中國銀河給予家電行業(yè)推薦評級：內外銷保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)品創(chuàng)新有創(chuàng)意

每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月01日發(fā)布研報，給予家電行業(yè)推薦評級。

內需繼續(xù)受益國補：1)2025年初，新的國補政策對3C數(shù)碼、電動兩輪車，家電等補貼規(guī)則優(yōu)化產(chǎn)生較好效果。家電品類自 2024 年 10 月以來就明顯受益于國補，比其他消費品反應要快。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025 年 1-2 月家用電器和音響器材類社零同比＋10.9%，保持較好增長，但增速相比2024 年Q4的高增長有所回落。2）空調內需依然保持穩(wěn)定增長。AVC零售監(jiān)測角度，2025年1-2月線上、線下空調零售額分別同比﹣8.8%、+46.9%，消費者更傾向于線下購買補貼類產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年1-2月空調內銷出貨1457萬臺，同比＋8.8%,4月、5月、6月內銷排產(chǎn)分別較2024年同期出貨實績分別增長9.1%、17.4%、31.1%。3）掃地機明顯受益于國補，4Q2024部分型號斷貨，2025 年以來繼續(xù)保持高增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，掃地機器人 1-2月線上零售量／零售額同比增速分別為72.3%/57.5%。

出口保持高增長，但隨著高基數(shù)，未來增速將放緩。1）海關總署數(shù)據(jù)，2024、2025年1-2月家電出口（美元）出口同比分別增長20.8%/6.3%。2)2024年空調出口全年超預期。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年1-2空調貼出口量繼續(xù)大幅增長30.9%,4、5、6月排產(chǎn)分別較2024年同期出貨實績分別＋7.5%、+2.8%、-10.9%，隨著同比基數(shù)偏高，出口增速回落。3）美國關稅政策受關注，具備產(chǎn)業(yè)鏈國際化能力的企業(yè)將受益。

掃地機、彩電海外品牌份額快速提升：1)2024年，石頭科技、irobot、科沃斯、小米、追覓在全球市場份額中分別占比16.0%、13.7%、13.5%、9.7％和 8.0%。石頭科技全球量額雙第一，出貨量上首度超過irobot Sensor Tower數(shù)據(jù)，海外APP下載量角度看，2025年1-2月追覓、石頭、科沃斯海外下載量分別增長118.6%、41.56%、36.6%。2)Omdia 數(shù)據(jù)，2024年海信系、TCL 電子全球彩電出貨量 2914萬臺、2900萬臺，份額都占到全球14%，繼續(xù)保持上升趨勢。

行業(yè)針對AI+、機器人、年輕人需求的快速反應值得關注：1）本月石頭科技帶機械臂的掃地機 G30 Space探索版正式開售；美的研發(fā)人形機器人視頻流出，受到市場關注。2)2024年小米迎合年輕人單獨洗內衣開發(fā)的雙筒分區(qū)洗衣機受市場關注。2025年3月，海爾統(tǒng)帥在此基礎上升級為可滿足單獨洗內衣和襪子的三商分區(qū)洗衣機，定價與小米一致，受到市場關注。當前小米各類家電產(chǎn)品普遍提價，不再定位性價比，市場競爭趨緩。

投資建議：關注低估值，基本面改善的公司。推薦格力電器，公司估值偏低、分紅收益率高，渠道改革繼續(xù)深化，利潤增速預期改善。推薦新寶股份，小家電行業(yè)中公司估值較低，受益于小家電全球供應鏈集中度提升，利潤增速預期改善。推薦業(yè)績穩(wěn)健美的集團、海爾智家、海信視像、老板電器、石頭科技，關注TCL電子 H、海信家電、榮泰健康。

.風險提示：政策效果不及預期的風險；美國關稅風險；市場競爭加劇風險。

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(記者 王曉波)

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