短期調整結束后 4類煤炭股還有戲

　　　　短期內，煤炭價格將呈現窄幅波動，煤炭股需要消化上半年過高的漲幅。中期內，數量放松型貨幣政策預計還會持續(xù)，推高石油等大宗商品價格；煤炭產業(yè)政策有利于行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展；房地產銷售和投資的復蘇，對未來煤炭需求形成帶動。這些會在下半年對煤炭板塊形成支撐。

短期調整繼續(xù)

        2008年底以來，煤炭板塊大幅上漲，在近期需要一定休整。驅動煤炭股價上漲的三個主要因素為：先是煤炭股超跌反彈；然后是煤炭價格超預期、淡季不淡；3月底以來則是中國、美國等主要國家寬松的貨幣政策導致再通脹預期上升。由于煤炭需求仍然沒有實質性恢復，可能出現旺季不旺；煤炭市場處于供過于求的狀態(tài)，煤價大幅上漲的概率不大。目前煤炭股價已經跑在了煤價的前面，需要等待基本面的改善。

        但是，再通脹預期并沒有發(fā)生根本逆轉，下半年還會對煤炭股形成支撐和推動。美國政府的數量放松型的貨幣政策難以真正扭轉，這將推動美元貶值、油價等大宗商品價格上升。從歷史上來看，煤價和油價的長期走勢基本一致；美國煤炭公司股價和油價高度相關，煤炭H股和A股的股價與國際油價的關聯度也變得越來越高。

        煤炭產業(yè)政策有利于行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。3月份，國土資源部繼續(xù)暫停探礦權設立，從源頭控制煤炭產能增長；4月初，山西加快推進煤炭行業(yè)的兼并重組和資源整合，提高行業(yè)集中度；4月底，國家發(fā)改委推行1年半的小煤礦瓦斯專項治理；另外，管理層在今年電煤合同價格談判中采取了中立的態(tài)度，這也有利于煤炭行業(yè)。

        房地產行業(yè)有復蘇跡象，可能帶動煤炭需求。2009年1~5月，全國商品房銷售面積24644萬平方米，同比增長25.5%；房地產開發(fā)投資10165億元，同比增長6.8%，增幅比1~4月提高1.9個百分點。房地產行業(yè)對于煤炭行業(yè)有很大的影響，如果未來房地產銷售和投資持續(xù)回升，將會拉動煤炭需求。

重點關注4類個股

        中金公司建議投資者關注4類煤炭股。一是重點關注中國神華和中煤能源。他們的80%產品為合同銷售，2009年下水煤合同價上調了17%，業(yè)績增長確定。

        二是煉焦煤公司，如西山煤電、福山能源等。其中，西山煤電內生性增長明確，1500萬噸斜溝煤礦將于2010年正式投產；福山能源則位于焦煤資源最好的山西柳林地區(qū)，除了現有630萬噸產能的煤礦外，還有400萬噸的在建煤礦。

        三是有內生性增長或者資產注入的公司。如國陽新能、大同煤業(yè)，以及盤江股份、開灤股份等，可能有資產注入。神火股份則有明顯內生性增長，2009年～2010年煤炭產量有25%～30%的增長，電解鋁業(yè)務開始扭虧為盈。

        另外，繼續(xù)看好煤炭裝備公司天地科技，主要是由于煤炭行業(yè)固定資產投資保持了高增長，而公司在行業(yè)內具有很強的競爭力，并且中國煤炭科工集團為公司提供了更廣闊的發(fā)展空間。

        風險因素：如果未來從價資源稅過高（如5%以上），將會對煤炭行業(yè)形成沖擊；財政部關于安全費的會計處理可能變更，從而導致煤炭企業(yè)的會計利潤下降。  中金公司



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