券商板塊業(yè)績穩(wěn)了？多家券商研究所齊發(fā)研報：有望超預期！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

每年一月都是上市公司年報業(yè)績預告窗口期。截至1月13日，盡管43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發(fā)布了2024年業(yè)績預喜公告，但目前市場對2024年券商行業(yè)業(yè)績展望普遍較為樂觀。

1月12日，國泰君安、開源證券、財通證券等在內(nèi)的多家券商研究所齊發(fā)研報稱，券商行業(yè)2024年業(yè)績有望超預期。據(jù)方正證券的業(yè)績預測，華泰證券、東方財富、浙商證券、首創(chuàng)證券等券商2024年的業(yè)績或?qū)?chuàng)歷史新高。

另外，瑞銀最新預計，得益于各項業(yè)務的進一步回暖，2025年國內(nèi)證券行業(yè)的盈利有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，比2024年進一步提升。

業(yè)內(nèi)異口同聲：2024年券商業(yè)績或超預期

根據(jù)年報業(yè)績披露規(guī)則，上市公司年報業(yè)績出現(xiàn)同比增長或下降50%以上、扭虧為盈等情形的，需要在1月發(fā)布年報業(yè)績預告，因此每年的1月也是上市公司年報業(yè)績預告窗口期。

根據(jù)公告，截至1月13日，43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發(fā)布了2024年業(yè)績預告、快報，且都均為業(yè)績預喜。其中，東興證券24 年業(yè)績預增，預計凈利潤14.5億~17億元，同比增長77%~107%；國元證券公布業(yè)績快報，預計2024年歸母凈利潤22.8億元，同比增長22%。

從最近各券商發(fā)布的研報來看，主流機構對2024年券商行業(yè)業(yè)績展望也普遍較為樂觀。

據(jù)了解，就在最近幾天內(nèi)，多家券商研究所不約而同地發(fā)布研報稱，證券行業(yè)2024年業(yè)績有望超預期。其中，國泰君安1月12日發(fā)布研報《人身險建立預定利率調(diào)整機制，券商業(yè)績有望超預期》，開源證券1月12日發(fā)布研報《險企暫不調(diào)整預定利率，券商2024年業(yè)績或超預期》，財通證券也在1月12日當天發(fā)布了研報《券商2024年業(yè)績有望超預期兌現(xiàn)》。

具體來看，國泰君安在研報中指出，券商24年盈利增速有望超預期，我們也建議增持此前股價經(jīng)過充分調(diào)整后的券商板塊。

開源證券在研報中指出，在低基數(shù)、債市和交易量高景氣支撐下，券商2024年4季度業(yè)績有望超預期，近期券商業(yè)績預告和快報或成為板塊催化。

財通證券在研報中指出，業(yè)績方面，去年四季度市場活躍度大幅提升，券商經(jīng)紀、信用、投資等業(yè)務均有所受益。政策方面，在“穩(wěn)定股市”要求下，A股市場仍有望迎來政策持續(xù)甚至加強，政策超常規(guī)發(fā)力下，券商板塊有望迎來更大溢價空間。

事實上，從去年“924”以來市場發(fā)生轉(zhuǎn)折，日均成交額連續(xù)數(shù)月突破萬億以來，業(yè)內(nèi)逐漸對2024年券商行業(yè)的業(yè)績預期發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。近階段，券商的兩大核心業(yè)務自營、經(jīng)紀都有“肉眼可見”的好轉(zhuǎn)。經(jīng)紀業(yè)務方面，自去年10月以來，A股市場年度累計成交額同比實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)升，2024年全年實現(xiàn)成交額257.4萬億元，同比增長21.2%；自營業(yè)務方面，去年A股各大核心指數(shù)大多實現(xiàn)了兩位數(shù)的回報率，明顯好于2023年，此外債券牛市也對自營業(yè)務構成利好，24年全年中證全債指數(shù)上漲8.8%，好于23年的5.2%。

就2024年券商行業(yè)具體的業(yè)績預測，華西證券1月12日發(fā)布研報指出，我們測算上市券商 2024年營業(yè)收入約4346億元，同比增長6.3%；歸母凈利潤約1476億元，同比增長14.8%。其中經(jīng)紀、自營、利息、投行、資管業(yè)務收入分別約為1140、1783、385、284、472億元，分別同比增長13.3%、增長33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增長2.2%。

值得注意的是，方正證券日前在研報中還對各大券商2024年的歸母凈利潤進行了預測：東方證券(45.1億，同比增長64%)、廣發(fā)證券(95.1 億，同比增長36%)、國泰君安(123.9億，同比增長32%)、華泰證券(167.2億，同比增長31%)、中國銀河(99.6億，同比增長26%)、中信證券(226億，同比增長15%)、東方財富(89.3億，同比增長9%)、國聯(lián)證券(6.9億，同比增長2%)、中金公司(46.4億，同比下降25%)、浙商證券(24.5億，同比增長40%)、首創(chuàng)證券(10.3億，同比增長47%)。

值得一提的是，如果上述預測成真，那么華泰證券、東方財富、浙商證券、首創(chuàng)證券的2024年業(yè)績都將創(chuàng)歷史新高。

今年國內(nèi)券業(yè)盈利有望兩位數(shù)增長

盡管2025年剛開年，不過目前一些機構對今年上半年乃至全年券商的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)做出了較為樂觀的展望。

開源證券在上述研報中指出，2025年上半年券商行業(yè)業(yè)績有望延續(xù)同比改善趨勢。另外，開源證券還在去年末發(fā)布研報稱，市場交易保持活躍度，疊加2024年一季度交易量和自營投資低基數(shù)，券商一季報同比有望保持高景氣。

據(jù)統(tǒng)計，2024年一季度，A股市場日均成交額為0.896萬億元，相比之下，到了四季度，該數(shù)字升至1.79萬億元。截至1月14日收盤，今年A股市場日均成交額仍在萬億之上。

還有一些機構最近預計，得益于各項業(yè)務的進一步回暖，2025年國內(nèi)證券行業(yè)的盈利增速有望比2024年進一步提升。瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰日前指出，“從盈利角度來講，我們預計在2024年證券行業(yè)整體增長8個點之后，在2025年整個行業(yè)的增長預期在17個點左右，所以今年還是會有盈利的修復。”

在曹海峰看來，2025年，得益于去年四季度新增開戶數(shù)的大幅增加，券商的經(jīng)紀業(yè)務有望持續(xù)增長，投行業(yè)務在低基數(shù)之下也有望實現(xiàn)增長，兩融業(yè)務對比2015年的歷史高峰也有增長空間。從中長期來看，曹海峰認為：“現(xiàn)在財富管理收入可能只占券商5%左右的收入比例，對比海外市場，還有較大的增長空間。”

盡管2024年證券行業(yè)受益于股債雙牛，不過這也在一定程度上反應出目前行業(yè)仍然難以擺脫“靠天吃飯”格局。但近年來行業(yè)也正在逐漸發(fā)生著一些深刻的蛻變。

日前，麥肯錫發(fā)布報告《2025中國證券行業(yè)三大趨勢：轉(zhuǎn)型、整合與出海》。報告指出，中國證券行業(yè)有四條主要轉(zhuǎn)型路徑，包括方向性自營投資向“資本+服務”一體化機構業(yè)務轉(zhuǎn)型，“看天吃飯”的代買代銷向配置驅(qū)動的買方財富管理轉(zhuǎn)型。在過去幾年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)多家證券公司已經(jīng)走在前列，啟動了上述轉(zhuǎn)型，并取得了顯著的業(yè)務成果。比如，某區(qū)域性投行完成企業(yè)與企業(yè)家客戶綜合服務轉(zhuǎn)型，某頭部及某中小證券公司落地“研投顧”財富管理體系并驅(qū)動分支機構轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)固收自營業(yè)務向FICC轉(zhuǎn)型，建立并發(fā)展私募主經(jīng)紀商業(yè)務，以及進行券商資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型規(guī)劃與實施。

對于去年以來國內(nèi)證券行業(yè)發(fā)生的新一輪并購潮，麥肯錫認為，整合是證券行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然規(guī)律。美國在過去10年間持續(xù)發(fā)生投行間的兼并收購，導致投行數(shù)量減少了30%，市場集中度顯著提高，前十大投行占據(jù)了超過70%的市場份額。日本證券行業(yè)在經(jīng)歷了80-90年代的高速發(fā)展后，受政治經(jīng)濟環(huán)境影響出現(xiàn)負增長并啟動整合，逐步形成了五大巨頭壟斷的市場格局。中國證券市場于2000年前后，一批券商出現(xiàn)嚴重經(jīng)營風險被迫破產(chǎn)重組，驅(qū)動了當時多達數(shù)十起重要的行業(yè)兼并收購。與20多年前相比，從2020年后開始陸續(xù)出現(xiàn)的這一輪行業(yè)整合表現(xiàn)出不同特點：一是整合目的多樣性；二是整合實施復雜性；三是整合價值的戰(zhàn)略性。

就此輪券商行業(yè)整合的價值，麥肯錫認為，這一輪整合不僅能夠給券商在降低成本、優(yōu)化資本等傳統(tǒng)并購交易關注的范疇帶來價值，更需要成為業(yè)務轉(zhuǎn)型變革的“觸發(fā)器”，從而在業(yè)務規(guī)模合并的基礎上實現(xiàn)“1+1>2”的收入利潤增長。