每日經(jīng)濟新聞 2025-01-20 20:00:57
臨近春節(jié)（1月13日至1月19日），受稅期、春節(jié)取現(xiàn)需求及匯率壓力影響，資金面偏緊，債市延續(xù)震蕩走弱態(tài)勢，純債基金表現(xiàn)不佳，短債基金投資勝率較低。公募基金紛紛發(fā)布2025年一季度投資策略，總體趨勢樂觀，尤其關(guān)注可轉(zhuǎn)債投資機遇，因其兼具股債雙重屬性，有望在震蕩市場中提供配置價值。
每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 彭水萍
臨近春節(jié)，債市開始因資金面的收緊而出現(xiàn)震蕩。上周，債市震蕩走弱，延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，純債基金表現(xiàn)依然不佳，短債基金的投資勝率較低。與此同時，越來越多基金公司也開始發(fā)布2025年一季度投資策略，從機構(gòu)的觀點來看，總體趨勢依然相對樂觀，且更加關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機遇，或也為投資人提供借鑒思路。
上周（1月13日-1月19日），債市延續(xù)偏弱震蕩的態(tài)勢，中短端收益率上行幅度較大，長端收益率維持強勢，利率債表現(xiàn)優(yōu)于信用債；總體來看，收益率曲線較上周呈現(xiàn)平坦化上行，期限利差收窄，信用利差及等級利差普遍走闊。
一個鮮明的特點在于，上周依然保持此前央行逆回購操作的慣性，但從節(jié)日效應(yīng)來看，資金面依然偏緊。
具體來看，上周央行公開市場累計進行了14893億元逆回購和1200億元2個月國庫定存操作，共有502億元逆回購、9950億元MLF到期，凈投放5641億元；央行公告顯示：投放目的為保持銀行體系流動性合理充裕。
但同時，受到稅期、春節(jié)取現(xiàn)需求，疊加近期國內(nèi)面臨的匯率壓力，資金面持續(xù)偏緊。根據(jù)諾安基金的測算，銀行、非銀分化嚴(yán)重，非銀隔夜資金價格最高達16%，后續(xù)隨著央行在公開市場加大投放，資金壓力將有所緩解。
現(xiàn)券方面，上周債市受資金面及監(jiān)管喊話影響，整體呈現(xiàn)震蕩走勢，波動加大，中短端收益率上行幅度較大，長端收益率維持強勢，利率債表現(xiàn)優(yōu)于信用債。但在基金的收益率表現(xiàn)方面，純債基金依然不甚理想。
中長期純債基金方面，Wind統(tǒng)計顯示，上周平均收益率錄得-0.08%，同期短期純債基金的平均收益率為-0.06%。相比于中長期純債基金，短期純債基金的投資勝率偏低，在345（統(tǒng)計初始基金）只同類型基金當(dāng)中，僅有8只實現(xiàn)單周正收益。
諾安基金分析指出，債市趨勢仍看多，但短期內(nèi)一方面?zhèn)找媛式?jīng)歷了前期搶跑行情，下行至新低位，尤其長端利率透支未來較多降息預(yù)期，在監(jiān)管頻繁喊話背景下，波動可能較大，性價比一般，而短端上周受資金面影響經(jīng)歷了超調(diào)后相對具備一定配置價值。
春節(jié)前夕，陸續(xù)有公募基金發(fā)布2025年一季度及全年策略展望，其中有關(guān)債市投資的分析值得關(guān)注。記者發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債越來越被機構(gòu)所重視，尤其是在兼顧股、債雙重屬性之下，此類資產(chǎn)的配置價值值得關(guān)注。
摩根資產(chǎn)管理新年首場投資策略會當(dāng)中，摩根資產(chǎn)管理中國總經(jīng)理助理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)張一格針對2025年國內(nèi)債券投資發(fā)表看法。張一格指出，站在中期和更長時間維度來看，債市格局并未扭轉(zhuǎn)。
但從短期來看，張一格認(rèn)為，當(dāng)前十年期國債收益率過度搶跑全年貨幣寬松預(yù)期，可能會出現(xiàn)一定波動，將關(guān)注長端債券在波動后的逆向配置價值。“2025年繼續(xù)追求穩(wěn)健投資需拓寬思路，在可轉(zhuǎn)債方面，此類品種自身的防守屬性、股票波動率的上升，以及市場供求關(guān)系都有望提升可轉(zhuǎn)債的估值，可轉(zhuǎn)債市場的投資機會值得投資者關(guān)注。”
博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉則在博時基金的2025年一季度投資策略會上表示，2025年或重回小盤轉(zhuǎn)債占優(yōu)的局面。歷史規(guī)律來看，市場震蕩向上階段，小市值低評級轉(zhuǎn)債往往明顯跑贏大市值高評級轉(zhuǎn)債；而在市場防御向下階段，出現(xiàn)大市值轉(zhuǎn)債跑贏的情況。
高暉指出，考慮到央行對2025年貨幣政策“適度寬松”的表述，震蕩偏積極的市場環(huán)境可期待，同時小市值風(fēng)格易占優(yōu)。預(yù)計2025年轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險或處零星狀態(tài)，對市場沖擊有限。供給端的確定性下行及資產(chǎn)稀缺帶來的增量需求，有望為轉(zhuǎn)債估值維持在中高水平提供有利條件。
上周各類型債券型基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計（來源：Wind）
封面圖片來源：視覺中國-VCG111312051786
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