整體上市前夕 華僑城高管蹊蹺賣票

每經(jīng)記者  李文藝

        18名高管拋售公司股份285.58萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)3322.97萬(wàn)元。華僑城A（000069，收盤價(jià)16.58元）在最近6個(gè)多月中持續(xù)上演著高管賣票的大戲。對(duì)一家上市公司而言，如此高規(guī)格的賣票陣容，實(shí)屬罕見。然而在最近的一次投資者交流會(huì)上，華僑城表示，擱置近一年的整體上市有了新時(shí)間表，正常情況下6月份可以把方案提交給證監(jiān)會(huì)。

        那么在整體上市這一天大利好啟動(dòng)前夕，華僑城高管為何紛紛賣票呢？

5月

8名高管拋售70.2萬(wàn)股

        深交所披露的數(shù)據(jù)顯示，2008年10月20日，華僑城董事高軍通過二級(jí)市場(chǎng)賣出公司股票703股，由此拉開了華僑城高管長(zhǎng)達(dá)半年持續(xù)拋售的序幕。截至5月13日，華僑城18名董事、監(jiān)事及高管已經(jīng)合計(jì)賣出公司股份285.58萬(wàn)股，套現(xiàn)3322.97萬(wàn)元，出售均價(jià)為11.64元/股，前后共發(fā)生55筆賣出交易。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，華僑城高管目前所持股份來(lái)自公司的股權(quán)激勵(lì)。華僑城于2007年9月以7元/股的價(jià)格授予部分高管限制性股票，以進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，該部分限制性股票將在未來(lái)的6年內(nèi)進(jìn)行勻速解禁。2008年10月13日，第一批占激勵(lì)總數(shù)16.67%的限制性股票解禁上市。目前高管不斷減持的股票正是來(lái)自這批解禁股。

        在此次高管賣票中，減持最為干脆的是公司董事鄭凡。2009年5月5日，鄭凡通過深交所直接賣出26.66萬(wàn)股華僑城，成交均價(jià)15.26元/股，將406.83萬(wàn)元現(xiàn)金收入囊中，這26.66萬(wàn)股幾乎是鄭凡本次解禁上市的所有股份。而賣出次數(shù)最多的則是監(jiān)事王如泉。從2008年12月至2009年5月，王如泉前后7次賣出公司股票，每次拋售數(shù)量從2000股至8萬(wàn)股不等，合計(jì)賣出22.2萬(wàn)股，套現(xiàn)295.89萬(wàn)元。

        記者發(fā)現(xiàn)，公司董事長(zhǎng)劉平春也在賣票行列中，其于2008年11月25日、26日連續(xù)兩天拋售公司股份約20.57萬(wàn)股，套現(xiàn)187.6萬(wàn)元。由于賣出時(shí)間較早，其賣出均價(jià)為9.12元/股，低于公司高管減持的平均價(jià)。

        從華僑城高管減持的時(shí)間表來(lái)看，在最近的6個(gè)多月中，除了今年3月由于處于年報(bào)發(fā)布的窗口期，沒有賣出記錄，在其余月份每月都有高管賣票的記錄，而賣出記錄出現(xiàn)最多的月份則是2008年12月和今年5月。

        進(jìn)入今年5月后，華僑城的股價(jià)連續(xù)大漲，從4月30日的14多元最高上漲至17.8元，不到半個(gè)月時(shí)間漲幅就達(dá)24%，而高管的最高減持價(jià)格為17.55元/股，幾乎就賣在了頂部。在此期間，華僑城8名高管合計(jì)減持了70.2萬(wàn)股，幾乎呈現(xiàn)一種越漲越賣的勢(shì)頭。

6月

整體上市方案提交證監(jiān)會(huì)

        然而在高管減持的背后，卻隱藏著一些不合邏輯的現(xiàn)象。

        5月8日，華僑城舉行投資者見面會(huì)上，公司董秘及上海華僑城副總在與投資者交流中宣布，擱置一年的整體上市有了新時(shí)間表。

        相關(guān)人士透露，在正常情況下，今年6月份可以把方案提交給證監(jiān)會(huì)，因?yàn)橹皩?duì)擬注入資產(chǎn)的評(píng)估已經(jīng)失效，需要重新進(jìn)行評(píng)估。該人士還表示，新評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)值或許相比去年的評(píng)估有所下調(diào)。公司董秘李珂暉對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也表示，目前對(duì)擬注入資產(chǎn)的審計(jì)評(píng)估正在進(jìn)行中。

        根據(jù)去年的整體上市方案，華僑城擬向不特定對(duì)象公開發(fā)行不超過10億股，募集不超過83億元資金，用于收購(gòu)華僑城集團(tuán)公司（下稱“華僑城集團(tuán)”）持有的13家公司全部股權(quán)，由此完成集團(tuán)的整體上市。目前，華僑城集團(tuán)持有公司股份48.27%。

        申銀萬(wàn)國(guó)首席研究員陳海明認(rèn)為，去年6月華僑城發(fā)布擬收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，距離現(xiàn)在差不多快一年時(shí)間，目前的二級(jí)市場(chǎng)行情有所轉(zhuǎn)暖，又到了去年啟動(dòng)整體上市的時(shí)間點(diǎn)，估計(jì)接下來(lái)的步驟會(huì)與去年一樣。而招商證券在今年以來(lái)更是三次給予華僑城“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)，并認(rèn)為盡管整體上市方案仍需重新報(bào)國(guó)資委通過，但預(yù)計(jì)通過的可能性很大，而證監(jiān)會(huì)對(duì)方案的基本內(nèi)容已于去年進(jìn)行了審核，所以今年推進(jìn)起來(lái)的速度會(huì)比較快。并且招商證券表示，2008年他們就測(cè)算華僑城整體上市后的合理市值約為725億元，如果今年房地產(chǎn)市場(chǎng)能恢復(fù)到2008年中期水平，那公司中短期市值仍將達(dá)到上述水平。按照增發(fā)5億~7億股測(cè)算，那么每股的價(jià)值在21.8元~23.2元。截至昨日，華僑城收盤價(jià)為16.58元。

謎團(tuán)

大規(guī)模拋售是因?yàn)橐€貸款？

        整體上市啟動(dòng)在即，公司股價(jià)不斷上漲這一市場(chǎng)現(xiàn)象非常容易理解，但為何在此關(guān)鍵時(shí)刻，華僑城的高管們卻選擇集體賣票呢？是不看好公司的整體上市，還是另有隱情？

        知情人士透露，華僑城大部分高管當(dāng)初是貸款買入的限制性股票，解禁后，自然需要套現(xiàn)以償還貸款。董秘李珂暉稱，高管人員出售手中的股票屬個(gè)人行為，是否貸款也是基于高管人員個(gè)人的財(cái)務(wù)安排，他并不認(rèn)為半年以來(lái)18名高管的賣票行為是集體減持。

        但事實(shí)上，華僑城高管在二級(jí)市場(chǎng)的拋售行為非常引人注目。業(yè)內(nèi)人士表示，華僑城高管減持的持續(xù)時(shí)間和人數(shù)，在上市公司中很少見。而且減持時(shí)間點(diǎn)又選擇在公司啟動(dòng)整體上市之前，如果沒有其他合理的解釋，僅僅以“個(gè)人行為”帶過，很難讓投資者信服。

        根據(jù)公司2008年年報(bào)披露的信息，在華僑城高管人員中，最低獲授股權(quán)數(shù)量為20萬(wàn)股，最高獲授80萬(wàn)股，按照7元/股的價(jià)格，很容易計(jì)算出高管們需要拿出140萬(wàn)元至560萬(wàn)元不等的資金。而公司公布的2008年高管年薪最高為103萬(wàn)元左右，最低年薪在19萬(wàn)元左右，根據(jù)華僑城高管人員的薪酬水平，貸款購(gòu)買限制性股票是有可能的。

        “如果真是靠貸款購(gòu)買的限制性股票，華僑城的高管們真的賺大了，通過股權(quán)激勵(lì)獲得的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行貸款利率。”一位業(yè)內(nèi)人士發(fā)出這樣的感嘆。記者也發(fā)現(xiàn)，2007年9月，華僑城以每股7元的價(jià)格授權(quán)后，當(dāng)年公司的利潤(rùn)分配方案為10轉(zhuǎn)10派2.3元（含稅），高管所獲股份不僅數(shù)量翻倍，當(dāng)初的行權(quán)價(jià)格也已從7元/股變成不到3.5元/股，按照本輪減持平均價(jià)格11.64元/股計(jì)算，其大部分人的收益率超過200%（不考慮2008年公司10派1.2元的分紅以及交納個(gè)人所得稅）。

        以董事鄭凡為例，當(dāng)初以560萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)80萬(wàn)股，經(jīng)過10轉(zhuǎn)10變成了160萬(wàn)股，5月5日，其一次性通過二級(jí)市場(chǎng)賣出26.66萬(wàn)股后，其套現(xiàn)約406.83萬(wàn)元，僅賣出所持股份的16.67%，就收回了超過70%的成本  （不考慮所得稅和分紅因素）。



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