沖刺排名 2600點(diǎn)上方重倉(cāng)基金騎虎難下

每經(jīng)記者  鞏萬(wàn)龍  李娜  別冶

        基金整體保持牛市水平的高倉(cāng)位似乎鐵板一塊，追尋基金高倉(cāng)位的背后，卻不難發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)之爭(zhēng)已成做多的分歧。

每經(jīng)記者  鞏萬(wàn)龍

        2600點(diǎn)之上的基金似乎游走于瘋狂和恐懼之間。

        市場(chǎng)向上的步履已顯得異常艱辛，基金似乎已無(wú)路可進(jìn)；業(yè)績(jī)排名的壓力，基金又不愿向后撤退。

        看看基金的動(dòng)作，聽(tīng)聽(tīng)基金的聲音，再想想基金的苦衷……或許你就能發(fā)現(xiàn)目前的市場(chǎng)已是山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。

趨勢(shì)之爭(zhēng)

看空基金經(jīng)理越來(lái)越多

        連日來(lái)，節(jié)節(jié)攀高的上證指數(shù)失守2600點(diǎn)關(guān)口，金融、地產(chǎn)、煤炭等大市值板塊紛紛回落，散戶又一次驚慌失措。反觀機(jī)構(gòu)投資者，基金整體保持牛市水平的高倉(cāng)位似乎鐵板一塊，追尋基金高倉(cāng)位的背后，卻不難發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)之爭(zhēng)已成做大的分歧。

        “這還不明白？高倉(cāng)位不減倉(cāng)，是因?yàn)榇蠹覍?duì)趨勢(shì)看法一致。你看這幾天還是有股票漲得不錯(cuò)，所以沒(méi)有問(wèn)題的。”深圳某基金公司基金經(jīng)理顯然看多后市。

        根據(jù)德圣基金研究中心測(cè)算，近一個(gè)月以來(lái)，基金倉(cāng)位一直總體保持不變，而且股基倉(cāng)位平均高達(dá)82%。德圣基金研究中心認(rèn)為，雖然經(jīng)過(guò)持續(xù)上漲及倉(cāng)位調(diào)整后，目前基金普遍維持高倉(cāng)位，倉(cāng)位策略也全面轉(zhuǎn)向牛市思路，但整體來(lái)看，5月前兩周內(nèi)基金短期波段性操作明顯，基金在倉(cāng)位調(diào)整的方向選擇上并沒(méi)有盲目而動(dòng)。

        不過(guò)，這位基金經(jīng)理并不代表整個(gè)行業(yè)的觀點(diǎn)，面對(duì)快速上漲的行情和估值，看空市場(chǎng)的基金經(jīng)理越來(lái)越多。

        “我個(gè)人覺(jué)得還是震蕩，金融、地產(chǎn)股估計(jì)還得歇一歇，所以我個(gè)人還是偏謹(jǐn)慎一些。”上海某合資公司基金經(jīng)理向記者說(shuō)道。

        記者調(diào)閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上海這位基金經(jīng)理為自己的謹(jǐn)慎付出了“代價(jià)”，其管理的兩只股債平衡型基金業(yè)績(jī)均約為22%，業(yè)績(jī)排名靠后。

        光大保德信均衡精選基金經(jīng)理許春茂指出，微觀層面企業(yè)利潤(rùn)的變化，將落后于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，由于目前企業(yè)利潤(rùn)總體水平還處于恢復(fù)階段，這將有可能壓縮股指的上升空間；此外，由于貸款新增規(guī)模不可能一直維持一季度的高水平，同樣將使得市場(chǎng)充滿不確定性。

排名之困

很多倉(cāng)位是被動(dòng)加上去的

        “今年我們的目標(biāo)就是盡快要把去年的損失撈回來(lái)！”記者曾經(jīng)不止一次聽(tīng)到基金經(jīng)理如此表態(tài)。

        去年的集體性虧損，使基金經(jīng)理的權(quán)威性受到極大挑戰(zhàn)。今年迅速崛起的小牛行情中，后知后覺(jué)者和先知先覺(jué)者之間的業(yè)績(jī)差距逐步加大，陡然上升的排名讓基金經(jīng)理感到壓力。

        “現(xiàn)在這種市場(chǎng)，基金的倉(cāng)位是降不了，倉(cāng)位提到非常高的位置，做波段，跌了就買點(diǎn)，漲得多就賣點(diǎn)。因?yàn)楹芏嗷鸬膫}(cāng)位是被動(dòng)加上去的，有踏空的基金大盤(pán)跌了就加倉(cāng)。”深圳某基金公司相關(guān)人士向記者表示。

        根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，今年所有開(kāi)放式股票型基金單位凈值平均漲幅為34.6%，有50只股基業(yè)績(jī)超過(guò)40%，有7只股基業(yè)績(jī)不足20%。股基業(yè)績(jī)兩極分化現(xiàn)象極為嚴(yán)重，開(kāi)放式股基業(yè)績(jī)前三名業(yè)績(jī)均超過(guò)52.5%，倒數(shù)三名業(yè)績(jī)均不足16.5%。

        排名猶如一把利劍懸在基金經(jīng)理頭上，又要保住收益，又要布局未來(lái)，面對(duì)近期市場(chǎng)的大幅震蕩，基金的矛盾心理可見(jiàn)一斑。

        “經(jīng)過(guò)去年的暴跌，基民都不信基金經(jīng)理了。”深圳某基金經(jīng)理曾向記者抱怨，基金經(jīng)理的牛市神話已經(jīng)過(guò)去了，今年不得不面對(duì)實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)排名壓力。

        5月即將結(jié)束，在剩下的一個(gè)月里，基金上半年業(yè)績(jī)排名進(jìn)入沖刺階段。盡管拿下了30%的收益，但這位基金經(jīng)理并不敢放松。

        “雖然今年取得了不小的成績(jī)，但誰(shuí)敢松勁呀？”這些看法幾乎成了多數(shù)基金公司投研人士的口頭禪。

資金之惑

老基金遭遇贖回壓力

        看多不做多，看空不做空，這或許是基金最好的寫(xiě)照。后續(xù)的資金情況如何呢？老基金面臨贖回壓力，新基金也遲遲不建倉(cāng)。

        曾經(jīng)讓基民傷痕累累的老基金，今年以來(lái)凈值普遍上漲，深套一年的基民終于漸漸解套，基金遭遇贖回壓力似乎已成必然。

        天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，基金整體遭遇凈贖回，凈贖回份額為2696.14億份，贖回比例為10.77%。其中，股票型基金、混合型基金和指數(shù)型三類基金分別凈贖回191.19億份、73.41億份和57.08億份，贖回比例分別為1.78%、1.27%和3.59%。債券型基金累計(jì)凈贖回664.45億份，贖回比例高達(dá)38.17%。

        實(shí)質(zhì)上，今年一季度末，股票方向的基金業(yè)績(jī)還未大面積回到5000點(diǎn)水平，但目前超過(guò)30%的業(yè)績(jī)顯然已離成本線越來(lái)越近。為了預(yù)留充足的資金，老基金要準(zhǔn)備現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回，這對(duì)基金倉(cāng)位進(jìn)一步提升構(gòu)成了制約。

        另一方面，沒(méi)有排名壓力的新基金入市步伐比較慢，今年3月初成立的新基金凈值最多也不過(guò)10%。

        據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，2009年啟動(dòng)發(fā)行并已宣布成立的34只新基金共募集資金884.48億元，其中偏股型基金集額為620億元左右，占近七成。而這34只新基金中，偏股型基金24只，占比也是七成。

藍(lán)籌之險(xiǎn)

大有獨(dú)木難支的態(tài)勢(shì)

        年線失而復(fù)得后，市場(chǎng)一路瘋狂上漲，以金融、地產(chǎn)為主力的藍(lán)籌股一度獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，帶領(lǐng)上證指數(shù)飆至2600點(diǎn)高地。但好景不長(zhǎng)，上周一開(kāi)始，市場(chǎng)震蕩調(diào)整，近期更是大幅下跌，藍(lán)籌股大有獨(dú)木難支的態(tài)勢(shì)。

        根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在滬深300指數(shù)的標(biāo)的股中，本周累計(jì)出現(xiàn)上漲的品種僅81只，上漲品種多集中在煤炭、有色、鋼鐵、汽車和能源等藍(lán)籌股，題材股也有小幅上漲。也就是說(shuō)，本周有將近73%的滬深300指數(shù)品種出現(xiàn)下跌，金融、地產(chǎn)、食品飲料和交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K跌幅較大。

        長(zhǎng)信基金安昀表示，未來(lái)市場(chǎng)存在兩種可能性：第一，盈利預(yù)測(cè)大幅上調(diào)，攤薄市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率，簡(jiǎn)單測(cè)算，如果要把全市場(chǎng)2009年P(guān)E攤到20倍，則2009年盈利需要有30%的增長(zhǎng)；第二，市場(chǎng)通過(guò)估值的下跌來(lái)緩解估值壓力，比如說(shuō)20%的調(diào)整，也就是跌到21倍左右，估值壓力就會(huì)減小許多。

        有趣的是，前一周似乎鐵板一塊的藍(lán)籌股本周出現(xiàn)大分化。銀行股中興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行的表現(xiàn)大大減弱，工行、建行和中行等指標(biāo)股苦苦支撐著市場(chǎng)。地產(chǎn)股中，前期補(bǔ)漲的萬(wàn)科逐漸下跌，金地集團(tuán)和保利地產(chǎn)等強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)股出現(xiàn)暴跌，但泛海建設(shè)等二三線地產(chǎn)品種繼續(xù)上漲。

        “我們認(rèn)為第一種可能性很小，2009年雖然經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但是企業(yè)盈利能力依然很差，要達(dá)到30%的增長(zhǎng)幾乎是不可能的，所以，市場(chǎng)以一定幅度的階段性調(diào)整來(lái)緩解估值壓力的可能性更大。”安昀謹(jǐn)慎表示。

倉(cāng)位分析股票型基金倉(cāng)位再拔高

每經(jīng)記者  李娜

        本周股市出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整跡象，但基金并未對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整作出反應(yīng)，少部分基金選擇減持，但偏股基金整體倉(cāng)位水平仍然小幅攀高。相當(dāng)一部分偏股基金已接近滿倉(cāng)運(yùn)作，表明牛市化的操作特征仍然維持，甚至在一定程度上強(qiáng)化。

股基增倉(cāng)1.88%

        據(jù)5月21日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的基金，平均倉(cāng)位延續(xù)了上一周的上升趨勢(shì)。股票型基金平均倉(cāng)位為84.08%，比前周上升1.88%；偏股混合型基金平均倉(cāng)位為77.19％，相比前周上升0.95%；配置混合型基金平均倉(cāng)位66.48％，相比前周上升1.97%。測(cè)算期間滬深300指數(shù)下跌1.53%，扣除被動(dòng)增倉(cāng)效應(yīng)后，三類偏股型基金平均主動(dòng)增倉(cāng)幅度均超過(guò)了1%。

        其他類型基金平均倉(cāng)位也有不同程度升高：轉(zhuǎn)債混合基金平均倉(cāng)位41.2%，相比前周上升1.83%；偏債混合基金平均倉(cāng)位21.13%，相比前周上升2.06%；保本基金平均倉(cāng)位15.02%，上升1.57%；債券型基金平均持有股票8.83%，上升2.22%。

增倉(cāng)基金趨多

        從單個(gè)基金來(lái)看，基金倉(cāng)位操作仍有分化，但增倉(cāng)基金數(shù)量占到多數(shù)。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，5日中166只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中主動(dòng)增倉(cāng)5%以上的基金有59只。減倉(cāng)2%以上的基金僅有56只，主動(dòng)減倉(cāng)超過(guò)5%的基金有18只。

        從基金倉(cāng)位水平分布來(lái)看，重倉(cāng)基金（倉(cāng)位85%以上）數(shù)量占比大幅上升7%至40.25%，倉(cāng)位較重的基金（倉(cāng)位75%~85%）占比下降近6%至21.98%；倉(cāng)位中等的基金（倉(cāng)位60%~75%）占比下降1%至20.43%；倉(cāng)位較輕或輕倉(cāng)基金占比保持在17%左右。

        從具體的基金和基金公司來(lái)看，5日增倉(cāng)顯著的仍然是倉(cāng)位水平相對(duì)落后的基金；長(zhǎng)城雙動(dòng)力、鵬華成長(zhǎng)、海富通回報(bào)、長(zhǎng)信增利等倉(cāng)位低于60%的偏股型基金均大幅提高倉(cāng)位10%以上。在減倉(cāng)基金中，相當(dāng)一部分基金可視為階段性的靈活操作，如華夏策略精選、華夏大盤(pán)精選、富國(guó)天瑞、匯添富價(jià)值等。

增倉(cāng)空間有限

        與股市縮量調(diào)整不同，基金倉(cāng)位在策略上仍然保持著高倉(cāng)位的積極姿態(tài)，股票型基金平均倉(cāng)位甚至已超過(guò)了2007年底上一輪牛市高峰時(shí)的水平，中線看多的信心似乎更加一致。接近滿倉(cāng)操作  （股票倉(cāng)位超過(guò)90%）的基金數(shù)量77只，已占到偏股型基金的近30%。部分基金在近幾周曾經(jīng)調(diào)低倉(cāng)位，但很快又將倉(cāng)位補(bǔ)回，這驗(yàn)證了關(guān)于基金戰(zhàn)術(shù)性調(diào)倉(cāng)和波段性操作的判斷。

        股市不斷沖高時(shí)，部分基金開(kāi)始警惕階段性風(fēng)險(xiǎn)，但在操作策略上則不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向，原因在于迄今多數(shù)基金對(duì)后市方向判斷的邏輯已經(jīng)趨于高度一致。預(yù)計(jì)基金未來(lái)倉(cāng)位水平難有進(jìn)一步大幅提升的空間，在股市震蕩的環(huán)境下，基金倉(cāng)位水平也將保持高位震蕩。在越來(lái)越多基金采取重倉(cāng)策略的情況下，結(jié)構(gòu)配置和選股能力將成為下一步業(yè)績(jī)比拼的關(guān)鍵。

券商觀點(diǎn)

共同加倉(cāng)行為恐被市場(chǎng)證錯(cuò)

每經(jīng)記者  別冶

        加倉(cāng)、高倉(cāng)位——基金近期較為一致的行動(dòng)，向市場(chǎng)傳達(dá)的似乎是對(duì)后市充滿信心的態(tài)度和信息。然而，近期銀河證券的一份研究報(bào)告旗幟鮮明地提出：基金倉(cāng)位爬升，風(fēng)險(xiǎn)在醞釀。如此另類的聲音，為在懷疑聲中不斷上漲的行情再次敲響警鐘。

5月份基金倉(cāng)位繼續(xù)攀升

        牛年以來(lái)，A股市場(chǎng)這輪大的反彈行情已經(jīng)持續(xù)了4個(gè)多月，上證指數(shù)從1820.81點(diǎn)狂漲至2597.60點(diǎn)，漲幅超過(guò)40%。在此期間，整個(gè)市場(chǎng)的態(tài)度從最開(kāi)始的謹(jǐn)慎觀望，到中期一致看好，再到當(dāng)前的質(zhì)疑聲此起彼伏，后市將會(huì)如何演繹，無(wú)疑是目前投資者最關(guān)心的問(wèn)題。

        從近期基金的倉(cāng)位動(dòng)向來(lái)看，5月份，盡管市場(chǎng)震蕩加劇，但整體而言，基金倉(cāng)位仍在爬升。

        以股票型基金為例，銀河證券研究報(bào)告顯示，5月第一周（5月4日~8日）股票型基金倉(cāng)位為80.00%，上周（5月11日~15日）倉(cāng)位為80.51%。另?yè)?jù)分析人士透露，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本周一至周四，基金整體仍出現(xiàn)較為明顯的加倉(cāng)跡象。不過(guò)，周五的下跌，可能令基金倉(cāng)位發(fā)生一些變動(dòng)。

        剔除股市上漲因素，上周股票型基金主動(dòng)增倉(cāng)0.45%，偏股型基金主動(dòng)增倉(cāng)0.16%，平衡型基金主動(dòng)增倉(cāng)則達(dá)到1.2%。銀河證券分析師劉志晶認(rèn)為，目前市場(chǎng)的高估值尚未得到公司實(shí)際盈利能力的支撐，但在政策刺激和流動(dòng)性持續(xù)推動(dòng)下，市場(chǎng)仍存在樂(lè)觀預(yù)期。

        事實(shí)上，自今年市場(chǎng)反彈以來(lái)，基金倉(cāng)位整體處于上升態(tài)勢(shì)。從銀河證券統(tǒng)計(jì)的基金倉(cāng)位趨勢(shì)圖來(lái)看，基金在歷經(jīng)1月份的短暫“蟄伏”期后，自2月份開(kāi)始迅速提升倉(cāng)位，至2月底，股票型基金倉(cāng)位已由1月底的70%左右上升至接近80%；3月上旬，基金倉(cāng)位出現(xiàn)浮動(dòng)，在3月中下旬出現(xiàn)明顯的減倉(cāng)，倉(cāng)位降至75%左右；而在整個(gè)4月份，基金又處于加倉(cāng)態(tài)勢(shì)，僅在4月底5月初時(shí)出現(xiàn)輕微的下降。

加倉(cāng)不能代表市場(chǎng)動(dòng)向？

        在銀河證券的研究報(bào)告中，分析師劉志晶闡述了如下觀點(diǎn)：

        在前期市場(chǎng)經(jīng)歷政策和流動(dòng)性樂(lè)觀預(yù)期下的逐步上漲后，上周的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，明顯令市場(chǎng)上的做多情緒有所冷卻。但近期市場(chǎng)反復(fù)表現(xiàn)出的驚人做多能量，同樣不可小覷。即便在基金倉(cāng)位不斷創(chuàng)新高的情形下，調(diào)整的潛在風(fēng)險(xiǎn)也同樣在醞釀，如同3月中下旬那樣，基金的共同行為同樣可能會(huì)被市場(chǎng)證錯(cuò)。

        劉志晶告訴記者，“3月中下旬，基金持續(xù)兩周降低倉(cāng)位，表明基金當(dāng)時(shí)看空市場(chǎng)，然而，與基金的操作方向相反，此間大盤(pán)一路上揚(yáng)。有鑒于此，3月底4月初，基金又開(kāi)始加倉(cāng)。到了4月中旬，大盤(pán)已經(jīng)超過(guò)2500點(diǎn)。事實(shí)上，今年這樣的市場(chǎng)行情中，對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷具有前瞻性的基金較少，這類基金往往業(yè)績(jī)較好。但就整體來(lái)看，更多基金表現(xiàn)出來(lái)的是后知后覺(jué)、隨行就市。但無(wú)論是側(cè)重市場(chǎng)面的基金，還是側(cè)重價(jià)值投資的基金，目前來(lái)看，它們的動(dòng)向都不能作為對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的前導(dǎo)性指標(biāo)，基金對(duì)于市場(chǎng)的影響力，已不如從前?；鸩皇鞘袌?chǎng)的主導(dǎo)者，而是市場(chǎng)的追隨者。”

        業(yè)界普遍認(rèn)為，不同于2007年市場(chǎng)的單邊上漲和2008年的單邊下跌，2009年的震蕩市才是真正考驗(yàn)基金能力的行情。今年以來(lái)，基金在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈中業(yè)績(jī)不俗，然而這種出色表現(xiàn)能否延續(xù)，仍為市場(chǎng)擔(dān)憂。

頗似前年4000點(diǎn)后行情

        回顧2007年由盛及衰的市場(chǎng)行情，基金的操作軌跡或許能給當(dāng)前令人感到迷惑的市場(chǎng)行情些許啟示。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的市場(chǎng)狀況，與2007年6000點(diǎn)前的市場(chǎng)走勢(shì)頗為相似。

        劉志晶認(rèn)為，“2007年的牛市行情，可以說(shuō)是以基金為主導(dǎo)的行情，至少中后期的市場(chǎng)行情是基金主導(dǎo)的。2007年4000點(diǎn)至6000點(diǎn)期間，多數(shù)基金是看空做多的，即使在2007年10月（市場(chǎng)點(diǎn)位歷史高位期），股票型基金仍出現(xiàn)過(guò)90%的倉(cāng)位，僅有少數(shù)基金在操作上較為謹(jǐn)慎。此后，市場(chǎng)在短暫下跌后出現(xiàn)一段反彈，在此期間，基金先減倉(cāng)，市場(chǎng)反彈后又加倉(cāng)，但此時(shí)基金的倉(cāng)位變動(dòng)僅落后指數(shù)變動(dòng)幾天而已，說(shuō)明基金對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有所警覺(jué)。事實(shí)上，后來(lái)市場(chǎng)單邊下跌后，基金出逃很快。”

        “目前的行情與2007年4000點(diǎn)至6000點(diǎn)的行情較為相似，基金仍可能是看空做多的。實(shí)際上，宏觀經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有明確的復(fù)蘇跡象，市場(chǎng)的反彈主要由流動(dòng)性及政策利好推動(dòng)，在目前市場(chǎng)上下猶疑不定的時(shí)候，政策性強(qiáng)心劑對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是有利的，但對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，人為的干預(yù)不一定是好事，反而可能使市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面的差距越來(lái)越大，從而加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”劉志晶認(rèn)為。

        相信2007年市場(chǎng)6000點(diǎn)的行情過(guò)后，不少投資者高位套牢、被迫割肉的創(chuàng)傷至今還在隱隱作痛，那么，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、市場(chǎng)方向尚不明確的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)保持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度，或是更加可行的選擇。



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