“退租數(shù)據(jù)中心”傳聞引熱議，微軟罕見(jiàn)回應(yīng)，高盛力挺！AI資本支出盛宴已近尾聲？

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 譚玉涵 攝

道明銀行旗下投行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)TD Cowen上周五發(fā)布“渠道調(diào)查”研報(bào)稱，微軟已經(jīng)取消在美國(guó)“數(shù)百兆瓦”容量的數(shù)據(jù)中心租約，同時(shí)該公司已暫停將已協(xié)商并簽署的資格聲明（SOQ）轉(zhuǎn)為租賃協(xié)議。

TD Cowen分析認(rèn)為，微軟此舉主要是因?yàn)?ldquo;預(yù)見(jiàn)到供大于求”。公司大規(guī)模放棄產(chǎn)能擴(kuò)張表明，此前推動(dòng)其在AI基建上重金投入的重要市場(chǎng)信號(hào)已經(jīng)消失。

隨著“微軟退租數(shù)據(jù)中心”引發(fā)美股市場(chǎng)算力和電力等板塊震動(dòng)，美東時(shí)間2月24日，微軟少見(jiàn)地在盤中對(duì)市場(chǎng)傳聞進(jìn)行回應(yīng)。

微軟發(fā)言人表示：“我們本財(cái)年投資超過(guò)800億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的計(jì)劃仍在按計(jì)劃進(jìn)行，我們將繼續(xù)以創(chuàng)紀(jì)錄的速度增長(zhǎng)以滿足客戶需求。僅去年一年，我們?cè)黾拥娜萘烤统^(guò)了歷史上任何一年。雖然我們可能會(huì)在某些領(lǐng)域調(diào)整戰(zhàn)略步伐或調(diào)整我們的基礎(chǔ)設(shè)施，但我們將在所有地區(qū)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。這使我們能夠?qū)①Y源投入到未來(lái)的增長(zhǎng)領(lǐng)域。”

不過(guò)，微軟拒絕對(duì)TD Cowen的報(bào)告置評(píng)。受此事件影響，微軟周一收盤跌超1%。

盡管微軟回應(yīng)稱其資本支出沒(méi)變，但在華爾街還是引起了廣泛討論。加之此前DeepSeek的發(fā)布引發(fā)的算力沖擊論，一時(shí)間，算力過(guò)剩的論調(diào)又接踵而來(lái)。

不過(guò)，高盛資深科技分析師Kash Rangan團(tuán)隊(duì)在24日的研報(bào)中維持了對(duì)微軟的“買入”評(píng)級(jí)和500美元目標(biāo)價(jià)。該團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，這一事件表明微軟已發(fā)出信號(hào)：微軟將繼續(xù)審慎地投資AI算力，但同時(shí)關(guān)注回報(bào)。另外，該團(tuán)隊(duì)指出，“隨著資本支出增長(zhǎng)放緩，以及微軟從利潤(rùn)率更高的生成式AI推理/應(yīng)用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長(zhǎng)。”

微軟被曝取消多個(gè)數(shù)據(jù)中心租約，可能與OpenAI有關(guān)？   

TD Cowen上周五發(fā)布的“渠道報(bào)告”披露稱，微軟近期不僅終止了與美國(guó)兩家以上運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)中心租約，還削減了海外數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模。據(jù)其調(diào)研，此次取消的租約總?cè)萘窟_(dá)“數(shù)百兆瓦”。具體而言，微軟已叫停了多個(gè)總計(jì)超過(guò)100兆瓦的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，并讓超過(guò)1吉瓦的合約過(guò)期作廢，還放棄了至少五處原計(jì)劃用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心的土地。這一數(shù)據(jù)來(lái)自對(duì)供應(yīng)鏈和第三方的市場(chǎng)調(diào)查，這種方法常用于分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)向和發(fā)展?fàn)顩r。

同時(shí)，報(bào)告指出，微軟已將海外投資計(jì)劃中“相當(dāng)大一部分”轉(zhuǎn)回美國(guó)本土，暗示其可能會(huì)放緩海外布局。TD Cowen還發(fā)現(xiàn)，微軟已暫停了將已協(xié)商并簽署的資格聲明（SOQ）轉(zhuǎn)為租賃協(xié)議，但目前還不能確定這是暫時(shí)性推遲還是完全放棄。

TD Cowen認(rèn)為，微軟需求驟減可能與OpenAI有關(guān)，后者近來(lái)似有意轉(zhuǎn)投軟銀集團(tuán)懷抱，尋求更多資金支持。不久前，OpenAI與軟銀共同宣布啟動(dòng)“星門計(jì)劃”，將斥資5000億美元在美國(guó)建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。雖然微軟也參與其中，但主導(dǎo)權(quán)已發(fā)生變化。 

掀起市場(chǎng)風(fēng)浪后，TD Cowen周一（2月24日）又發(fā)布研報(bào)，指出OpenAI正在將算力負(fù)載從微軟轉(zhuǎn)移到甲骨文，后者也是“星際之門”項(xiàng)目的合作方之一。甲骨文本身也是最大的數(shù)據(jù)中心所有者和運(yùn)營(yíng)商之一，投入了數(shù)以十億計(jì)美元建設(shè)自己的數(shù)據(jù)中心。TD Cowen另外表示，微軟可能會(huì)將部分內(nèi)部投資從海外重新分配到美國(guó)。

TD Cowen的分析師Michael Elias、Cooper Belanger和Gregory Williams寫道：“盡管我們通過(guò)渠道調(diào)查尚未獲得足夠的詳細(xì)信息，無(wú)法完全了解這種情況發(fā)生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過(guò)于求的狀況有關(guān)。”該公司大規(guī)模放棄產(chǎn)能擴(kuò)張表明，此前推動(dòng)其在AI基建上重金投入的重要市場(chǎng)信號(hào)已經(jīng)消失。

高盛發(fā)聲：這對(duì)微軟利潤(rùn)是好事 

受TD Cowen報(bào)告影響，施耐德電氣和西門子能源等歐洲能源類股周一普跌。

微軟在美股“科技七巨頭”中擁有最大的預(yù)計(jì)資本支出增長(zhǎng)曲線，其率先打破“資本支出沖天”的敘事，可能導(dǎo)致其他公司效仿。市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑，AI領(lǐng)域的資本支出盛宴是否已近尾聲？

外媒報(bào)道稱，這或表明大型科技公司運(yùn)行數(shù)據(jù)中心所需的電力將減少。

最近幾周，亞馬遜、Alphabet和Meta分別承諾在AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入1000億美元、750億美元和至多650億美元，其中，數(shù)十億美元將用于建設(shè)培訓(xùn)、開(kāi)發(fā)和托管AI服務(wù)所需的數(shù)據(jù)中心，但批評(píng)人士一直指出，AI在現(xiàn)實(shí)世界中缺乏實(shí)用的應(yīng)用。

與其同時(shí)，DeepSeek-R1低成本開(kāi)源模型引發(fā)的算力沖擊論也在加劇華爾街的擔(dān)憂。

然而，在周一的聲明中，微軟仍在努力淡化市場(chǎng)對(duì)AI產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂，稱其支出比歷史上任何時(shí)候都要多，這些支出主要用于為耗電的AI服務(wù)提供所需的芯片和數(shù)據(jù)中心。

高盛資深科技分析師Kash Rangan團(tuán)隊(duì)在2月24日的最新研報(bào)中重申了對(duì)微軟的“買入”評(píng)級(jí)和500美元的目標(biāo)價(jià)，并維持對(duì)微軟2025財(cái)年和2026財(cái)年880億美元和910億美元的資本支出預(yù)期不變。

圖片來(lái)源：高盛

Kash Rangan團(tuán)隊(duì)稱，“雖然未經(jīng)證實(shí)，但我們認(rèn)為這一事件表明微軟已發(fā)出信號(hào)：微軟將繼續(xù)審慎地投資AI，同時(shí)關(guān)注回報(bào)。報(bào)告中微軟對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整意味著它只有在合適的成本曲線上才有可能參與單項(xiàng)投資。我們對(duì)2026財(cái)年的資本支出持上行傾向。”

另外，該團(tuán)隊(duì)指出，“我們相信，隨著資本支出增長(zhǎng)放緩，以及微軟從利潤(rùn)率更高的生成式AI推理/應(yīng)用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長(zhǎng)。”

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