中投公司別說大話 5%收益率到底是怎么來的？

    在全球主權(quán)基金折戟沉沙之時，中投公司公布的2008年5%的收益率一枝獨(dú)秀。如果業(yè)績真實(shí)，讓我們?yōu)橹型豆竟恼?，他們?jīng)受住金融海嘯的考驗(yàn)，其投資能力與專業(yè)素養(yǎng)凌賀于其他所有主權(quán)財(cái)富基金之上。
    但是，且慢。違背常識的東西總歸有點(diǎn)懸。
    全球主權(quán)投資基金的虧損是金融危機(jī)所賜。美國對外關(guān)系委員會的Brad Setser和RGE Monitor研究公司的Rachel Ziemba最近發(fā)表的一篇報(bào)告也估計(jì)，海灣國家的外匯儲備基金和主權(quán)財(cái)富基金在去年共損失約3500億美元，為總資產(chǎn)價(jià)值的27%。一向穩(wěn)健、專業(yè)的淡馬錫新加坡財(cái)政部全資子公司淡馬錫公司，過去20年平均回報(bào)率達(dá)到的13%，但2008年3月31日至11月30日的8個月內(nèi)共虧損約390億美元，資產(chǎn)價(jià)值縮水達(dá)31%，主要是美林與巴克萊的投資虧損所致。
    難道新成立的中投公司就如此牛氣沖天嗎？自中投成立之后，我們聽到的可是一連串中投公司虧損的報(bào)道，公開的三筆金融投資全部報(bào)出巨額虧損——50億美元投資大摩、30億美元投資黑石以及54億美元被套the Reserve管理的Primary Fund。從高價(jià)投資沒落的股權(quán)基金黑石開始，中投就飽受國內(nèi)輿論的批評，市場人士指責(zé)其投資決策輕率、判斷失誤，黑石轉(zhuǎn)投藍(lán)星更成為業(yè)界笑話，并進(jìn)一步招致對官員充當(dāng)投資家提出質(zhì)疑。這讓中投公司掌門人樓繼偉等坦承壓力巨大，“沒有足夠勇氣”投資海外金融機(jī)構(gòu)。
    中投在去年危機(jī)愈演愈烈時及時收手，終止了多個可能達(dá)成的交易，這只是讓中投虧損不再增加，卻不能讓中投贏利。及時爆發(fā)的金融危機(jī)拯救了中投，否則，中投恐怕不知道投了多少家國際知名金融機(jī)構(gòu)，開始其國際投資航空母艦的華麗轉(zhuǎn)身了。
    中投的投資能力如何？2008年4月，中投公司副總經(jīng)理汪建熙表示，中投面臨的首要挑戰(zhàn)是投資經(jīng)驗(yàn)的匱乏。這不是謙虛，中投按照國內(nèi)打新股的思路“投資了一些IPO，雖然我不是一個鐘情于打新股的人，但我的同事老是跟我說，打新股總會賺大錢，不幸的是，我們做的有些IPO股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)了……我們的確需要時間去學(xué)習(xí)。”
    中投并不透明的贏利結(jié)構(gòu)讓外人難以捉摸。
    如果媒體報(bào)道屬實(shí)的話，中投的100億美元贏利，其中30億元來自于其運(yùn)作的900億美元現(xiàn)金工具，例如國債、銀行票據(jù)、存款及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等流動性極佳的資產(chǎn)。如果說美國短債在震蕩中有機(jī)會的話，其他的存款和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，都是不太靠譜的事。因?yàn)橹型兜暮Ｍ馔顿Y大部分是非直接投資，即通過基金進(jìn)行，除非他們幸運(yùn)得“額角碰上天花板”，投資的盡是贏利基金，去年全球基金大虧，今年2月底，邊巴菲特都承認(rèn)自己投資失誤。如果如樓繼偉先生所說，中投90%以上的資產(chǎn)都是現(xiàn)金狀態(tài)，那么他們又是如何從投資中獲得贏利的呢？
    至于靠美元升值、人民幣貶值贏利更是無稽之談，從2005年至今，人民幣主要面臨的是巨大的升值壓力，只有金融危機(jī)爆發(fā)后才有短暫貶值，很快在內(nèi)外壓力下恢復(fù)均衡。用腳丫子就能想得到，中投不可能靠這一方法贏利。
    真正靠譜的來源是其子公司中央?yún)R金投資公司，匯金公司是聚寶盆，以低價(jià)握有中國金融產(chǎn)業(yè)的最好資源。其控股的各大銀行和各大證券公司獲得可觀的分紅，更是工、中、建三大國有銀行的拯救者和最大股東，目前還注資國開行、農(nóng)行，做上市的準(zhǔn)備。
    重要國有大公司的拯救者，最終都會通過資本市場或者通過溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股份，成為巨大收獲者。收獲有多大？2006年12月，匯金總經(jīng)理謝平透露，匯金持有的三家銀行的股票市值已經(jīng)達(dá)到16000億元，加上減持收回本金、溢價(jià)和累計(jì)收到的三家銀行的分紅，共計(jì)超過17000億元，與投資成本比較，已實(shí)現(xiàn)了三倍贏利。如果匯金公司出售全部所持九家券商的股份——銀河證券、申銀萬國、國國泰君安、中信建投、中投證券、宏源證券、西南證券、北京證券、齊魯證券——匯金財(cái)源滾滾，將匯金納入麾下的中投也就實(shí)現(xiàn)了帳面贏利。
    這些贏利應(yīng)該納入中投投資收益嗎？應(yīng)該將納稅人的損失和股民的貢獻(xiàn)包含在內(nèi)嗎？匯金的贏利全部是能力所得嗎？神秘的有關(guān)人士在吹風(fēng)匯金贏利之前，最好捫心自問，是否有愧。目前中投公司投資資源是條正確的路，希望他們確實(shí)能夠在海外收購有益資產(chǎn)上為中國經(jīng)濟(jì)多做貢獻(xiàn)。不要為了5%的贏利承諾，而急不擇言。