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利潤井噴480%一季報盛名之下其實難副

2009-05-09 02:27:47

每經記者  王硯丹  李智

        據Wind資訊統(tǒng)計,1600家A股上市公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤2030億元,較去年四季度的350億元大增480.35%。精彩的環(huán)比數據讓市場一度亢奮,認為經濟已觸底回升。上證指數也連續(xù)上漲,本周一度突破2600點關口。

        但是,這靚麗的環(huán)比數據含金量成色如何?二季度上市公司是否仍然能延續(xù)如此精彩的業(yè)績表現(xiàn)?

        《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),上市公司的財務數據含金量實際在大幅下降。西南證券一位高級研究員表示,一季度上市公司業(yè)績暴增主要原因是去年末,許多公司大量計提資產減值準備,使業(yè)績對比基數較低?,F(xiàn)在說上市公司已走出最困難時期還為時尚早,二季度股市繼續(xù)上漲或缺乏業(yè)績支撐。  

環(huán)比大增源于業(yè)績基數降低

        Wind資訊統(tǒng)計顯示,今年一季度,1600家上市公司業(yè)績增長的同時,最重要的財務指標——營業(yè)收入卻環(huán)比下降13.04%至23074.85億元。這或多或少說明上市公司一季度整體業(yè)績環(huán)比大增并不是由于需求回暖、經營環(huán)境好轉造成的,而是另有原因。

        2008年上半年,國際大宗商品價格急速上漲,在通貨膨脹的預期下,許多上市公司增加了對存貨的囤積。截至去年9月30日,1600余家A股上市公司存貨金額高達19087.72億元,較2008年年初增加了4780億元。

        但是到了去年四季度,國際經濟形勢急轉直下,許多上市公司不但面臨著需求萎縮、收入減少的經營困境,還不得不正視庫房里堆積如山的存貨日益貶值的現(xiàn)實。出于穩(wěn)健考慮,許多上市公司不得不在去年年報中加大了存貨跌價準備的計提力度。

        Wind數據顯示,去年四季度,1600家上市公司共計計提了高達2183.68億元資產減值損失,是同期凈利潤的6.24倍!平均每家上市公司減值準備計提數高達1.36億元。

        而今年一季度,這1600家公司僅僅計提了247.50億元資產減值損失,僅相當于去年四季度的11.33%,環(huán)比下降幅度達到88.67%。

        一位財務人士指出,去年年末一些上市公司大幅計提的資產減值損失恐有夸大成分。由于資產減值損失到底計提多少很大程度依賴管理層做出的會計估計。因此去年年底,不排除一些上市公司為了保證2009年業(yè)績增長,而加大了資產減值準備的計提力度,降低了2008年四季度業(yè)績基數。

20個行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比下滑

        具體說來,在按照申銀萬國行業(yè)分類的23個大行業(yè)中,只有采掘、信息設備、房地產、信息服務4個行業(yè)出現(xiàn)了凈利潤的環(huán)比下滑,其他19個行業(yè)凈利潤均有不同程度的上升。而僅有金融、家電和食品飲料兩個行業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)了19.96%、1.96%和30.5%的增長,其余的20個行業(yè)營業(yè)收入均呈環(huán)比下滑趨勢。

        其中,凈利潤環(huán)比上升最快的是食品飲料、交運設備和化工行業(yè),分別環(huán)比上升了951.75%、646.50%和643.46%。但是交運設備和化工行業(yè)的營業(yè)收入卻分別下降了0.15%和20.80%。

        此外,金融行業(yè)是今年一季度凈利潤環(huán)比增長絕對額最高的行業(yè)。數據顯示,金融行業(yè)今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4717.33億元,環(huán)比增長19.96%;凈利潤較去年四季度增長792.16億元至1194.73億元,增幅達196.78%。

        而除了化工行業(yè)外,其余如鋼鐵、有色金屬等行業(yè)也出現(xiàn)了營業(yè)收入與凈利潤大幅背離的情況。

        同樣的情況也出現(xiàn)在有色金屬行業(yè)上,一季度營業(yè)收入環(huán)比下滑了14.91%,凈利潤環(huán)比上漲了92.80%,A股有色金屬板塊個股也在一季度普遍暴漲。

        國海證券分析師黃皓在接受記者采訪時表示,有色金屬一季度業(yè)績環(huán)比增長的主要原因之一是在國家政策加大基礎建設以及家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等政策的推動下,國內有色金屬的需求回暖,產品價格的上漲。此外,去年年末,許多公司大幅計提存貨減值準備,因此降低了凈利潤基數。

        但黃皓也指出,這種樂觀的情況恐怕難以持續(xù),因為現(xiàn)在公司業(yè)績逐漸回暖條件中,很多都屬于一些不可持續(xù)的因素。另外,需求回暖所依賴的國家政策推動力量也可能不斷地減弱。而在產品價格上漲的背景下,如果鋼鐵或者有色金屬行業(yè)相關公司開始大面積復產,但需求卻不能相應跟上,那么產品價格可能再次面臨大跌的尷尬。這對于相關上市公司未來一段時間的業(yè)績來說,必然是極大的隱憂。

現(xiàn)金流減85.71%業(yè)績含金量環(huán)比大降

        除了營業(yè)收入下降外,衡量上市公司業(yè)績含金量多少的一項重要財務指標——經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額惡化趨勢似乎更為嚴重。去年四季度,1600家上市公司經營活動現(xiàn)金流為16022.94億元,今年一季度卻驟降至2289.36億元,環(huán)比降幅高達85.71%。

        如果以“經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入”這一財務指標來估算業(yè)績含金量,那么去年四季度,1600家上市公司現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入的比值為0.6038,而今年一季度該比值降至0.0992。

        這意味著,去年四季度,A股上市公司每實現(xiàn)1元營業(yè)收入,可以產生超過6角錢現(xiàn)金流。但今年一季度,每實現(xiàn)1元營業(yè)收入,只能產生不到1角錢的現(xiàn)金流。其中最典型的例子莫過于A股著名賺錢“機器”貴州茅臺(600519)。今年一季度,受銷售收現(xiàn)減少等因素影響,茅臺盡管營業(yè)收入同比增長26.09%、凈利潤同比增長39.35%,但是經營活動現(xiàn)金流為-1.31億元,是自2004年一季度以來,首次出現(xiàn)單季度經營活動現(xiàn)金流為負數的情況。

        存貨仍然高企以及應收賬款增加是一季度上市公司現(xiàn)金流不佳的重要原因。Wind數據統(tǒng)計顯示,截至一季度末,1600家上市公司存貨高達17474.80億元,和年初基本持平。而應收賬款則增加了7.65%達到6161.63億元。

中報預測  “報憂”超六成

        由于一季度上市公司業(yè)績環(huán)比暴增有特殊原因,那么也許從半年報業(yè)績預告中能看出上市公司目前經營業(yè)績的真實情況。

        Wind資訊統(tǒng)計顯示,截至本周四共有569家A股上市公司發(fā)布了2009年半年報預告,其中憂報占比超過六成,喜報不到四成。發(fā)布業(yè)績預告的公司中有42家預增,96家略增,20家扭虧,續(xù)盈37家,報喜合計195家,占比34.27%;而首度虧損的公司有98家,續(xù)虧77家,略減64家,預減121家,報憂合計360家,占比高達63.27%。此外,還有14家公司不確定2009年中期業(yè)績情況。

        值得一提的是,有市場人士特別指出,由于在569家公布半年報預告的上市公司中,扭虧的僅為20家,同期卻有98家公司預告出現(xiàn)首次虧損,這說明上市公司仍然面臨很大的經營和業(yè)績壓力。

        其中,有色金屬、鋼鐵、以及一些經營狀況不佳的ST公司仍是虧損的絕對主力。如安陽鋼鐵、韶鋼松山、云南銅業(yè)、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、錫業(yè)股份等公司都是半年報首次出現(xiàn)虧損。

        對比來勢洶洶的憂報大軍,預喜的上市公司多少顯得有些勢單力薄,且許多業(yè)績報喜的公司利潤來源也不是由于主營業(yè)務穩(wěn)步增長。如暫停上市的*ST中遼公告稱,依靠重組收益,今年上半年公司預計實現(xiàn)凈利潤2320.50萬元,同比增長39771.13%,增幅位列已發(fā)布業(yè)績預告的上市公司之首。而公告扭虧的民生投資則是受益于今年以來股市反彈,公司證券投資收益增加所致。



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