自營(yíng)太保守 國(guó)金證券中期凈利預(yù)減六成

每經(jīng)記者  王硯丹

        去年上半年國(guó)金證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)175%，而其昨日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)減公告則稱(chēng)，上半年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元以上，較去年同期大幅減少60.47%。在去年上半年成功撤退以后，國(guó)金證券在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面開(kāi)始裹足不前。雖然規(guī)避了去年10月底以前的暴跌，但是在反彈過(guò)程中沒(méi)有及時(shí)加倉(cāng)卻成為了公司今年業(yè)績(jī)的痛處。  

        昨日，國(guó)金證券（600109，收盤(pán)價(jià)23.90元）發(fā)布了一則業(yè)績(jī)預(yù)減公告，稱(chēng)今年上半年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)在2億元以上，這一數(shù)據(jù)較去年同期的5.06億元大幅減少60.47%。

        受此利空消息影響，昨日國(guó)金證券股價(jià)大幅下挫4.51%，跌幅位于金融板塊之首。成交量也較前一交易日有所放大，全天共成交1818.86萬(wàn)股，換手率6.80%。

亮麗業(yè)績(jī)  源于變現(xiàn)法人股

        國(guó)金證券稱(chēng)，業(yè)績(jī)預(yù)減的原因有二，一是投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益同比減少；二是新股發(fā)行暫停導(dǎo)致承銷(xiāo)收入下滑。

        2008年半年報(bào)顯示，去年上半年國(guó)金證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)175%；每股收益達(dá)到1.01元（按照當(dāng)時(shí)股本計(jì)算），高于中信證券同期的0.72元和海通證券的0.24元。其中承銷(xiāo)收入8092.37萬(wàn)元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比僅為9.30%；而公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益金額分別為-0.59億元和4.75億元，合計(jì)4.16億元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)到47.76%。因此幾乎可以肯定的說(shuō)，在今年上半年A股市場(chǎng)反彈中，國(guó)金業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了同比大幅下滑，與自營(yíng)業(yè)務(wù)不盡如人意密不可分。

        一位接近國(guó)金證券的人士曾經(jīng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，無(wú)論是在被稱(chēng)為“成都證券”的時(shí)期，還是借殼成都建投并改名“國(guó)金證券”以后，國(guó)金證券在經(jīng)營(yíng)方面一貫都奉行了穩(wěn)健的策略。而正是這種保守的風(fēng)格導(dǎo)致了國(guó)金證券在去年熊市時(shí)期跑贏其他上市券商，今年市場(chǎng)反彈階段的業(yè)績(jī)卻及不上相對(duì)激進(jìn)的券商。

        2008年中報(bào)顯示，國(guó)金證券當(dāng)時(shí)持有的前10大重倉(cāng)股中除了云化CWB1外，其余多為曾經(jīng)以很低價(jià)格買(mǎi)入的法人股，以及牛市時(shí)期參與的一些上市公司增發(fā)限售股，或者是申購(gòu)的新股。而除了云化CWB1外，國(guó)金證券將其余證券都計(jì)入  “可供出售金融資產(chǎn)”科目——按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧將被計(jì)入凈資產(chǎn)，而不影響當(dāng)期利潤(rùn)。在企業(yè)處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，這些賬面浮盈浮虧才將體現(xiàn)為損益。而去年中期國(guó)金證券正是依靠釋放牛市儲(chǔ)存在可供出售金融資產(chǎn)中的大量浮盈，從而實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的超常規(guī)增長(zhǎng)。

        盡管熊市中國(guó)金證券依然不能避免股票投資縮水的命運(yùn)，但是由于投資成本低廉，及時(shí)變現(xiàn)仍然在去年為國(guó)金證券帶來(lái)了豐厚的業(yè)績(jī)回報(bào)。例如招商證券與浦發(fā)銀行的法人股，國(guó)金證券持股成本大約為每股3.52元和4.02元，即使按照去年最低價(jià)10.68元和10.77元計(jì)算，公司依然有數(shù)倍的利潤(rùn)。

追求穩(wěn)健  錯(cuò)失抄底良機(jī)

        然而，在去年上半年成功撤退以后，國(guó)金證券在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面開(kāi)始裹足不前。雖然規(guī)避了去年10月底以前的暴跌，但是在反彈過(guò)程中沒(méi)有及時(shí)加倉(cāng)卻成為了公司今年業(yè)績(jī)的痛處。

        2008年年報(bào)顯示，去年年底，國(guó)金證券賬上交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)分別為14.24億元和0.91億元，合計(jì)金額15.15億元，在總資產(chǎn)中占比達(dá)到21.05%。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，低收益低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類(lèi)投資品種占據(jù)了公司投資組合的絕大部分。

        去年底國(guó)金證券的十大重倉(cāng)證券中，所占比例最大的是08央票106，占同期證券投資比例的37.88%；其余多以短期融資券為主，即使是持有的一點(diǎn)基金也是穩(wěn)健型的“建信穩(wěn)定增利”。而可供金融資產(chǎn)則幾乎全是尚未全部清倉(cāng)的招商銀行。由此可見(jiàn)，去年11月以后，在4萬(wàn)億投資、央行降息等多重利好因素的帶動(dòng)下，A股市場(chǎng)開(kāi)始反彈，但國(guó)金證券錯(cuò)失了抄底良機(jī)。

        在今年一季度，國(guó)金證券雖然處置了部分計(jì)入“交易性金融資產(chǎn)”的固定收益類(lèi)投資  （公司交易性金融資產(chǎn)金額由年初的14.24億元下降了8.84億元，至一季度末的5.40億元），但是公司依然未及時(shí)加大股票倉(cāng)位的配置。

        事實(shí)上，從國(guó)金證券董事會(huì)在去年年報(bào)中的表態(tài)中就可以看出，在制訂2009年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)，國(guó)金證券董事會(huì)就并未將自營(yíng)業(yè)務(wù)作為今年的工作重點(diǎn)。年報(bào)顯示，國(guó)金證券今年的工作重點(diǎn)共有6項(xiàng)，多在于完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)規(guī)范管理、進(jìn)行公司資質(zhì)建設(shè)等，而未提到證券投資管理。此外，在“公司的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略”一欄，國(guó)金證券董事會(huì)還透露，公司證券投資業(yè)務(wù)的宗旨就是“穩(wěn)健”二字，希望能夠獲取“低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)的穩(wěn)健收益?！?br/>
同行比較

本輪反彈  趨勢(shì)投資者勝出

        一位證券行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“自營(yíng)業(yè)務(wù)將是券商2009年中期乃至三季度業(yè)績(jī)的加速器”，而這一點(diǎn)幾乎已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)。

        今年以來(lái)上市券商中漲幅最大的東北證券  （000686，收盤(pán)價(jià)43.10元）就是成功操作的典型。上半年?yáng)|北證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)33.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)38.76%。而自營(yíng)收益同比扭虧為盈是公司中期業(yè)績(jī)向好的最重要因素。1月~6月，公司交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資收益0.67億元，此外交易性金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益也高達(dá)1.59億元，兩項(xiàng)合計(jì)2.26億元，占公司凈利潤(rùn)的47.48%。而去年同期，這兩項(xiàng)合計(jì)虧損0.17億元。

        與國(guó)金證券形成鮮明對(duì)比的是，從東北證券董事會(huì)的表述中可以看出，其在進(jìn)行證券投資時(shí)，更體現(xiàn)出趨勢(shì)投資者的特征，更為激進(jìn)。半年報(bào)顯示，截至6月底，東北證券重倉(cāng)金融、鋼鐵、石化板塊，而這些恰恰是5月以來(lái)的市場(chǎng)熱點(diǎn)。此外，東北證券的重倉(cāng)股中如工行、浦發(fā)、興業(yè)等銀行股，東北證券均是一季度末就進(jìn)行了提前布局，為二季度取得良好的投資收益埋下了伏筆。

        此外，將要上市的光大證券，在今年上半年的A股市場(chǎng)反彈中也是投資激進(jìn)者。其在中國(guó)貨幣網(wǎng)上公布的中期報(bào)表顯示，6月末公司持有的股票賬面凈值為26.18億元，較5月末的10.94億元大幅增加了15.24億元，增幅達(dá)到139.31%。



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