深度回撤超過(guò)三年，醫(yī)藥板塊轉(zhuǎn)機(jī)或現(xiàn)？

每經(jīng)編輯 葉峰

作為公認(rèn)的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道，醫(yī)藥板塊一直備受資本市場(chǎng)關(guān)注，但近三年在集采等影響下，醫(yī)藥板塊的走勢(shì)并非“一帆風(fēng)順”，自2021年起，已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的回調(diào)。

近期隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進(jìn)、創(chuàng)新藥政策紅利提振，醫(yī)藥行情逐步回暖。另外長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥板塊還受益于人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)的邏輯，在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的宏觀(guān)政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長(zhǎng)期成長(zhǎng)行業(yè)，綜合比較優(yōu)勢(shì)明顯。在當(dāng)前估值仍較低的背景下，配置價(jià)值凸顯。

相關(guān)產(chǎn)品：

生物醫(yī)藥ETF (512290) R4

醫(yī)療ETF (159828) R4

創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110） R3

曙光初現(xiàn)，醫(yī)藥行情后市怎么看？

1、政策端：

集采推進(jìn)5年，相關(guān)預(yù)期已有所反映。今年的醫(yī)保談判/競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競(jìng)價(jià)成功，成功率76%、平均降價(jià)63%，總體與2023年基本相當(dāng)。隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)生態(tài)有所改善，本土醫(yī)藥生物企業(yè)有望進(jìn)一步以量補(bǔ)價(jià)、利潤(rùn)回暖。

另外，醫(yī)保目錄擴(kuò)容及商保政策持續(xù)推進(jìn)，也能夠帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的進(jìn)一步商業(yè)化。此外，國(guó)內(nèi)醫(yī)療反腐政策執(zhí)行力度相較于去年整體有一定緩和。

2、消費(fèi)端：

醫(yī)藥板塊受益于人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)的邏輯。在人口老齡化背景下，醫(yī)療開(kāi)支占比會(huì)顯著提高，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”增長(zhǎng)有望盤(pán)活醫(yī)療消費(fèi)，基本面預(yù)期向好。

消費(fèi)升級(jí)端，隨著居民收入水平的提升，居民的用藥結(jié)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)需求逐漸升級(jí)，有望帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)基本面改善。

3、創(chuàng)新端：

當(dāng)前我國(guó)新藥研發(fā)管線(xiàn)的全球市場(chǎng)占比顯著增加，我國(guó)成為僅次于美國(guó)的全球第二大開(kāi)展臨床試驗(yàn)的國(guó)家地區(qū)。2023年創(chuàng)新藥新藥上市申請(qǐng)（NDA）受理量為132件，相比于2017年翻了6倍。

優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的海外出口有望進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新的成長(zhǎng)天花板，加速?lài)?guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長(zhǎng)。另一方面，創(chuàng)新藥一定程度上具有科技成長(zhǎng)屬性，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期、海外流動(dòng)性趨松時(shí)或具備較好的彈性。

4、估值端：

醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值表現(xiàn)處于歷史相對(duì)低位，存在配置性?xún)r(jià)比。以申萬(wàn)生物醫(yī)藥指數(shù)為例，截至2024年12月10日，指數(shù)市盈率（TTM）為30.09倍，位于成立以來(lái)的31.65%分位，屬于較低區(qū)間，布局性?xún)r(jià)比較高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；區(qū)間日期：2004.12.31-2024.12.10

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