艾科維IPO：采銷兩端大量使用銀行承兌匯票 募投項(xiàng)目產(chǎn)能激增后消化問(wèn)題待解

每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

江蘇艾科維科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱艾科維）正沖刺北交所IPO，記者注意到，其毛利率不僅在2023年和2024年上半年遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司平均水平，而且在2022年至2024年上半年與同行業(yè)平均毛利率呈現(xiàn)反向變動(dòng)。

與此同時(shí)，艾科維在報(bào)告期內(nèi)（2021年至2024年上半年，下同）的產(chǎn)品銷售和原材料采購(gòu)端都大量使用銀行承兌匯票。

此外，艾科維擬通過(guò)此次IPO募投項(xiàng)目大幅加碼公司產(chǎn)能，不過(guò)，在艾科維目前產(chǎn)能利用率并不充分的情況下，產(chǎn)能大幅提升的必要性，以及未來(lái)的產(chǎn)能消化問(wèn)題值得關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司

艾科維主要從事肟系列精細(xì)化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羥胺鹽（硫酸羥胺、鹽酸羥胺）和基礎(chǔ)肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年三年一期，艾科維的營(yíng)業(yè)收入分別為6.11億元、6.56億元、6.84億元和4.26億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.56億元、1.25億元、1.37億元和1.20億元。

值得一提的是，2021年至2024年上半年，艾科維的毛利率分別為39.52%、30.92%、33.31%和40.91%，而同期同行業(yè)可比公司毛利率的平均數(shù)分別為35.37%、34.16%、23.88%和23.10%。也就是說(shuō)，不僅艾科維在2023年和2024年上半年的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率的平均值，而且在同行業(yè)可比公司毛利率平均值在2022年至2024年上半年期間逐漸下降的同時(shí)，艾科維的毛利率卻在不斷提升。

對(duì)此，艾科維在此前掛牌新三板時(shí)回復(fù)股轉(zhuǎn)公司的審核問(wèn)詢函表示，公司因具體產(chǎn)品、應(yīng)用領(lǐng)域等方面的差異，與同行業(yè)可比公司毛利率存在一定差異，具有合理性；由于受到具體產(chǎn)品、原材料、下游應(yīng)用領(lǐng)域差異的影響，公司與同行業(yè)平均的毛利率呈現(xiàn)反向變動(dòng)具有合理性。

與此同時(shí)，作為與艾科維業(yè)務(wù)或產(chǎn)品最接近的同行業(yè)可比公司，錦華新材在報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為34.12%、17.72%、27.65%和31.60%，在各期間也明顯低于艾科維。艾科維則解釋稱，是由于定價(jià)策略、原材料采購(gòu)?fù)緩?、工藝差異等?dǎo)致，同樣具有合理性。

艾科維在采銷兩端大量使用銀行承兌匯票

記者注意到，銀行承兌匯票在艾科維的產(chǎn)品銷售和原材料采購(gòu)的結(jié)算中均扮演了重要角色。

招股書(shū)顯示，截至2024年上半年末，艾科維的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資余額分別為9999.73萬(wàn)元和4130.83萬(wàn)元，其全部為銀行承兌匯票，總共占到當(dāng)期公司資產(chǎn)總額的16.75%。艾科維在招股書(shū)中表示，公司收到的銀行承兌匯票主要來(lái)自于客戶支付貨款。

與此同時(shí)，截至2024年上半年末，艾科維擁有其他流動(dòng)負(fù)債余額8155.22萬(wàn)元，其中8080.03萬(wàn)元為公司已背書(shū)轉(zhuǎn)讓但未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)。而根據(jù)前述艾科維在此前掛牌新三板時(shí)對(duì)股轉(zhuǎn)公司審核問(wèn)詢函的回復(fù)，該應(yīng)收票據(jù)同樣均為銀行承兌匯票。

截至2024年上半年末，艾科維同時(shí)還擁有3530萬(wàn)元的應(yīng)付票據(jù)，全部為銀行承兌匯票，主要為應(yīng)付原材料和服務(wù)采購(gòu)款。其他流動(dòng)負(fù)債中已背書(shū)轉(zhuǎn)讓但未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)，以及應(yīng)付票據(jù)項(xiàng)目下的銀行承兌匯票總共余額達(dá)1.16億元，占到當(dāng)期艾科維負(fù)債總額的58.88%。

為何艾科維會(huì)存在如此高額的公司已背書(shū)轉(zhuǎn)讓但未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)，以及要在采銷兩端同時(shí)大量使用銀行承兌匯票呢？

此外，艾科維在與其關(guān)聯(lián)方的交易中也大量使用銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，艾科維對(duì)其關(guān)聯(lián)方的產(chǎn)品銷售金額分別為4505.61萬(wàn)元、8486.41萬(wàn)元、6961.42萬(wàn)元和2417.95萬(wàn)元，占到當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.38%、12.95%、10.18%和5.68%。而截至2024年上半年末，艾科維對(duì)其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資余額總共為1881.51萬(wàn)元。

IPO募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能能否消化？

根據(jù)招股書(shū)，此次艾科維IPO擬募資6億元，全部用于肟系列高端精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目的投資建設(shè)。

艾科維表示，募投項(xiàng)目建成后，可新增年產(chǎn)6.4萬(wàn)噸基礎(chǔ)肟化合物生產(chǎn)能力、3萬(wàn)噸羥胺鹽生產(chǎn)能力以及 2.5萬(wàn)噸肟型硅烷生產(chǎn)能力。

艾科維的基礎(chǔ)肟化合物產(chǎn)品為乙醛肟和丙酮肟，羥胺鹽產(chǎn)品為鹽酸羥胺和硫酸羥胺，肟型硅烷產(chǎn)品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

記者注意到，截至2024年上半年末，艾科維的乙醛肟和丙酮肟產(chǎn)能分別為8000噸/年和500噸/年，在2024年上半年的產(chǎn)能利用率分別為95.48%和32.40%；艾科維的鹽酸羥胺和硫酸羥胺產(chǎn)能分別為1萬(wàn)噸/年和1.2萬(wàn)噸/年，在2024年上半年的產(chǎn)能利用率分別為47.41%和53.69%；艾科維的甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷產(chǎn)能分別為1.4萬(wàn)噸/年和2500噸/年，在2024年上半年的產(chǎn)能利用率分別為39.62%和49.04%。

也就是說(shuō)，與2024年上半年末公司現(xiàn)有產(chǎn)能相比，此次艾科維IPO募投項(xiàng)目將新增基礎(chǔ)肟化合物產(chǎn)品產(chǎn)能約7.53倍，新增羥胺鹽產(chǎn)品產(chǎn)能約1.36倍，新增羥胺鹽產(chǎn)品產(chǎn)能約1.52倍。

那么，在上述產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能利用率較低的情況下，通過(guò)IPO募投項(xiàng)目新增如此多的產(chǎn)能是否有必要？又如何保證能對(duì)其進(jìn)行充分消化呢？

事實(shí)上，艾科維招股書(shū)中還表示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司乙醛肟批復(fù)產(chǎn)能已擴(kuò)大至1.5萬(wàn)噸/年，能夠較好地保障未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。

1月2日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就相關(guān)問(wèn)題向艾科維發(fā)去采訪函，并在1月3日致電艾科維，但截至發(fā)稿，尚未收到采訪回復(fù)。

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