中國(guó)銀河給予農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：農(nóng)業(yè)指數(shù)低位運(yùn)行，2月能繁母豬環(huán)比下行

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月25日發(fā)布研報(bào)，給予農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

CPI連續(xù)12個(gè)月同比為正，24年農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差降17%。1月我國(guó)CPI同比＋0.5%，連續(xù)12個(gè)月同比為正，其中食品中豬肉同比＋13.8%。1月CPI環(huán)比＋0.7%，其中食品項(xiàng)環(huán)比＋1.3%，食品中豬肉環(huán)比＋1%。24年1-12月我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口金額2151.55億美元，同比﹣8.09%，累計(jì)出口金額為1030.05億美元，同比＋4.1%，貿(mào)易逆差1121.5億美元，同比﹣17.03%。

2月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300。2月初至25日農(nóng)業(yè)指數(shù)＋0.36%，同期滬深300上漲2.84%。其中農(nóng)產(chǎn)品加工（+2.24%)、種植業(yè)（+2.12%）漲幅居前，而動(dòng)物保?。?2.16%)、飼料（-3.05%）表現(xiàn)靠后。

2月養(yǎng)殖利潤(rùn)收縮，1月能繁母豬存欄環(huán)比下行。豬價(jià)自24.1.17低點(diǎn)震蕩回升，8月中旬達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)21.06元／kg，此后震蕩回落，25年2月12日為15.63元／kg，較24年年末下跌3.9%。2月21日自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為46.84元／頭、27.69元／頭。1月末我國(guó)能繁母豬存欄量4062萬(wàn)頭，環(huán)比﹣0.4%。關(guān)于25年豬價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為全年均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，差異點(diǎn)在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來(lái)養(yǎng)殖利潤(rùn)的超預(yù)期。此外，對(duì)于25年豬價(jià)的影響點(diǎn)還在于當(dāng)前冬季氣候的變化對(duì)疫情的影響。建議關(guān)注成本控制行業(yè)領(lǐng)先／持續(xù)向好、資金面相對(duì)健康、估值合理的豬企。

國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)擴(kuò)容持續(xù)，線上平臺(tái)增速顯著。24年我國(guó)寵物主糧消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1072億元，2017-24年CAGR為12.7%，占寵物食品市場(chǎng)比例自17年的62％提升至24年的68%。不同于歐美等成熟市場(chǎng)，我國(guó)寵食銷售以線上為主。根據(jù)德勤數(shù)據(jù)，21年我國(guó)寵食電商渠道規(guī)模約311億元，占比自16年的38％提升至62%；預(yù)計(jì)26年市場(chǎng)規(guī)模有望超820億元，占比或達(dá)72%。

投資建議：1）基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢(shì)，年內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來(lái)的利潤(rùn)超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)。2）寵物食品行業(yè)處成長(zhǎng)初期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢(shì)，推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。3）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。4）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，包括中牧股份、普萊柯、生物股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——調(diào)查｜起底太和水跨界生意：超3億元算力大單背后“疑點(diǎn)重重”，去年業(yè)績(jī)或仍觸“*ST”紅線

(記者 王曉波)

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