港股開(kāi)年第一“熱票”布魯可上市首日漲超50% 能否成為下一個(gè)泡泡瑪特？

每經(jīng)記者 黃婉銀    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

2025年一開(kāi)年，港股市場(chǎng)就迎來(lái)新的“凍資王”——拼搭角色類(lèi)玩具生產(chǎn)商布魯可 (HK00325，股價(jià)92港元，市值224億港元)。

1月10日，布魯可在港股主板掛牌上市，高開(kāi)近70%，午間漲幅回落至53%。數(shù)據(jù)顯示，公開(kāi)發(fā)售階段布魯可獲5999.96倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲38.6倍認(rèn)購(gòu)。

富途數(shù)據(jù)顯示，布魯可主要券商孖展（融資融券）申購(gòu)額度達(dá)8786.54億港元，孖展申購(gòu)倍數(shù)達(dá)到6035.54倍，孖展超購(gòu)倍數(shù)及孖展申購(gòu)額超過(guò)2024年港股新股“凍資王”毛戈平。

按照凍結(jié)資金額計(jì)，布魯可已經(jīng)超越2021年上市的諾輝健康的8400億港元，位列港股史上第二，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也成為歷史前三。

在1月9日的富途暗盤(pán)中，布魯可收漲73.49%，報(bào)每股104.70港元，成交額4.69億港元；每手300股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，每手賺13305港元。

全球市場(chǎng)份額占比約6.3%

按發(fā)行價(jià)60.35港元計(jì)算，布魯可發(fā)行后總市值約為145.73億港元。此外，本次公司有4家基石投資者參與，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富國(guó)基金管理有限公司及富國(guó)資產(chǎn)管理(香港)有限公司，合計(jì)占發(fā)售股份的比例約為23.20%。

布魯可成立于2014年，是一家拼搭積木玩具企業(yè)，最為市場(chǎng)所熟知的產(chǎn)品就是奧特曼系列積木。布魯可在招股書(shū)中援引的弗若斯特沙利文的資料顯示，其是中國(guó)最大、全球排名第三的拼搭角色類(lèi)玩具企業(yè)。

2023年布魯可實(shí)現(xiàn)GMV（商品交易總額）約18億元，放在全球市場(chǎng)來(lái)看，雖然僅次于萬(wàn)代、樂(lè)高，但占比差距仍然較大，前兩名的市場(chǎng)份額分別為39.5%和35.9%，而布魯可的全球市場(chǎng)份額為6.3%。

從業(yè)績(jī)情況看，過(guò)往幾年布魯可營(yíng)收雖然一直在上漲，但從2021年至2024年上半年一直處于虧損狀態(tài)。

2021年至2024年上半年，布魯可的營(yíng)收分別為3.30億元、3.26億元、8.77億元、10.46億元；虧損5.07億元、4.23億元、2.07億元、2.55億元。

在經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》計(jì)量）上，布魯可2023年開(kāi)始扭虧，盈利為7288.2萬(wàn)元，2024年上半年為2.92億元。對(duì)于經(jīng)調(diào)整期間虧損轉(zhuǎn)為經(jīng)調(diào)整期間盈利，布魯可在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是因公司收入及毛利率增加，截至2024年6月30日，布魯可毛利率已達(dá)到52.9%。

未來(lái)能否對(duì)標(biāo)泡泡瑪特？

布魯可成為港股開(kāi)年“凍資王”一方面是基于2024年以來(lái)港股打新市場(chǎng)的火熱，另一方面則是乘上“谷子經(jīng)濟(jì)”的東風(fēng)。“谷子經(jīng)濟(jì)”中的“谷子”是英文“Goods（商品）”的音譯，來(lái)自于二次元文化，廣義上指漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、游戲等IP周邊商品。

招股書(shū)顯示，2023年及2024年上半年，布魯可大部分的收入都是來(lái)自于奧特曼IP的產(chǎn)品銷(xiāo)售，當(dāng)期收入分別占其總收入的比例達(dá)63.5%及57.4%。2021年，布魯可獲得了“奧特曼”的IP授權(quán)，獲得了在中國(guó)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售奧特曼拼搭角色類(lèi)玩具的授權(quán)。布魯可已經(jīng)三次延長(zhǎng)“奧特曼”的授權(quán)，目前在中國(guó)的授權(quán)已延長(zhǎng)至2027年，其他國(guó)家的授權(quán)延期還在積極協(xié)商中。

除了奧特曼，布魯可還手握約50多個(gè)知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，包括漫威、奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人、寶可夢(mèng)、芝麻街等，而這其中火影忍者、漫威無(wú)限傳奇、寶可夢(mèng)等IP將在今年到期。

因此，資本市場(chǎng)不少人將布魯可對(duì)標(biāo)泡泡瑪特。但相較于泡泡瑪特自有IP的造血能力和知名度，布魯可自有IP目前顯然沒(méi)有突出優(yōu)勢(shì)。

布魯可也在招股書(shū)中提到，公司目前有兩個(gè)自有IP——百變布魯可、英雄無(wú)限，隨著不斷擴(kuò)大的IP矩陣下推出新產(chǎn)品，公司將能夠減少對(duì)任何單一IP的依賴(lài)。截至2024年上半年，布魯可自有IP在拼搭角色類(lèi)玩具收入中的占比為16.52%，授權(quán)IP占比為81.3%。

布魯可本次所得款項(xiàng)凈額為15.57億港元，在募資用途中，布魯可也計(jì)劃將25%用于增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)相關(guān)的研發(fā)能力，20%將用于進(jìn)一步豐富其IP矩陣。

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