一份報告，嚇壞硅谷！砸掉英偉達(dá)1.2萬億元市值！

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 金冥羽 蘭素英    

美東時間3月26日（周三）早間，TD證券旗下投行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)TD Cowen發(fā)布報告稱，因計算機(jī)集群供應(yīng)過剩，微軟已放棄在美歐合計耗電2GW的新數(shù)據(jù)中心項目。

受此影響，隔夜美股芯片股集體大跌，費城半導(dǎo)體指數(shù)收跌約3.3%，英偉達(dá)收跌超5.7%，市值一夜蒸發(fā)1691億美元（約合人民幣12291億元），領(lǐng)跌科技“七巨頭”，微軟下跌1.31%。AI概念股普跌，超微電腦收跌近8.9%。

英偉達(dá)股價3月26日大跌

TD Cowen通過渠道調(diào)查發(fā)現(xiàn)，微軟數(shù)據(jù)中心租賃的取消和延期情況比預(yù)期更為普遍，這種情況不僅出現(xiàn)在美國，還擴(kuò)展到了歐洲市場。然而，谷歌和Meta迅速填補(bǔ)空缺，接受了釋放的部分產(chǎn)能。與此同時，超算架構(gòu)正向更高密度轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致設(shè)備訂單短期放緩，對設(shè)備供應(yīng)商構(gòu)成挑戰(zhàn)。

值得一提的是，今年2月，TD Cowen的同一批分析師曾披露微軟放棄數(shù)據(jù)中心租約的消息，引發(fā)市場震動。而這份最新報告的出爐，或進(jìn)一步坐實微軟可能正處于數(shù)據(jù)中心“供應(yīng)過剩”的局面。

在TD Cowen發(fā)布最新報告的同一天，投行巴克萊也發(fā)布最新研報稱，2025年全球AI算力可支持15億~220億個AI代理，足以滿足美國和歐盟的絕大部分需求。

而在本周早些時候，阿里巴巴集團(tuán)董事會主席蔡崇信才發(fā)出警告，美國廠商的AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)可能正在形成泡沫，全球科技巨頭數(shù)千億美元的AI投資規(guī)模令人擔(dān)憂。

投行報告：微軟取消租約幅度遠(yuǎn)超預(yù)期

在最新洞察報告中，基于對英偉達(dá)GTC、DCD Connect等近期行業(yè)活動的渠道調(diào)研，TD Cowen分析師Michael Elias、Cooper Belanger和Gregory Williams分析稱，雖然數(shù)據(jù)中心需求同比呈現(xiàn)增長，但微軟取消或延期數(shù)據(jù)中心租約的數(shù)量超出最初預(yù)期。

分析師透露，由于算力過剩，微軟已退出在美國和歐洲的多個數(shù)據(jù)中心項目，這些項目的總耗電量合計達(dá)到2GW。

他們指出，“過去六個月，微軟的收縮策略包括租約取消和產(chǎn)能延后。我們認(rèn)為，這表明數(shù)據(jù)中心供過于求，與當(dāng)前需求預(yù)測相比存在明顯過剩。”

TD Cowen也表示，隨著微軟解約，谷歌和Meta接手了部分歐洲地區(qū)釋放出來的算力租約，但整體而言難以完全彌補(bǔ)微軟退出的空缺。

圖片來源：TD COWEN報告

TD Cowen同時指出，運營超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的主要機(jī)構(gòu)，正在重新設(shè)計設(shè)施以支持更高的機(jī)架密度。在基礎(chǔ)設(shè)施迭代的過程中，企業(yè)也會放緩數(shù)據(jù)中心設(shè)備采購。

舉例而言，微軟正忙著為數(shù)據(jù)中心最終敲定液冷解決方案，也有報道稱谷歌也在推進(jìn)重新設(shè)計工作。這類重新設(shè)計需要特定類型的設(shè)備，在最終敲定設(shè)計方案前，企業(yè)無法下單。

微軟回應(yīng)： 可能在某些領(lǐng)域調(diào)整或放緩基建步伐?

對于TD Cowen的最新報告，微軟一位發(fā)言人在一份聲明中表示：“多虧了我們迄今為止所做出的重大投資，我們已經(jīng)具備了滿足當(dāng)前及不斷增長的客戶需求的有利條件。微軟公司去年新增的產(chǎn)能創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。雖然我們可能會在某些領(lǐng)域戰(zhàn)略性地調(diào)整或放緩基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐，但我們將在所有地區(qū)持續(xù)保持強(qiáng)勁增長。這使得我們能夠為未來的增長領(lǐng)域投資并分配資源?！?/span>

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

值得一提的是，今年2月，同一批TD Cowen的分析師曾披露微軟放棄數(shù)據(jù)中心租約的消息，引發(fā)市場震動。當(dāng)時，該團(tuán)隊寫道，“盡管我們通過渠道調(diào)查尚未獲得足夠的詳細(xì)信息，無法完全了解這種情況發(fā)生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過于求的狀況有關(guān)。”鑒于微軟在美股“科技七姐妹”中擁有最大的預(yù)計資本支出增長曲線，外界擔(dān)憂，如果微軟率先打破“資本支出沖天”的敘事，那么其他公司很可能會迅速效仿。

但對此，微軟也有自己的緣由：由于年初修改了與OpenAI的獨家算力供應(yīng)協(xié)議，現(xiàn)在微軟正處于修正激進(jìn)算力擴(kuò)張策略的狀態(tài)。

微軟此前也表示，在今年6月結(jié)束的財年里將投資800億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，但此后的支出增速會放緩。高管們也表示，在瘋狂擴(kuò)張以支持OpenAI的人工智能項目后，支出重點將從新建數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)向為現(xiàn)有設(shè)施配備服務(wù)器等設(shè)備。

在最新報告中，TD Cowen指出，OpenAI正越來越多地尋求直接從第三方（包括GPU服務(wù)提供商和第三方數(shù)據(jù)中心運營商)獲取數(shù)據(jù)中心容量，最近與即將IPO的CoreWeave達(dá)成的交易就是一個例證。最新的渠道調(diào)查表明，微軟可能真的正處于數(shù)據(jù)中心“供應(yīng)過剩”的局面。

巴克萊也唱空？ “現(xiàn)有AI算力足以支持”

TD Cowen發(fā)布最新報告的同一天，投行巴克萊也發(fā)布最新研報稱，2025年全球AI算力可支持15億~220億個AI代理，足以滿足美國和歐盟的絕大部分需求。

巴克萊認(rèn)為，現(xiàn)有的AI算力已經(jīng)足夠支持大規(guī)模AI代理的部署，主要基于以下三點：

行業(yè)推理容量基礎(chǔ)：2025年全球約有1570萬個AI加速器（GPU/TPU/ASIC等）在線，其中40%（約630萬個）將用于推理，而這些推理算力中約一半（310萬個）將專門用于Agent/聊天機(jī)器人服務(wù)；

可支持大量用戶：根據(jù)不同模型的計算需求，現(xiàn)有算力可支持15億~220億個AI代理，這足以滿足美國和歐盟1億多白領(lǐng)工作者和超過10億企業(yè)軟件許可證的需求；

更高效模型的應(yīng)用：如果使用更高效的模型（如DeepSeek-R1等），而非先進(jìn)但昂貴的模型（如OpenAI的o1），行業(yè)容量可提高15倍。

而在本周早些時候，阿里巴巴集團(tuán)董事會主席蔡崇信也警告稱，美國廠商的AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)可能正在形成泡沫，全球科技巨頭數(shù)千億美元的AI投資規(guī)模令人擔(dān)憂。大型科技公司、投資基金和其他機(jī)構(gòu)紛紛競相建立AI訓(xùn)練服務(wù)器基地，這種趨勢開始顯得有些盲目。許多項目在建設(shè)時并沒有明確的客戶。

蔡崇信表示，“我開始看到某種泡沫的萌芽，一些規(guī)劃中的項目在尚未獲得需求協(xié)議的情況下就開始籌集資金。當(dāng)人們開始在沒有明確需求的情況下建造數(shù)據(jù)中心時，我開始感到擔(dān)憂。有很多人冒出來，基金也紛紛設(shè)立，去籌集數(shù)十億甚至數(shù)百億的資金。”

路透社的一篇報道也稱，投資者目前對美國科技公司在AI方面的巨額支出持懷疑態(tài)度，主要原因是回報已經(jīng)放緩，以及中國初創(chuàng)公司DeepSeek的崛起，其以比西方對手低得多的成本展示了強(qiáng)大的AI技術(shù)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

記者|蔡鼎

編輯|金冥羽?蘭素英?杜恒峰

校對|陳柯名

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