“一對(duì)多”不等于穩(wěn)賺短線投資成本高

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  徐皓

        本周，首批基金專(zhuān)戶(hù)理財(cái)“一對(duì)多”業(yè)務(wù)終于出爐，16家基金公司共39款產(chǎn)品同時(shí)獲批。

        “一對(duì)多”產(chǎn)品屬于新生事物，投資者對(duì)于這些“新菜”應(yīng)該如何品鑒？記者收集了多家基金公司的  “一對(duì)多”產(chǎn)品計(jì)劃，為投資者詳細(xì)解析。

渠道介紹

可通過(guò)3個(gè)渠道認(rèn)購(gòu)

        目前基金公司通過(guò)3種渠道發(fā)行“一對(duì)多”產(chǎn)品：一是銀行系基金公司依托其股東銀行進(jìn)行發(fā)行，如中銀基金的5款產(chǎn)品通過(guò)中國(guó)銀行發(fā)售。

        第二種渠道是通過(guò)券商發(fā)行。鵬華基金大股東國(guó)信證券“承擔(dān)”了其發(fā)售任務(wù)。

        第三種渠道則是基金公司直銷(xiāo)。比如此次易方達(dá)的“一對(duì)多”產(chǎn)品憑借其品牌效應(yīng)早就被預(yù)定一空。

產(chǎn)品特性

堪稱(chēng)“豐盛”但難言“豐富”

        記者發(fā)現(xiàn)，首批39款“一對(duì)多”產(chǎn)品中，股票型產(chǎn)品大多數(shù)打出“靈活”牌，而低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品則主打“穩(wěn)健”牌，靈活配置類(lèi)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例不固定，穩(wěn)健型產(chǎn)品重點(diǎn)投資債券和新股，債券投資比例在80%~100%。

        記者目前掌握的資料顯示，股票型產(chǎn)品大多在年收益率超過(guò)10%以上部分收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，固定收益類(lèi)產(chǎn)品則在3.5%的收益率以上提取報(bào)酬；部分產(chǎn)品還將采取逐年提高業(yè)績(jī)報(bào)酬基準(zhǔn)的方式來(lái)收取報(bào)酬。值得注意的是，大多數(shù)產(chǎn)品并沒(méi)有分紅約定。

費(fèi)用成本

業(yè)績(jī)報(bào)酬是“大頭”

        “一對(duì)多”產(chǎn)品的費(fèi)用主要包括銀行收取的托管費(fèi)、基金公司收取的固定管理費(fèi)和超過(guò)約定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以上的業(yè)績(jī)報(bào)酬、違約退出時(shí)的違約金。

        業(yè)績(jī)報(bào)酬方面，大多數(shù)基金公司一對(duì)多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)報(bào)酬是按年收益率超過(guò)10%以上部分的20%提取的。

        違約退出的成本方面，目前違約金收取費(fèi)率在3%~6%不等，在退出金額扣除掉其他費(fèi)用后提取。

        關(guān)于支付給銀行的托管費(fèi)率與公募基金一樣為0.25%的年費(fèi)率，不過(guò)記者注意到，有銀行系基金的托管費(fèi)僅為0.2%。大多數(shù)基金公司收取的管理費(fèi)為1%的年費(fèi)率，部分固定收益產(chǎn)品的年費(fèi)率更是低至0.5%。

投研能力

可參考公募基金情況

        “一對(duì)多”產(chǎn)品雖然是新鮮事物，無(wú)過(guò)往業(yè)績(jī)可供參考，不過(guò)業(yè)內(nèi)人士建議，投資者可以重點(diǎn)考察基金公司投研能力和“一對(duì)一”專(zhuān)戶(hù)的業(yè)績(jī)。

        對(duì)于基金公司投研能力優(yōu)劣的評(píng)價(jià)，可以參考基金公司旗下公募基金的運(yùn)行情況。專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)多”和“一對(duì)一”均由基金公司專(zhuān)戶(hù)投資部門(mén)共同管理，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理的能力對(duì)產(chǎn)品運(yùn)行有著重要影響。

風(fēng)險(xiǎn)控制

可能存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

“一對(duì)多”產(chǎn)品變現(xiàn)能力較差，還可能存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        目前推出的產(chǎn)品存續(xù)期大多在1~3年，不少2年以下的產(chǎn)品采取封閉式運(yùn)作，也就是整個(gè)存續(xù)期內(nèi)不開(kāi)放參與和退出；而期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品則每年固定開(kāi)放一次。申請(qǐng)退出到退出完畢的時(shí)間將近一周。

        在非開(kāi)放日違約退出，除了要交付一定退出費(fèi)之外，一些基金公司作了硬性規(guī)定，例如固定每周一才開(kāi)放退出申請(qǐng)，或在合同生效的數(shù)月以后才允許申請(qǐng)退出。

        曾有基金公司內(nèi)部人士直言，“一對(duì)多”產(chǎn)品追求絕對(duì)收益，但并不代表穩(wěn)賺不賠。

行業(yè)分析

“一對(duì)多”開(kāi)閘公募私募對(duì)決進(jìn)入新時(shí)代

每經(jīng)記者  毛晉楠

        一場(chǎng)在陽(yáng)光私募信托和公募“一對(duì)多”產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，正悄然拉開(kāi)帷幕。對(duì)于“一對(duì)多”的粉墨登場(chǎng)，私募界也開(kāi)始全面警覺(jué)，在眾多私募基金眼中，公募的“一對(duì)多”產(chǎn)品，將是它們今后的主要對(duì)手。

“一對(duì)多”先天優(yōu)勢(shì)巨大

        從規(guī)模上看，“一對(duì)多”產(chǎn)品將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一只私募信托。根據(jù)規(guī)定，“一對(duì)多”的門(mén)檻是資金不得低于100萬(wàn)，認(rèn)購(gòu)人數(shù)不超過(guò)200人，雖然陽(yáng)光私募也有100萬(wàn)元的門(mén)檻，但是認(rèn)購(gòu)人數(shù)被限制在50人以?xún)?nèi)。200人對(duì)50人，4倍的規(guī)模已經(jīng)決定了“一對(duì)多”在誕生之日，就已經(jīng)將大部分的陽(yáng)光私募信托甩在了身后。

        “資本市場(chǎng)上，從來(lái)都是弱肉強(qiáng)食，在同樣級(jí)別的爭(zhēng)奪中，規(guī)模的大小往往可以決定最終的勝負(fù)，‘一對(duì)多’的規(guī)模在理論上可以4倍于一般的陽(yáng)光私募信托，其規(guī)模決定了其運(yùn)作上的巨大優(yōu)勢(shì)。”一位信托公司的總經(jīng)理表示。

        在客戶(hù)資金申購(gòu)贖回上，“一對(duì)多”也比陽(yáng)光私募信托更加嚴(yán)格，其規(guī)定是最多一年開(kāi)放一次申贖，而陽(yáng)光私募則是每月開(kāi)放申購(gòu)贖回一次。

        這種時(shí)間上的細(xì)微差別，直接導(dǎo)致了兩個(gè)產(chǎn)品在流動(dòng)性上的差異，也直接給基金經(jīng)理的操作帶來(lái)了不同的要求。

        “面對(duì)每個(gè)月可能出現(xiàn)的申購(gòu)贖回，私募基金經(jīng)理不得不在基金開(kāi)放日保留一定的現(xiàn)金，而每個(gè)月可能申購(gòu)的新資金，也讓私募基金不得不對(duì)看好個(gè)股在更高的價(jià)位上加倉(cāng)。顯然，一年期的贖回，可以讓公募基金在操作‘一對(duì)多’時(shí)更加靈活。”上述信托公司人士說(shuō)。

        更大的區(qū)別在于投資產(chǎn)品的收益率承諾，根據(jù)規(guī)定，一般的陽(yáng)光私募信托不能承諾最低收益或者預(yù)期收益，但是“一對(duì)多”產(chǎn)品則沒(méi)有這方面的限制。

        私募基金界普遍擔(dān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，“一對(duì)多”產(chǎn)品是公募基金在負(fù)責(zé)運(yùn)作，每家公募基金本身就掌握數(shù)百億元甚至上千億元的資金，公募基金在運(yùn)作時(shí)是否會(huì)設(shè)置防火墻，這對(duì)于“一對(duì)多”產(chǎn)品的收益率將有非常大的影響，試想，如果“一對(duì)多”產(chǎn)品先建倉(cāng)，再通過(guò)公募基金的巨額資金進(jìn)行拉升，其收益率恐怕會(huì)非常驚人。

私募沉著應(yīng)戰(zhàn)

        2008年，陽(yáng)光私募基金開(kāi)始嶄露頭角。暴跌中，公募基金遭受巨虧，而陽(yáng)光私募信托的平均虧損在30%左右，部分頂尖的私募基金甚至獲得了正收益。這讓更多的高端投資者，將目光從公募基金身上，轉(zhuǎn)移到了陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品。

        一些私募基金對(duì)于“一對(duì)多”的大規(guī)模發(fā)行，并不示弱，它們認(rèn)為，習(xí)慣了公募基金的操盤(pán)模式，基金公司能否做好“一對(duì)多”產(chǎn)品，尚需時(shí)間觀察，特別是如果市場(chǎng)再度走入熊市，私募信托肯定能戰(zhàn)勝“一對(duì)多”產(chǎn)品。

        “‘一對(duì)多’其實(shí)就是公募操盤(pán)的私募產(chǎn)品，其在某些方面的優(yōu)勢(shì)的確比我們大，但是公募的機(jī)制還是有問(wèn)題，所以‘一對(duì)多’能做成什么樣子，現(xiàn)在還很難說(shuō)。”上海某陽(yáng)光私募基金的人士表示。

        “無(wú)論多大的規(guī)模，最終獲勝的關(guān)鍵還是靠人，現(xiàn)在很多私募基金都分出一部分股份給投資團(tuán)隊(duì)，這是公募基金中不可能有的。”他認(rèn)為，私募基金在機(jī)制上更有優(yōu)勢(shì)，特別是在薪酬體系上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于公募基金。



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