布局2025|債牛格局或延續(xù) 穩(wěn)健投資有哪些變與不變？

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋、高質(zhì)量發(fā)展不斷推進(jìn)，低利率時(shí)代正式開啟，與之而來的是廣大投資者對(duì)財(cái)富保值增值選擇的重新審視、大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的適時(shí)調(diào)整，以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)穩(wěn)健投資服務(wù)和產(chǎn)品供給的能力升級(jí)。

根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2024年11月30日，我國(guó)境內(nèi)公募基金管理的資產(chǎn)凈值合計(jì)31.99萬億元，其中股票基金、混合基金總凈值為4.44萬億元、3.51萬億元，債券基金、貨幣基金總凈值為5.98萬億元、13.69萬億元。

僅從公募行業(yè)管理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以固定收益類產(chǎn)品配置為主的穩(wěn)健型資產(chǎn)是廣大投資者財(cái)富管理的“壓艙石”。近十年的利率下行給固定收益類資產(chǎn)帶來了一輪漫長(zhǎng)的牛市行情，2024年更是刷新歷史紀(jì)錄，2025年債牛格局將如何演繹？穩(wěn)健投資將迎來哪些變與不變？專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何應(yīng)廣大投資者之托積極應(yīng)變？新舊交替之際，嘉實(shí)基金固收投資團(tuán)隊(duì)回顧過往、眺望未來，跟投資者一起來聊一聊。

債牛格局或?qū)⒀永m(xù) 拓寬思路應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)

2024年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱修復(fù)，貨幣政策維持支持性立場(chǎng)，債券市場(chǎng)收益率呈現(xiàn)總體下行態(tài)勢(shì)，牛市行情給部分以債券配置為主的基金產(chǎn)品帶來了相對(duì)豐厚的收益，廣大投資者收獲了相對(duì)較好的穩(wěn)健投資體驗(yàn)。

展望2025年，在高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)的過程中，宏觀大環(huán)境對(duì)債市有望繼續(xù)形成利好，債牛格局或?qū)⒀永m(xù)，但新趨勢(shì)下機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，繼續(xù)追求穩(wěn)健投資需要拓寬思路、積極應(yīng)對(duì)。

從政策面來看，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極定調(diào)，財(cái)政政策預(yù)計(jì)將更加積極，貨幣政策預(yù)計(jì)將適度寬松，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加強(qiáng)，在政策呵護(hù)下2025年債市總體有望更偏樂觀。

從基本面來看，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⑻幱谛盍ο蛏稀睾突厣年P(guān)鍵期。目前主流研究機(jī)構(gòu)的前瞻預(yù)判是，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大、政策協(xié)同形成合力，2025年GDP增速目標(biāo)或仍將保持在5%左右。內(nèi)需消費(fèi)增長(zhǎng)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，基建、制造業(yè)投資有望穩(wěn)增長(zhǎng)，地產(chǎn)止跌拖累或?qū)p弱。

從資金面來看，在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇確認(rèn)的過程中，低利率環(huán)境料將延續(xù)，適度寬松的貨幣政策意味降息降準(zhǔn)、創(chuàng)新性貨幣政策等實(shí)施的概率和頻率可能較高，市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)比較充裕，利好債券市場(chǎng)的資金供給和交易活躍度提升。

從供給面來看，在化債主線下置換專項(xiàng)債全部落地供給規(guī)模較為可觀，供給沖擊有限。而隨著2025年財(cái)政擴(kuò)張，債券供需矛盾或邊際緩解，但高息資產(chǎn)仍較為稀缺。

在諸多利好面前也需要注意，債牛行情行至當(dāng)下，債券市場(chǎng)各種信用利差、期限利差已經(jīng)壓縮到了極致，雖然中長(zhǎng)期配置價(jià)值明確，但收益率繼續(xù)向下的空間較為有限，市場(chǎng)可能會(huì)在不斷震蕩中尋找新的利率中樞，過程中波動(dòng)率也會(huì)有所加大。

展望2025年，多資產(chǎn)配置、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)重要性凸顯。嘉實(shí)基金固收投資團(tuán)隊(duì)表示，新環(huán)境下需要拓寬思路來力爭(zhēng)提高整體收益潛力和分散風(fēng)險(xiǎn)，在未來持續(xù)的低利率環(huán)境下更關(guān)注資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值和增長(zhǎng)潛力。

2025穩(wěn)健投資怎么做？多資產(chǎn)配置追求多重收益

資產(chǎn)配置的本質(zhì)是根據(jù)各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行組合配置，它要求分散倉(cāng)位、平滑單一資產(chǎn)的波動(dòng)，提高不確定環(huán)境下的“反脆弱性”，也強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)周期、個(gè)人/家庭收支情況等發(fā)生變化時(shí)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化平衡。

立足當(dāng)下，股債類資產(chǎn)的投資價(jià)值如何衡量？面對(duì)未來可能存在的分化和波動(dòng)，如何配置才能更好地助力穩(wěn)健投資需求的實(shí)現(xiàn)？來看看嘉實(shí)基金固收投資團(tuán)隊(duì)的預(yù)判和展望。

“2025年寬貨幣確定性高于強(qiáng)財(cái)政，債券利率波動(dòng)或?qū)⒓觿?，中樞大概率仍?huì)下行，久期策略是收益獲取關(guān)鍵。2025年權(quán)益資產(chǎn)或?qū)牧鲃?dòng)性定價(jià)轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)，上半年‘紅利+中小成長(zhǎng)’的杠鈴型配置策略可能重返舞臺(tái)，下半年順周期板塊表現(xiàn)可能更優(yōu)。有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的低波動(dòng)固收+產(chǎn)品有望成為低利率時(shí)代選擇的交集。”

“2025年利率債尤其是國(guó)債可能會(huì)繼續(xù)受到追捧，經(jīng)濟(jì)基本面或是關(guān)鍵因素，通脹有望將成為貫穿全年的關(guān)鍵定價(jià)因子。信用債方面，隨著各等級(jí)信用利差回調(diào)，配置價(jià)值有望重新回歸。轉(zhuǎn)債配置需求仍處高位，估值具備提升空間，重點(diǎn)關(guān)注近年來表現(xiàn)欠佳但行業(yè)開始有供給側(cè)改善或新增需求的細(xì)分板塊和方向。”

“基于未來基本面預(yù)期不確定性高，政策思路側(cè)重發(fā)展質(zhì)量、總量刺激內(nèi)容較為克制等觀察和研究，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)2025年趨勢(shì)性行情延續(xù)無虞；展望未來，中短端資產(chǎn)定價(jià)錨在資金價(jià)格、尋求估值相對(duì)保護(hù)的品種或存在比較優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期、超長(zhǎng)期利率水平受到風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)大，或可以擇機(jī)參與交易波段。”

“展望2025年，多資產(chǎn)配置、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)重要性凸顯。債券行情預(yù)計(jì)趨勢(shì)仍在，但波動(dòng)可能會(huì)顯著放大。權(quán)益市場(chǎng)可能會(huì)是政策發(fā)力的更大受益者，即便過程顛簸，但債券收益率的持續(xù)下降會(huì)讓權(quán)益資產(chǎn)或者說風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更具性價(jià)比，配置價(jià)值不容小覷。”

“2025年債券和權(quán)益市場(chǎng)均有可能存在較好的投資機(jī)會(huì)，大類資產(chǎn)配置宜切換到股債平衡。債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要來自貨幣政策呵護(hù)下降息空間。權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)可能更多維，既源自低利率環(huán)境下紅利類資產(chǎn)戰(zhàn)略級(jí)重要性的提升，也包括科技、軍工、風(fēng)電等成長(zhǎng)行業(yè)景氣度回升帶來的投資機(jī)會(huì)，若政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激強(qiáng)勁，消費(fèi)等行業(yè)還有可能出現(xiàn)更大的彈性。”

“2025年宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⑻幱谛盍ο蛏系年P(guān)鍵期，政策加碼高質(zhì)量方向明確，新一輪庫(kù)存周期或已啟動(dòng)，有望帶來廣泛的投資機(jī)會(huì)。在股債可能雙牛的預(yù)期之下，兼具股債屬性的轉(zhuǎn)債吸引力較大，轉(zhuǎn)債自身的估值和絕對(duì)價(jià)格存在一定的安全邊際，值得重點(diǎn)關(guān)注。”

“2025年宏觀利率大概率繼續(xù)趨于下行，債券市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別行情的概率相對(duì)較小，但賠率尚可，可注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的發(fā)掘。轉(zhuǎn)債當(dāng)前估值整體略有攀升，更多點(diǎn)狀機(jī)會(huì)需要深度挖掘。2025年宏觀環(huán)境存在變數(shù)較多，由此帶來的不確定性可能增加，在此環(huán)境下大類資產(chǎn)輪動(dòng)可能加速，交易層面需要更加靈活應(yīng)變，力爭(zhēng)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤。”

如何應(yīng)變穩(wěn)健投資？嘉實(shí)基金的升級(jí)與進(jìn)擊！

環(huán)境在變化，市場(chǎng)在變化，機(jī)遇在變化，投資者的穩(wěn)健理財(cái)需求也在變化，專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何應(yīng)變？嘉實(shí)基金的答案是，不斷升級(jí)完善固收投研體系一體化，持續(xù)提升穩(wěn)健投資水平和平臺(tái)綜合能力。

投資須研究，研究即投資。嘉實(shí)基金始終堅(jiān)持，只有基于深度研究、深度認(rèn)知、多元思想碰撞、相互校驗(yàn)所形成的投資策略，才能夠與其所創(chuàng)造的投資收益一樣，隨著時(shí)間而沉淀、升華。

作為業(yè)內(nèi)最早深耕固收業(yè)務(wù)的公募機(jī)構(gòu)之一，嘉實(shí)基金較早在業(yè)內(nèi)成立固收研究團(tuán)隊(duì)，專業(yè)化分工程度較高。經(jīng)過長(zhǎng)期積累和沉淀，嘉實(shí)基金已構(gòu)建了基石固收平臺(tái)，形成了大類資產(chǎn)配置、信用研究、交易、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析四大核心能力，涵蓋了貨幣、短債、純債、固收+四大板塊，覆蓋不同產(chǎn)品、不同期限和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的多層次產(chǎn)品體系，致力于為個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶提供不同的解決方案。

經(jīng)過多年的磨礪和演變，嘉實(shí)固收鍛造了更加系統(tǒng)化、專業(yè)化協(xié)作、攻防兼?zhèn)涞墓淌找惑w化綜合能力，構(gòu)建了嚴(yán)密的制度流程、先進(jìn)的數(shù)字化投研基礎(chǔ)設(shè)施和覆蓋全行業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系，堅(jiān)持以人才為核心，以行業(yè)領(lǐng)先的固收投研交IT系統(tǒng)為保障，將系統(tǒng)、數(shù)據(jù)、模型和專業(yè)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)沉淀集合于一體，執(zhí)行極為嚴(yán)格的債券信用評(píng)級(jí)和研究工作流程，力爭(zhēng)在把控和平衡好所投標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)最大程度地助力債基的業(yè)績(jī)提升。

如果說扎實(shí)的基本面研究是防守的根基或盾牌，那么圍繞市場(chǎng)價(jià)格層面變化、相機(jī)決策的策略研究則是主動(dòng)進(jìn)攻的長(zhǎng)矛。在嘉實(shí)基金看來，策略研究是與風(fēng)險(xiǎn)共舞，在波云詭譎的市場(chǎng)波動(dòng)中恰當(dāng)?shù)牟呗阅軌蛲ㄟ^價(jià)格發(fā)現(xiàn)和估值偏離，尋求最優(yōu)性價(jià)比的資產(chǎn)發(fā)起進(jìn)攻反擊。

應(yīng)變穩(wěn)健投資，積極擁抱2025年，嘉實(shí)固收將以更加高效系統(tǒng)的固收一體化綜合實(shí)力平臺(tái)與廣大投資者乘勢(shì)篤行、穩(wěn)步向前！

風(fēng)險(xiǎn)揭示：

尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、上述所提產(chǎn)品除面臨一般基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外，還包括部分特有風(fēng)險(xiǎn)，如相對(duì)于普通的債券型基金而言面臨著相對(duì)較高的信用風(fēng)險(xiǎn)及其他投資風(fēng)險(xiǎn)，具體詳見產(chǎn)品基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、上述基金由嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。相關(guān)基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站<http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人網(wǎng)站<www.jsfund.cn>進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上述基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于該基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。