換股依據(jù)生變“兩湖”合并越來越復(fù)雜

每經(jīng)記者  馬超彥  發(fā)自北京

        自“兩湖”合并方案出臺距今已經(jīng)3個(gè)月了，隨著昨日“兩湖”年報(bào)的出臺，作為換股比例基準(zhǔn)之一的每股收益已發(fā)生了大的變化，換股比例因而再次受到投資者的質(zhì)疑。

每股收益之比變化大

        根據(jù)合并方案，換股比例是遵循以下4個(gè)方面的比例確定，一是  “兩湖”2008年6月26日停牌前20個(gè)交易日交易均價(jià)分別為83.48元/股和33.02元/股，依此計(jì)算的換股比例為2.53:1；二是“兩湖”2008年1月到6月每股收益分別為0.6645元/股和0.2512元/股，依此計(jì)算的換股比例為2.65:1；三是“兩湖”以2008年6月30日為基準(zhǔn)日按成本加和法測算的每股評估值分別為7.2元/股和5.2元/股，依此計(jì)算的換股比例為1.38:1；四是“兩湖”以2008年6月30日為基準(zhǔn)日按收益現(xiàn)值法測算的每股評估值分別為12.24元/股和6.08元/股，依此計(jì)算的換股比例為2.01:1。由此，合并的換股比例確定為3:1，即每3股ST鹽湖股份換1股鹽湖鉀肥股份。

        可以看出，“兩湖”的業(yè)績之比對于換股比例的確定起到了關(guān)鍵性的作用。而“兩湖”昨日公布的2008年年報(bào)顯示，鹽湖鉀肥（000792，收盤價(jià)59.5元）的每股收益為1.78元；ST鹽湖（000578，收盤價(jià)24.9元）的每股收益為0.49元，收益之比為3.6：1，遠(yuǎn)高于2.65:1。這意味著換股比例的一項(xiàng)重要依據(jù)已經(jīng)發(fā)生了重大變化。

        此外，兩公司都公告了去年中報(bào)已經(jīng)審核失效，那么換股比例依據(jù)也應(yīng)該改用年報(bào)數(shù)據(jù)和相對應(yīng)的基準(zhǔn)日。

3.2∶1以下才能保持控股權(quán)

        一位長期關(guān)注兩湖合并事宜的鹽湖鉀肥的股東告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果再以股價(jià)比作為換股的主要依據(jù)，那么“由于ST鹽湖有現(xiàn)金選擇權(quán)的因素股價(jià)被扭曲，鹽湖鉀肥連回購價(jià)現(xiàn)在都還沒有”。進(jìn)一步講，ST鹽湖小非該解禁時(shí)不解禁，股價(jià)虛高，有著人為操縱的嫌疑。所以這時(shí)候還以股價(jià)比作為主要依據(jù)就不合適了，必然會遭致鹽湖鉀肥股東的強(qiáng)烈反對。

        如果改為以收益比作主要依據(jù)，那么根據(jù)年報(bào)，“兩湖”的收益比為3.6∶1，結(jié)果將導(dǎo)致ST鹽湖大股東青海國投無法控股。

        這位股東指出，合并后ST鹽湖的大股東青海國投要持股超30%從而控股存續(xù)公司（鹽湖鉀肥）的話，換股比例就不能高于約3.2∶1。

        于是問題凸顯了出來，按照3∶1的換股比例如何執(zhí)行合并方案呢?

        他表示，如果以收益比作為換股比例的主要參考指標(biāo)，那換股比例就要提高到3.6∶1左右，這樣的話，青海國投就沒辦法控股。除非，鹽湖鉀肥對青海國投定向增發(fā)，或青海國投趁前段其股價(jià)較低時(shí)從二級市場上進(jìn)行了增持。.



媒體轉(zhuǎn)載、摘編本報(bào)所刊作品時(shí)，請注明來源于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》及作者姓名。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：  010-65072776

上海：  021-61213899

深圳：  0755-33203568

成都：  028-86516389              028-86740011