券商賣方研究站在“十字路口”

每經記者 王海慜    每經編輯 葉 峰    

隨著券商整體出海有加速趨勢，今年以來，國內證券行業(yè)通過增資擴股收購等方式持續(xù)加碼海外市場。在下半年公募正式降傭的大變革背景下，加大海外研究銷售布局，已成為直面轉型挑戰(zhàn)的賣方研究行業(yè)的破局方向之一。

近年來，業(yè)內部分頭部券商的研究業(yè)務得益于提前布局，已經在海外市場擁有一定先發(fā)優(yōu)勢。海外機構業(yè)務的廣闊空間也正吸引著更多券商厲兵秣馬，加大投入。

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12月9日下午，在東吳證券“2025年度策略會”媒體見面會上，公司研究所有關負責人表示，公司研究所將加大海外研究銷售布局，并將對海外研究銷售交易團隊進行大幅擴張，以研究業(yè)務為抓手，帶動其他海外業(yè)務發(fā)展。

賣方行業(yè)加大海外開拓

在今年下半年公募基金正式大幅降傭的背景下，賣方研究行業(yè)須直面盈利模式轉型壓力。如何在這輪行業(yè)調整中尋找新的業(yè)務增長點，也給各家研究所帶來不小的挑戰(zhàn)，在此背景下，海外業(yè)務廣闊的市場空間吸引了業(yè)內的目光。

東吳證券研究所方面在12月9日的發(fā)布會上表示，公司研究所將加大海外研究銷售布局，并將在人員引進上進一步加大力度。

值得注意的是，為了發(fā)力海外業(yè)務，東吳證券研究所近期在內部人事崗位上進行了重要調整。近期蘆哲獲聘為首席經濟學家后，原東吳證券首席經濟學家、東吳證券（香港）副董事長陳李，擬任東吳證券全球首席經濟學家、東吳證券（香港）行政總裁，負責研究管理和海外市場的開拓。

12月9日，陳李向《每日經濟新聞》記者介紹了公司研究所海外布局的思路，“公司任命我擔任全球首席經濟學家，以及香港公司的CEO，表明了這不僅僅是東吳研究覆蓋中國香港的意愿和決心，也表明了東吳證券在境外發(fā)展的信心和決心。”

他表示，為了加大海外研究銷售布局，公司將在人員引進上增強力度，“我們會繼續(xù)擴張研究團隊，有合適的海外研究員，我們還會繼續(xù)招聘。另外，大家可能馬上就能看到，我們很快就會有新任銷售主管加盟東吳香港，來負責整個海外機構銷售業(yè)務的發(fā)展。總公司也會有明顯的支持動作，把我們整個海外的研究銷售交易團隊的人員數量進行3~4倍的擴張。也期待我們以研究為驅動，帶動海外交易傭金收入的規(guī)模在兩三年內快速增長。”

據了解，從2021年開始，東吳證券研究所就開始從事海外研究服務，目前已覆蓋了大部分主流海外投資者。

另外，據東吳證券公司執(zhí)委、總裁助理丁文韜介紹，公司將以研究為抓手搭建整個海外業(yè)務體系，“其實海外跟國內還是有些不同，國內的研究銷售是相對比較獨立的研究所，海外其實更多的是綜合業(yè)務的大PB概念，在研究帶動銷售以后，海外的投行、PB業(yè)務其實都是一個整體，這也是我們未來主要發(fā)展的方向之一。”

在業(yè)內人士看來，研究業(yè)務的盈利能力雖然相對有限，但作為券商的機構業(yè)務樞紐，可以撬動較多的機構業(yè)務資源。通過研究銷售交易業(yè)務，還可以支持投行、資管、經紀、PB等其他業(yè)務的發(fā)展。

隨著國內公募基金正式大幅降傭，國內賣方研究傭金市場的天花板已經逐漸顯現，相比之下，海外業(yè)務不太受降傭影響，在國內資本市場持續(xù)開放的背景下，前景較為廣闊。

事實上，近年來，業(yè)內部分頭部機構，如中金公司等券商的研究業(yè)務已經在海外業(yè)務上有先發(fā)優(yōu)勢，不僅打出了一定國際化品牌效應，還提升了海外機構對境內券商研究所的認可度。

此外，近年來，部分券商還持續(xù)深化研究業(yè)務的境內外一體化整合。例如，據了解，中信建投每年有一半的雙語研究報告在內地和香港同時發(fā)布，在標的覆蓋方面也基本完成了美股主流標的覆蓋。中信證券等頭部券商研究所也已不拘泥于A股和港股，不少美股企業(yè)已被納入研報覆蓋的對象。

對此，陳李表示，未來東吳證券研究所將繼續(xù)擴大對海外上市企業(yè)的覆蓋，“我們現在不僅要覆蓋中國的股票，還要覆蓋日本、美國、歐洲的股票，可能還會包括一些印度的股票，實際上我們已經開始做了。”

部分券商研究所擴招

盡管目前賣方研究行業(yè)面臨公募基金大幅降傭的考驗，但《每日經濟新聞》記者注意到，業(yè)內一些研究所逆勢擴招的力度仍然較大。例如，今年東方財富證券研究所引進新任所長，并開展各個行業(yè)分析師的招聘，主攻賣方服務，下半年以來分析師團隊人數快速增長；自新任所長到位以來，華源證券研究所今年已一口氣引進了30多名分析師。

業(yè)內人士認為，雖然面臨降傭壓力，但是賣方研究仍然是行業(yè)中少數通過外部招聘就能快速顯效的業(yè)務之一。

經過近年來持續(xù)打造，賣方研究業(yè)務已經逐步成為東吳證券的一項特色業(yè)務。據Choice數據，今年上半年東吳證券實現分倉傭金收入1.74億元，在業(yè)內排名第十三位，比去年末上升了3位。

據了解，人員相對較為精簡是東吳證券研究所的一大特色，盡管行業(yè)排名已接近前十，但研究所整體規(guī)模只有200人左右。

去年以來，東吳證券研究所持續(xù)推動逆勢擴張，先后充實了策略、煤炭、化工等領域的分析師團隊。

近期，東吳證券研究所又在引援上有較大的動作，分別從方正證券、海通證券新引進了兩名研究所聯席所長蘆哲、孫婷，其中長期專注非銀行業(yè)的孫婷為新財富白金分析師，引發(fā)業(yè)內較多關注。

值得一提的是，盡管今年中期市場曾出現人員流失的傳聞，不過從目前來看，東吳證券研究所生物醫(yī)藥、新能源、互聯網等核心行業(yè)研究團隊依然總體保持穩(wěn)定。

封面圖片來源：視覺中國