港股2024復(fù)盤丨南向資金熱情高漲，科技與紅利成“熱門”

每經(jīng)記者 黃海    每經(jīng)編輯 楊夏    

2021年，華創(chuàng)券商在自家電話會海報上打出“跨過香江去，奪取定價權(quán)”的口號。彼時正是滬港通啟動的第七年，中金公司在研報中預(yù)計，南下資金近年年均流入潛力可能維持在5000至6000億元的高位。

其后的兩年間，隨著港股行情走低，曾經(jīng)激昂的口號被“失意”的機構(gòu)遺忘。2023年，南向資金凈買入金額僅3188.42億元，創(chuàng)下近五年南向資金凈買入最低點。

時間來到2024年，南向資金的熱情重燃。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年港股通凈買入量達(dá)到1154.52億股，創(chuàng)下歷史新高。2024年南向資金凈買入金額達(dá)到8078.69億港元，年度凈買入金額和規(guī)模均刷新互聯(lián)互通以來的新紀(jì)錄，相比2023年凈買入規(guī)模同比增長154%。

2025年已過去兩周，而南向資金仍在涌入港股。1月14日數(shù)據(jù)顯示，南向資金今日成交637.54億港元，約為恒指今日成交總額的40%。單日凈買入金額約121.83億港元，成交前十大個股以中字頭及科技股居多，恒生科技指數(shù)全天漲逾3%。

南向資金重燃對港股的熱情背后，2024年香港金融市場發(fā)生了哪些變化？

近日，匯生國際資本總裁黃立沖向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，國內(nèi)高息資產(chǎn)收益下降是推動南向資金流入的重要原因。2023年9月以來，中國央行推出了一系列有利于市場的政策工具，包括互換便利和股票增持回購再貸款等。這些政策雖然主要針對A股，但其間接效應(yīng)也提升了港股中高息H股的表現(xiàn)，進(jìn)一步增強了市場信心。此外，港股市場的改革與雙重上市機制也為南向資金流入提供了便利。

南向資金“爆買”銀行股，紅利資產(chǎn)成熱門

2024年，港股在連續(xù)四年下跌后年度收益首次轉(zhuǎn)正。

分指數(shù)來看，2024年，恒生港股通中國內(nèi)地銀行指數(shù)以36.87%的漲幅領(lǐng)先，而恒生香港35指數(shù)則錄得負(fù)增長，下跌2.74%。恒生指數(shù)全年上漲17.67%，保持在2萬點以上，而恒生科技指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)分別上漲18.70%和26.37%，表現(xiàn)同樣出色。

南向資金在港股全年的交易中亦扮演著重要角色，據(jù)多家機構(gòu)統(tǒng)計，12月底期間，南向資金成交在港股整體交易的占比約至30%。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，近年來，隨著存款利率和國債利率的持續(xù)走低，許多投資者開始尋求更高收益的投資機會。相比之下，港股中許多央企和國企的股票提供了較高的分紅和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，吸引了大量資金流入。中國銀行（03988.HK）和中國移動（00941.HK）等高分紅股票成為投資者的重點關(guān)注對象。

分行業(yè)來看，內(nèi)地銀行股頗受南向資金青睞，中國銀行、建設(shè)銀行（00939.HK）、工商銀行（01398.HK）、農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）港股年內(nèi)漲幅均超過40%，同時上述股票也位列南向資金凈買入量前五，四家銀行累計獲南向資金凈買入量超308.76億股。

除了上述四家銀行股，以中國石油股份（00857.HK）、中國電信（00941.HK）等為代表的石油化工、通信等紅利股亦現(xiàn)身南向資金凈買入量前十的名單之中。

在黃立沖看來，高股息吸引力是國有銀行股受到青睞的重要因素。國有大行中，如建設(shè)銀行和工商銀行等，通常提供較高的股息率，相比于其他投資選擇，這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流對尋求收益的投資者極具吸引力。例如，港股銀行指數(shù)的股息率約為8%，遠(yuǎn)高于A股的5%。

除了高股息，黃立沖還認(rèn)為港股公司的估值優(yōu)勢也是推動南向資金流入的重要原因。“相較于A股，H股的估值普遍較低，許多國有銀行的H股相對于其A股存在顯著折價。例如，建設(shè)銀行的H股相對A股的折價達(dá)到38%。這種低估值為投資者提供了潛在的增值空間，使得南向資金更愿意配置這些股票。”

投資者結(jié)構(gòu)的變化也值得關(guān)注。“隨著南向資金的持續(xù)流入，越來越多的在岸共同基金和私募基金開始加大對香港股票的投資。這表明香港市場逐漸受到機構(gòu)投資者的認(rèn)可，其持股比例和交易占比均創(chuàng)下歷史新高。”黃立沖補充道。

誰將是港股未來的“寵兒”？

南向資金青睞紅利股背后，2024年，情緒改善和間歇反彈的多重作用下，港股行情波動不斷。

回顧2024年的港股市場，雖然港股科技板塊的表現(xiàn)有所起伏，但像騰訊、美團、小米等龍頭股在市場反彈中的表現(xiàn)突出。從數(shù)據(jù)上看，2024年全年，騰訊控股（00700.HK）漲幅超40%，美團（03690.HK）漲幅超80%，小米集團（01810.HK）漲幅則超過100%。

頭部科技股走強的大趨勢下，南向資金依舊青睞這些具備增長潛力的科技股。一個訊號是，2024年全年小米和阿里巴巴仍位居南向資金凈買入前列。

不過僅從年漲跌幅來看，新業(yè)態(tài)代表泡泡瑪特（0992.HK）憑借其346.7%的年漲幅領(lǐng)跑港股。而在金價上行、成本承壓的背景下，老鋪黃金（06181.HK）2024年業(yè)績表現(xiàn)突出，其上半年錄得營業(yè)收入35億元人民幣，同比增長148%；凈利潤5.9億元，同比增長199%，良好的基本面或為其漲幅領(lǐng)先的重要原因。鴻騰精密（06088.HK）和金山云（03896.HK）則受益于AI浪潮，2024年同樣漲幅領(lǐng)先。

“往前看，我們認(rèn)為匯率預(yù)期，高分紅與互聯(lián)網(wǎng)龍頭特有賽道等因素仍有望吸引南向資金持續(xù)流入。”中金公司說。

但展望港股后市，如今各大機構(gòu)都帶有幾分審慎。呈現(xiàn)出“整體改善是共識，分歧在于空間與節(jié)奏”的特點。

中金公司在研報中指出，對于2025年，多數(shù)機構(gòu)謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為市場在估值進(jìn)一步修復(fù)下或有上漲，但對于市場的具體空間存在分歧，樂觀者認(rèn)為港股會有強勁反彈，謹(jǐn)慎者則認(rèn)為幅度有限，或有回調(diào)壓力和不確定性因素干擾。

在黃立沖看來，港股未來下跌的風(fēng)險主要包括幾個方面：

首先，中美貿(mào)易摩擦加劇可能會對港股造成負(fù)面影響。隨著特朗普再次上臺，其對華政策的不確定性可能導(dǎo)致關(guān)稅增加，從而對中國的出口產(chǎn)生壓力，影響相關(guān)企業(yè)的盈利能力。

其次，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)是否穩(wěn)固也是一個重要影響因素。盡管政策支持力度加大，但如果財政刺激效果未能如預(yù)期顯現(xiàn)，可能導(dǎo)致市場信心不足，從而抑制投資者的積極性。

此外，國內(nèi)高息環(huán)境和人民幣貶值預(yù)期也可能使外資流入受限，影響市場流動性。再者，全球經(jīng)濟的不確定性，尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策動向，將直接影響港股的流動性和投資者情緒。如果美聯(lián)儲降息步伐放緩，可能會引發(fā)市場波動。

“盡管存在風(fēng)險，但港股在2025年依然具備投資價值。首先，估值相對較低是一個重要吸引力。當(dāng)前恒生指數(shù)的市盈率處于歷史低位，相對于其他主要市場具有較強的性價比。在政策支持、估值吸引力及特定行業(yè)的增長潛力下，消費、科技、高股息資產(chǎn)及醫(yī)藥等領(lǐng)域依然值得投資。”黃立沖說。

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