市就快速下跌，因此參與申購的收益率并沒有保證，申購風(fēng)險還是比較大的?！?br/>


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