央行報(bào)告：正研究貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)修訂的方案

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

11月8日，人民銀行發(fā)布《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》顯示，前三季度，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）均值為1.85%。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.8%，銀行體系流動(dòng)性合理充裕。今年以來，人民銀行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動(dòng)性。

《報(bào)告》披露，下一步將堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境?！秷?bào)告》表示，央行目前正在研究貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)修訂的方案，未來會(huì)擇機(jī)發(fā)布。

業(yè)內(nèi)專家表示，貨幣政策將堅(jiān)持支持性立場(chǎng)。今年以來，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實(shí)際是適度寬松的。

貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑 動(dòng)態(tài)調(diào)整符合國(guó)際慣例

回顧前三季度貨幣政策，一輪接一輪持續(xù)用力。

業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，央行行長(zhǎng)潘功勝曾表示，將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會(huì)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠的支持力度。

值得注意的是，《報(bào)告》還對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系進(jìn)行了回顧和展望。今年以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求總體偏弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，金融總量指標(biāo)增速穩(wěn)中有降，各方面關(guān)注度非常高，央行通過《報(bào)告》專欄，以科普的形式回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，體現(xiàn)了貨幣政策更加注重預(yù)期管理及公眾溝通。

業(yè)內(nèi)專家表示，我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系不斷與國(guó)際接軌。IMF《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)及編制指南》是金融統(tǒng)計(jì)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，各國(guó)在編制貨幣供應(yīng)量時(shí)會(huì)考慮本國(guó)實(shí)際，不同國(guó)家統(tǒng)計(jì)口徑存在一定差異，實(shí)踐中也會(huì)根據(jù)金融工具的流動(dòng)性和與經(jīng)濟(jì)的匹配度動(dòng)態(tài)調(diào)整。我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑自建立以來先后經(jīng)歷過四次比較大的修訂。

據(jù)悉，我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑動(dòng)態(tài)調(diào)整符合國(guó)際慣例，也是與國(guó)際接軌的體現(xiàn)。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行都對(duì)其貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行過多次調(diào)整優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)專家指出，當(dāng)前貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑有必要?jiǎng)討B(tài)完善。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量定義的金融工具范疇發(fā)生了重大變化。

例如，居民活期存款長(zhǎng)期以來計(jì)入M2但不計(jì)入M1，這與我國(guó)歷史上支付技術(shù)不發(fā)達(dá)，居民活期存款流動(dòng)性較低有關(guān)，隨著銀行卡出現(xiàn)和移動(dòng)支付發(fā)展，個(gè)人活期存款也成為流動(dòng)性極強(qiáng)的支付工具，市場(chǎng)普遍認(rèn)為有必要將其納入M1統(tǒng)計(jì)。又如，近年來我國(guó)網(wǎng)絡(luò)支付快速發(fā)展，非銀支付機(jī)構(gòu)備付金規(guī)模上升，在日常支付中已被廣泛使用，事實(shí)上具有與活期存款相同的貨幣屬性，不少專家也建議將其納入M1。總的來看，支付技術(shù)進(jìn)步提高了貨幣作為交換媒介的效率，動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑是適應(yīng)形勢(shì)變化的需要。

淡化數(shù)量目標(biāo)仍是我國(guó)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型的方向?！秷?bào)告》在專欄中表示，央行正在研究貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)修訂的方案，未來會(huì)擇機(jī)發(fā)布。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，央行此舉是適應(yīng)國(guó)際貨幣統(tǒng)計(jì)規(guī)則的客觀需要，主要是為了提高貨幣反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的完整性和敏感性。專欄同時(shí)強(qiáng)調(diào)，即使結(jié)合金融業(yè)態(tài)的發(fā)展不斷修訂貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑，也不會(huì)改變貨幣供應(yīng)量的可控性以及與主要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性正趨于減弱的趨勢(shì)，我國(guó)貨幣政策框架將逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

下階段將重點(diǎn)做好金融“五篇大文章”

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力顯效?！秷?bào)告》顯示，金融在支持重點(diǎn)領(lǐng)域方面持續(xù)用力，包括優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，加大科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微等領(lǐng)域支持力度等。信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，9月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比分別增長(zhǎng)14.5%和14.8%，均超過全部貸款增速。

科技金融服務(wù)體系日益完善?！秷?bào)告》設(shè)置專欄介紹科技金融工作推進(jìn)情況。中央金融工作會(huì)議提出做好金融“五篇大文章”，科技金融居于首位，高質(zhì)量金融要為高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持，金融服務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新和創(chuàng)造的大趨勢(shì)?！秷?bào)告》表示，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必須完善科技金融服務(wù)體系。科技型企業(yè)在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務(wù)有利于滿足不同生命周期創(chuàng)新主體的融資需求。

科技金融服務(wù)能力建設(shè)取得積極成效。業(yè)內(nèi)專家指出，近年來，我國(guó)科技金融的政策框架持續(xù)健全，金融支持科技創(chuàng)新的頂層設(shè)計(jì)更加完善，支持科技創(chuàng)新的金融政策工具更加完善和精準(zhǔn)，金融產(chǎn)品服務(wù)模式更加豐富，金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度明顯提升。

過去5年，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額年均保持30%以上的增速；科技型中小企業(yè)獲貸率從14%提升至47%，直接融資能力也得到明顯提升。同時(shí)，科技金融政策配套也在逐步健全，科技企業(yè)跨境融資更加便利，銀企對(duì)接更加精準(zhǔn)，不少地區(qū)設(shè)立科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，引導(dǎo)政府性融資擔(dān)保支持科技型企業(yè)融資，對(duì)科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新給予財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)。

下階段央行將重點(diǎn)做好金融“五篇大文章”?！秷?bào)告》表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，提升金融服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡的適配性和精準(zhǔn)性。

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，近年來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用，但也看到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并非萬能的，面面俱到實(shí)際上就體現(xiàn)不出重點(diǎn)結(jié)構(gòu)的支持，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域本身可以通過銀行貸款和債券融資解決，不必然需要專門的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來解決。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮適當(dāng)?shù)募?lì)作用，根本上是要激發(fā)市場(chǎng)活力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，主動(dòng)提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。