銻價突破17萬元/噸 國內(nèi)龍頭怎么看？

3月6日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銻業(yè)分會（以下簡稱“銻業(yè)分會”）更新了最新銻價，其中99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸，較上一個報價日上漲5000元/噸，較1月2日的14.3萬元/噸累計上漲18.88%。 有“工業(yè)味精”之稱的銻，廣泛用于光伏玻璃、阻燃劑、鉛蓄電池及催化劑等工業(yè)和軍事領(lǐng)域。 受此影響，國內(nèi)銻礦龍頭企業(yè)華鈺礦業(yè)（601020.SH，股價22.55元，市值184.9億元）和湖南黃金（002155.SZ，股價22.55元，市值271.06億元）股價大漲，截至3月6日收盤，華鈺礦業(yè)報收20.50元/股，較1月6日股價最低點的11.75元/股上漲74.47%；湖南黃金報收20.61元/股，較1月6日股價最低點的15.70元/股上漲31.27%。3月7日，截至記者發(fā)稿時，華鈺礦業(yè)再次漲停。 海內(nèi)外價差擴大致銻礦進(jìn)口量驟減 2024年上半年，銻價曾經(jīng)歷了一波快速上漲行情，據(jù)銻業(yè)分會數(shù)據(jù)，2024年年初，99.65%純度銻錠平均報價為8.45萬元/噸，到2024年6月末，平均報價來到15.25萬元/噸，漲幅達(dá)80.47%。 彼時，國內(nèi)主要產(chǎn)區(qū)湖南礦山產(chǎn)能受限，加之俄羅斯銻礦出口階段性受阻，國內(nèi)銻礦供應(yīng)缺口擴大。 值得注意的是，從2011年起，全球銻礦產(chǎn)量就進(jìn)入下行趨勢，由17.8萬噸/年下滑至2024年的10萬噸/年，其中，中國銻礦產(chǎn)量下滑占主導(dǎo)因素，產(chǎn)量占比由2014年的76%下滑至60%。 中郵證券分析稱，中國的銻礦資源主要分布在湖南和廣西兩地，國內(nèi)湖南黃金、閃星銻業(yè)、華鈺礦業(yè)和華錫集團為四大主力銻供應(yīng)商，由于前期過度開采，銻礦品位下降，環(huán)保因素導(dǎo)致銻礦開采成本提升，銻礦產(chǎn)量未來難有增長。 2024年8月15日，商務(wù)部、海關(guān)總署公告對銻等物項實行出口管制，管制內(nèi)容包含銻礦及原料、金屬銻及制品、純度大于等于99.99%的銻的氧化物、金銻冶煉分離技術(shù)等物項。2024年12月3日，商務(wù)部再度公告，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項對美國出口。 受此影響，銻的海內(nèi)外價差迅速擴大。2024年9月2日，前英國金屬導(dǎo)報對銻錠報價為2.5~2.6萬美元/噸，按7.3（美元/人民幣）匯率折算，彼時外盤價格為18.6萬元/噸，內(nèi)盤報價為15.7萬元~16萬元/噸，內(nèi)外盤價差為2.8萬元/噸。而截至3月3日，外盤價格為37.23萬元/噸，內(nèi)盤報價為16萬元~16.1萬元/噸，內(nèi)外盤價差顯著擴大至21.1萬元/噸。 海內(nèi)外價差擴大帶來的影響是國內(nèi)銻進(jìn)口量驟降，自2024年9月起，我國銻礦進(jìn)口量快速回落，至12月銻礦進(jìn)口僅466金屬噸（1至8月均值為1437噸），全口徑銻進(jìn)口僅770噸（1至8月均值為1989噸）。 圖片來源：天風(fēng)證券研報 天風(fēng)證券研報認(rèn)為，隨著內(nèi)外盤價差的進(jìn)一步擴大，進(jìn)口量將進(jìn)一步降低，國內(nèi)進(jìn)口原料也將愈發(fā)緊張。當(dāng)前進(jìn)口原料的受限，與2024年4月供給側(cè)的擾動相似，成為推動銻價上行的主要動力。 圖片來源：中郵證券研報 不過，從出口來看，2024年11月之后，中國銻品對非美國家的出口有所恢復(fù)，2024年12月銻氧化物出口量為1571噸，環(huán)比10月和11月恢復(fù)明顯，但是僅為出口管制前月出口量的三分之一左右。 中郵證券研報認(rèn)為，如果沒有進(jìn)口受阻的邏輯，出口邊際恢復(fù)不足以支撐內(nèi)盤銻價上漲。光大證券研報也表示，隨著全球供應(yīng)鏈調(diào)整逐步完成，國內(nèi)外價差修復(fù)的預(yù)期增強，內(nèi)盤銻價有望持續(xù)上漲，預(yù)計出口回升的趨勢將持續(xù)。 兩家龍頭企業(yè)回應(yīng)銻價上漲 目前，A股有兩大銻礦龍頭，分別是華鈺礦業(yè)和湖南黃金。 3月6日，據(jù)華鈺礦業(yè)方面人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，公司銻產(chǎn)品主要來自國內(nèi)扎西康礦山和位于塔吉克斯坦的塔鋁金業(yè)康橋奇礦山（以下簡稱“塔金礦山”）。截至2024年6月末，公司國內(nèi)銻儲量為19萬噸，國外銻儲量為26萬噸。 “產(chǎn)量方面，由于扎西康礦山是銻伴生礦，年產(chǎn)量只有3000噸，而塔金礦山在2022年—2023年處于爬坡狀態(tài)，產(chǎn)量并不高，直到2024年的處理量才達(dá)到最大，截至2024年三季度末，產(chǎn)量大約為2000噸。”該人士介紹道。 據(jù)華鈺礦業(yè)發(fā)布的2024年年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元~3.35億元，同比增加272.19%~353.39%。公司稱是境外子公司“塔鋁金業(yè)”封閉式股份公司康橋奇金、銻項目運營能力提升，受益于量價齊升，盈利能力增強。 近日，華鈺礦業(yè)股價連續(xù)三個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計達(dá)20%，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，屬于股票交易異常波動情形。公司稱主營產(chǎn)品之一為銻精礦，2024年前三季度銻精礦收入占公司總營業(yè)收入的10.99%，近段時間銻產(chǎn)品價格漲幅較大，存在較大風(fēng)險。 3月6日，湖南黃金證代吳鋒對記者表示，公司雖然擁有2.5萬噸/年精銻冶煉生產(chǎn)線和4萬噸/年多品種銻產(chǎn)品生產(chǎn)線，但完全滿產(chǎn)比較困難，2023年，精銻、含量銻、氧化銻、乙二醇銻等合計產(chǎn)量為3.1萬噸。 “公司的銻礦產(chǎn)量維持在1.6~2萬噸左右，其他部分銻是來自外購，相對毛利要低很多，所以拉低了整體的毛利，價格方面，銻沒有期貨，所以產(chǎn)品售價與市場是相匹配的?！眳卿h表示，目前就生產(chǎn)端而言，公司的銻品生產(chǎn)沒有受到近期銻漲價、海內(nèi)外價差擴大等影響，屬于正常生產(chǎn)。 同時，吳鋒也坦承，出口管制對公司的銻出口還是有些影響，出口量減少了很多，這是因為銻出口涉及兩用物資的審核，流程相比過去增加了很多，但從最近的情況來看，出口有一定的恢復(fù)。 據(jù)湖南黃金發(fā)布的2024年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)歸母凈利潤7.83億元~9.29億元，同比增長60%~90%。公司稱主要原因是公司金、銻產(chǎn)品銷售價格同比上漲。 在銻的下游產(chǎn)業(yè)鏈中，阻燃劑、光伏玻璃占據(jù)絕對的大頭。從需求結(jié)構(gòu)來看，阻燃劑主要需求來自電子電力行業(yè)，占比達(dá)43%左右，光伏超白玻璃主要使用以焦銻酸鈉為主的復(fù)合澄清劑，占比達(dá)30%左右。 一名阻燃劑行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，銻一般不單獨使用，也不用作阻燃劑，而是用作溴阻燃劑的協(xié)效劑，兩者一起搭配使用。溴銻阻燃體系特點是使用范圍相對比較廣譜，能適用多種類型的高分子材料，但目前從環(huán)保法規(guī)要求看，對環(huán)境保護(hù)和人體健康存在危害或者隱患，另外，國家政策限制了銻的開采和出口，導(dǎo)致價格升高，下游使用成本增加，性價比有所下降。 據(jù)國家發(fā)改委與能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價格〔2025〕136號），明確以6月1日為節(jié)點，存量項目沿用原有電價機制，增量項目則需通過市場化競價確定電價。 這一政策直接催生了兩種搶裝邏輯：一是存量項目“搶并網(wǎng)”，為鎖定較高的固定電價或補貼收益，企業(yè)需在6月前完成項目投產(chǎn)，例如山東、河南等分布式光伏大省已出現(xiàn)集中并網(wǎng)現(xiàn)象；二是增量項目“搶備案”，市場化電價可能壓縮未來收益空間，開發(fā)商加速推進(jìn)項目前期審批，以規(guī)避政策不確定性。 對此，天風(fēng)證券研報認(rèn)為，光伏側(cè)需求正在回暖，景氣度至少有望持續(xù)至5月31日搶裝結(jié)束前。而焦銻酸鈉在光伏玻璃中作為澄清劑使用，光伏玻璃需求回暖有望為銻需求帶來向上拉動，為銻價上行提供支撐。 （封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝）