周末重點速遞丨國家統(tǒng)計局：2月份制造業(yè)PMI為50.2%，景氣水平明顯回升；券商：A股市場行業(yè)重回輪動，三維度把握兩會政策紅利機會

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

（一）重磅消息

3月1日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經理指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，我國經濟景氣水平總體有所回升。2月份，隨著春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復工復產，生產經營活動加快，三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間。制造業(yè)采購經理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點；綜合PMI產出指數(shù)為51.1%，比上月上升1個百分點。

（二）券商最新研判

華安證券：市場進入震蕩行情，行業(yè)重回輪動

1、2月28日市場調整，主要原因在于，首先是美股持續(xù)大跌帶來的風險傳導。近日美股的弱勢調整給全球資本市場帶來了明顯風險抑制，受此影響，全球主要經濟體市場均出現(xiàn)明顯調整，A股也受到了明顯的外部風險偏好抑制；其次美國再度揮舞關稅大棒；第三是全國兩會召開在即，市場預期逐漸回歸理性。春節(jié)后市場表現(xiàn)優(yōu)異，其中一項重要支撐在于市場對兩會的宏觀政策力度預期不斷抬升，這符合歷年的日歷效應，同樣過度抬升的政策預期也往往在兩會召開之際回歸理性。 

2、市場進入到“靜水”階段，即市場將在高位上波動，無明顯向下風險，但也缺乏顯著向上動能。首先是市場對兩會宏觀政策力度將從預期提升到回歸現(xiàn)實，總體定調預計將與中央經濟工作會議一致、難超預期。其次是“美股階段性下跌是春季行情終結的必備觸發(fā)因素，且通常在美股出現(xiàn)階段性下跌的前后1周內春節(jié)行情結束”，目前美股已經滿足該種條件。因此在這種條件下，A股缺乏顯著向上動能。但當前國內經濟基本面整體穩(wěn)定、邊際變化不大，對A股而言，也并非屬于明顯向下的風險。 

3、行業(yè)機會從2月明確的AI主線將走向整體輪動為主。核心在于本輪成長科技行情已經出現(xiàn)了較多尾聲信號，3月輪動機會主要從前期滯漲或低估值疊加有催化的方向進行尋找，主要包括三條主線。成長科技仍是全年最重要、最頻繁的主題機會所在，但本輪階段性主題行情基本結束。一是本輪泛TMT板塊漲幅及估值百分位已經處于歷史可比區(qū)間上限；二是本輪成長科技高位股已經出現(xiàn)至少3次跳水，隨著跳水次數(shù)增加，意味著市場分歧加大；三是成長科技板塊機會從計算機、傳媒擴散至通信、電子，這與過去幾次主題性行情尾聲時擴散規(guī)律一致；四是出現(xiàn)龍頭補漲；五是美股映射對應股出現(xiàn)大幅調整。因此本輪成長科技行情基本到位，按過去經驗，一輪行情結束后的回調通常將在20%以上。 

4、下一次主題機會的興起需等待新的革新性技術或應用出現(xiàn)。 

第一條主線是強季節(jié)性效應的基建優(yōu)勢品種。春節(jié)假期至3月中旬，基建開工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強季節(jié)效應機會，且和景氣基本面無關，支撐來自于兩會政策預期。

第二條主線是有政策催化的領域，重點關注醫(yī)藥、汽車、家電。其中醫(yī)藥有望出現(xiàn)階段性估值修復，源于“完善藥品價格形成機制”和“醫(yī)保支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展”兩份文件征求意見。汽車、家電則是源于以舊換新政策進一步明確以及優(yōu)異效果。

第三條主線是市場震蕩下的銀行保險性價比及中長期戰(zhàn)略配置價值。

東莞證券：兩會行情或將徐徐展開，三維度把握政策紅利

1、復盤2000-2024年以來的兩會期間的行情表現(xiàn)，大盤在以往兩會表現(xiàn)中呈現(xiàn)出“會前上漲-會中調整-會后反彈”的特征。兩會期間行業(yè)風格并不明顯。

2、2025年全國GDP目標或定在5%左右，政策或圍繞消費、投資、新質生產力等展開。絕大部分省市對2025經濟增速預期均定在5%上方，我們預計2025年全國GDP目標或定在5%左右。 

3、地方兩會對全年經濟形勢判斷仍然比較謹慎。宏觀產業(yè)政策方面，和2024年12月中央經濟工作會議部署一致，消費方面，2025年各地普遍實施提振消費專項行動，以舊換新擴圍、新消費業(yè)態(tài)等為主要抓手。投資方面，2025年各省市將“兩重”項目作為核心抓手，兼顧“穩(wěn)增長”與“謀長遠”。在新質生產力/現(xiàn)代化產業(yè)體系方面，各省市在科技創(chuàng)新、產業(yè)升級、數(shù)字賦能、未來布局等領域既貫徹中央統(tǒng)一部署，又因地制宜，突出差異化優(yōu)勢。 

4、從近期市場表現(xiàn)來看，春節(jié)后A股震蕩上行，兩市交投較為活躍，市場賺錢效應偏好。當前我國AI、人形機器人等產業(yè)層面進展不斷，全球投資者重估中國科技股價值，科技股交易活躍度顯著提高。與此同時，時隔七年民營企業(yè)座談會再度召開，有望成為新一輪民企和科技乘風發(fā)展的起點。此外，兩會期間或將迎來政策密集落地期，政策或將聚焦新質生產力、現(xiàn)代化產業(yè)體系構建、消費及投資等領域，促進經濟高質量發(fā)展，提振市場情緒，或能給予A股較好的支撐，兩會行情或將徐徐展開。 

5、針對2025年，結合地方兩會的宏觀產業(yè)政策布局，建議三維度把握政策紅利。一是AI與高端制造雙輪驅動的科技成長板塊，建議關注人工智能、汽車、機器人及高端裝備等領域。二是政策支持下的消費和周期板塊，建議關注基建、家用電器及金融板塊。三是新興產業(yè)及綠色轉型機會，建議關注低空經濟與商業(yè)航天、量子科技、新能源與儲能、綠色低碳技術等領域。

（三）券商行業(yè)掘金

開源證券深度報告：大疆機器人基因解析，天空到地面的“降維打擊”

1、大疆是全球無人機產業(yè)顛覆者，“科技藝術品”的極致追求吸引了廣大用戶。在全球科技盛宴中，DeepSeek、宇樹等中國優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，扛起科技門面大旗。大疆作為我國極具代表性的科技名片，自然也不會在這場盛宴中缺席。全球范圍內智能機器人正加速成長為下一個萬億級賽道，相較無人機市場預計擴容超過百倍，對于身具機器人基因、具備全球影響力的大疆來說，是下一個理想的戰(zhàn)略方向。大疆的機器人基因根植于其創(chuàng)始團隊和技術體系，并于2023年底將經營范圍新增智能機器人。 

2、“大小腦”核心能力均具備，可構建“陸空一體”全域閉環(huán)，無人機本質是一種“空中機器人”，其核心飛控系統(tǒng)與機器人的運動控制（小腦）異曲同工，本質都是基于姿態(tài)感知與動態(tài)調校的控制算法，與機器人關節(jié)自由度協(xié)調控制具有技術相通性，如懸停能力轉化為動態(tài)平衡；云臺增穩(wěn)解決機器人奔跑時的圖像模糊問題；雙目視覺避障、激光雷達與熱成像實現(xiàn)毫米級障礙物識別、非結構化建模及暗光感知，可賦予機器人超越人類的復雜環(huán)境交互能力。

3、基于無人機的避障、路徑規(guī)劃及傳感器技術，大疆進一步延伸至自動駕駛領域，大疆車載技術方案以純視覺為核心，與特斯拉的路徑相似，但具備更高的性價比，硬件成本僅為特斯拉FSD的1/5，攜手比亞迪、英偉達合作加速推進，2025年預計搭載200萬臺乘用車。大疆智能駕駛系統(tǒng)可以賦能機器人"大腦"。大疆無人機的多維應用場景、數(shù)據(jù)積累具有獨特優(yōu)勢，可與機器人構建“陸空一體化”全域閉環(huán)，加速產品數(shù)據(jù)積累和優(yōu)化迭代。

4、大灣區(qū)“得天獨厚”，“機器人硅谷”生態(tài)賦能，高效補充機器人產業(yè)拼圖大疆的無人機組件與機器人存在可復用性，借助千萬量級無人機量產經驗，可實現(xiàn)一定程度的供應體系遷移。李澤湘作為“中國機器人之父”，打造的松山湖國際機器人基地為全球最密集的機器人生態(tài)，大疆、固高科技等企業(yè)深度參與。松山湖南面的華為東莞極目科技園，投資超30億元，共同構成機器人產業(yè)集群。中國占全球具身智能供應鏈份額38%，而粵港澳大灣區(qū)獨占其中55%。基于大灣區(qū)制造優(yōu)勢和機器人生態(tài)資源，大疆在機器人方面具備獨特優(yōu)勢。 

5、投資建議，國際科技巨頭均加速布局智能機器人賽道。大疆作為一張全球科技的名片，擁有機器人“大小腦”底層能力、陸空一體化應用場景以及建立機器人完整生態(tài)的優(yōu)勢，在機器人產業(yè)鏈具備“降維打擊”的能力。受益標的：固高科技、信質集團、步科股份、英威騰、安培龍、奧比中光-UW、兆威機電、豐立智能、聯(lián)創(chuàng)電子等。

國盛證券：AIDC迎發(fā)展黃金期，企業(yè)級存儲需求順勢而上

1、全球AI資本開支持續(xù)增長。全球云廠商AI資本開支持續(xù)增長，2024Q4海外四大CSP合計資本開支為697億美元，同比增長66%，環(huán)比增長23%，2024年海外四大CSP合計資本開支為2169億美元，同比增長56%。展望2025年，meta預計2025年全年資本支出為600億-650億美元，亞馬遜2025年資本支出將提高至1000億美元，大部分資本支出用于旗下云計算部門AWS研發(fā)AI技術。預計2025年伴隨各大CSP AI資本開支持續(xù)增長，AI基礎設施建設仍將維持高景氣。 

2、阿里引領國內AI資本開支加速。阿里FY2025Q3單季度CAPEX達317.8億元，環(huán)比+82%，2024全年CAPEX為726億元，同比+196%，公司表示未來三年將進行歷史最高水平的投資，集團在云和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和，我們計算阿里未來三年平均資本開支或超1082億元，將引領國內AI基礎設施建設進入加速階段。 

3、AIDC建設拉動企業(yè)級SSD市場規(guī)模未來三年成倍增長。存儲作為AI系統(tǒng)的核心硬件，有望跟隨AI發(fā)展持續(xù)向高速率、大容量持續(xù)邁進，在服務器內部價值量有望持續(xù)提升，2024年伴隨AI需求爆發(fā)增長，企業(yè)級SSD價格一度漲超80%。展望2025年，三大原廠均對企業(yè)級SSD后續(xù)銷售展望樂觀，同時產品持續(xù)向高密度大容量產品升級，緊抓AI帶動的數(shù)據(jù)中心SSD需求。經測算，以中性條件計算，2025年-2027年中國AI閃存市場規(guī)模分別為256.73億元、361.42億元、499.93億元，全球AI閃存市場規(guī)模分別為733.5億元、976.8億元、1281.9億元。 

4、進一步計算增量需求，中性條件下，2026年和2027年國內AI算力增長拉動的每年閃存增量需求分別為104.69億元和138.50億元，全球AI算力增長拉動的每年閃存增量需求分別為243.3億元和305.04億元。未來伴隨AIDC加速建設，對應企業(yè)級SSD市場規(guī)?？焖僭鲩L，國內年增量需求超百億背景下，國產模組廠商有望緊抓國產算力替代機遇快速放量。

5、磁電存儲有望引領數(shù)據(jù)中心大容量存儲創(chuàng)新。磁電存儲介質理論上具有高速度、高密度、長壽命和低能耗的優(yōu)勢，特別適合于高速讀寫和長期穩(wěn)定存儲的應用場景。2024年3月的MWC24大會上，華為介紹了其最新的磁電存儲產品，該產品在性能成本能耗等方面具備顯著優(yōu)勢，規(guī)劃于2025年推出，有望引領數(shù)據(jù)中心高性能大容量存儲“革命”。

6、建議關注：存儲模組：香農芯創(chuàng)、瀾起科技、德明利、江波龍、佰維存儲、瀾起科技等。AI 端側存儲：兆易創(chuàng)新、普冉股份、東芯股份、恒爍股份、聚辰股份。存儲接口芯片：瀾起科技、聚辰股份。

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