深度策劃 | 恒指回調(diào)至2萬點關(guān)口，本輪港股牛市還能延續(xù)嗎？

從9月中旬到10月初，一輪聲勢浩蕩的井噴行情，點燃了整個港股市場的做多情緒。恒生指數(shù)近25%的年內(nèi)漲幅，也令港股市場足以傲視全球主要股市。 然而，10月8日之后，港股陷入快速調(diào)整，恒生指數(shù)也從23000多點跌回到20000點整數(shù)關(guān)前。曾經(jīng)呼聲極高的港股牛市，如今還能延續(xù)嗎？ 恒生指數(shù)已成全球領(lǐng)先指數(shù) 截至10月14日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計漲幅達(dá)23.73%，在全球主要指數(shù)中，成為僅次于臺灣加權(quán)指數(shù)排名第二的指數(shù)。 而從今年初到10月，恒生指數(shù)出現(xiàn)兩個重要低點。第一個是1月22日，恒指在14794點見底反彈，結(jié)束了長達(dá)三年的熊市。 其次，今年5月20日之后，港股再次陷入調(diào)整，但在8月初，恒指終于在16441點筑底成功。 這一次，港股市場沒有讓投資者等待太久，9月上旬，港股市場領(lǐng)先于A股率先展開攻勢，并于國慶節(jié)前后，終于迎來爆發(fā)。而在今年的這近10個月行情中，諸多跡象已經(jīng)表明，港股市場已經(jīng)具備了形成牛市的市場基礎(chǔ)。 騰訊：名副其實的回購?fù)? 看港股，騰訊控股是永遠(yuǎn)無法繞開的公司。2021年，騰訊股價在725港元見頂，其實也標(biāo)志著整個港股轉(zhuǎn)入熊市。2022年10月，騰訊于174港元見底反彈，盡管一度漲至400港元，但在外資大股東不斷減持的重壓下，股價依然沒有實質(zhì)性起色。 而騰訊真正的轉(zhuǎn)牛，還是今年公司開啟的千億回購計劃。截至10月8日收盤，騰訊今年已回購超890億港元。由于騰訊采用了“注銷式回購”，騰訊總股本從2021年末的96.1億股下降至今年10月8日的92.8億股，減少3.3億股。 今年以來，騰訊的累計漲幅超過50%。近期，國際大行開始密集上調(diào)騰訊目標(biāo)價。其中，瑞銀將騰訊控股的目標(biāo)價提升至580港元/股，盈利展望變得更明朗。瑞銀認(rèn)為，對于今年第三季度業(yè)績結(jié)果，投資者將更關(guān)注來自騰訊管理層的前瞻性評論，主要集中在以下幾個方面，包括主要游戲表現(xiàn)的更新，關(guān)注上半年復(fù)蘇后的關(guān)鍵游戲表現(xiàn)，以及《地下城與勇士》強勁首發(fā)后的前景和可持續(xù)性、廣告和金融科技及企業(yè)服務(wù)需求展望、利潤復(fù)蘇趨勢，以及包括人工智能、微信電商及主要游戲等的關(guān)鍵增長動力。該行將騰訊目標(biāo)價由483港元/股升至580港元/股，相當(dāng)于動態(tài)市盈率1倍（此前予0.8倍估值），重申“買入”評級，指公司盈利展望變得更明朗。 此外，摩根大通將騰訊目標(biāo)價從480港元/股上調(diào)至520港元/股。花旗將騰訊目標(biāo)價由535港元/股上調(diào)至573港元/股。 阿里巴巴：南向資金新寵 今年9月9日，上交所、深交所晚間發(fā)布公告稱，因恒生綜合大型股指數(shù)、中型股指數(shù)、小型股指數(shù)實施成份股調(diào)整，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，港股通標(biāo)的名單發(fā)生調(diào)整，并自2024年9月10日起生效。當(dāng)時，阿里巴巴等33只股票獲得調(diào)入。 而就在前不久的9月4日，恒生指數(shù)新增港股通指數(shù)快速納入規(guī)則，從第二上市轉(zhuǎn)換為主要或雙重主要上市而符合南向互聯(lián)互通交易資格的證券，若收市總市值在現(xiàn)有成份股中排名前10，則將于下次月度常規(guī)調(diào)整中被納入指數(shù)。 稍早前的8月28日，阿里巴巴完成在紐交所、港交所雙重主要上市，公司也成為新規(guī)則的首例受益者。 而在正式成為港股通標(biāo)的之后，阿里巴巴股價從80港元起步，到10月2日最高漲到118.7港元。今年以來，阿里巴巴累計漲幅42%，結(jié)束了過去連跌三年的下跌行情。 據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)過去的2024財年，阿里巴巴累計投入125億美元用于回購，回購規(guī)模穩(wěn)居中概股第一。截至2024年6月30日，阿里巴巴股份回購計劃下仍余261億美元回購額度，有效期至2027年3月。 美的集團(tuán)：今年港股最大IPO 同樣是在港股即將轉(zhuǎn)入牛市的9月，美的集團(tuán)完成港股上市，香港交易所行政總裁陳翊庭此前表示，美的集團(tuán)上市集資額超過300億港元，若行使超額認(rèn)購權(quán)，集資額將達(dá)46億美元。美的集團(tuán)的港股上市，也是2021年2月快手上市以來集資規(guī)模最高的新股，同時也是全球今年以來第二大規(guī)模的新股。 盡管融資額巨大，但港股強勢，為美的投資者在其上市后創(chuàng)造了相當(dāng)豐厚的收益。9月17日，美的港股上市首日報收于59.1港元，到10月8日最高漲至101港元，累計漲幅超過70%。10月14日，美的集團(tuán)港股被調(diào)入港股通標(biāo)的名單。 港股：幾乎能買到所有的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 9月末，對沖基金領(lǐng)域知名人物大衛(wèi)·泰珀表示，是時候買入一切“中國資產(chǎn)”了。 實際上，對外資機(jī)構(gòu)而言，如果想要押注中國資產(chǎn)，中國港股市場幾乎就可以完成“一站式采購”。在港股市場，不僅僅是金融、地產(chǎn)、科網(wǎng)股的聚集地。近年來，更是吸引眾多消費、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)成長公司的青睞。 2024年，最先進(jìn)入牛市的，其實是新消費公司的代表——泡泡瑪特。 泡泡瑪特于2020年在港股上市，2021年隨著整個港股市場陷入長期調(diào)整。但今年，泡泡瑪特在全球化布局的背景下，迎來了業(yè)績和股價的雙豐收。股價方面，泡泡瑪特年內(nèi)累計漲幅近200%，總市值逼近800億港元。業(yè)績方面，公司上半年營收45.6億元，同比增長62%，歸母凈利潤9.2億元，同比增長高達(dá)93.3%。 除了泡泡瑪特外，造車新勢力的理想、蔚來和小鵬均是成長公司的代表，而今年三季度開始，這幾家公司也都有不錯表現(xiàn)。 除了成長公司，還能買到大量高股息公司，比如黃金股、石油股、煤炭股。此外，銀行、券商、工程機(jī)械等等，A股市場能夠想到的優(yōu)質(zhì)公司，在港股幾乎都能找到他們的身影。 外部因素：美聯(lián)儲降息助推港股走入牛市 今年9月18日，美聯(lián)儲宣布降息50個基點，這也是2020年3月以來的首次降息。正是這個消息，恒生指數(shù)從9月19日開始向上形成突破，爆發(fā)式行情也正式開啟。 分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲的降息，實際上對港股走入牛市起到的助推器的作用。美聯(lián)儲降息通常會改善全球流動性，對于港股這種以外資為主導(dǎo)的離岸市場來說，流動性的改善可能會吸引更多外資流入，從而對港股市場產(chǎn)生積極影響。由于香港實行聯(lián)系匯率制度，港元與美元直接掛鉤，因此港股資產(chǎn)估值受美聯(lián)儲政策和美元流動性影響較大，對美聯(lián)儲降息也更加敏感。 此外，港股市場在經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整后，估值水平相對較低，降息預(yù)期可能會帶動港股市場的估值修復(fù)。特別是在全球流動性趨于好轉(zhuǎn)的情況下，低估值的港股可能會吸引更多尋求價值投資的資金。 與A股相比，港股市場對美聯(lián)儲降息的反應(yīng)可能更為敏感和迅速。這主要是因為港股市場的外部流動性敏感性，以及香港實行的聯(lián)系匯率制度。因此，港股市場的彈性可能大于A股，對美聯(lián)儲降息的反應(yīng)也可能更為明顯。 行情預(yù)期：港股真的能到3萬點？ 節(jié)日期間，內(nèi)資機(jī)構(gòu)，海外大行紛紛看好港股市場，調(diào)高港股目標(biāo)點位。恒指歷史高點33484點，2021年高點也在3萬點附近。而在10月7日，恒指一度最高反彈至23243點，隨后出現(xiàn)回調(diào)。那么，一旦確認(rèn)港股牛市還將延續(xù)，那么未來恒指還能走多高？ 興業(yè)證券全球首席策略分析師、興證國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東對港股市場維持長期樂觀態(tài)度。早在今年3月，張憶東便表示“春回港股”，隨著底部太深，港股市場將從過去數(shù)年的空頭市場逐步回歸多頭市場。 而隨著港股10月行情的到來，張憶東認(rèn)為，不論是A股和港股，到現(xiàn)在其實已經(jīng)是“輕舟已過萬重山”，已經(jīng)是“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。中外投資者預(yù)期對中國資本市場的預(yù)期，對于這種思維已經(jīng)發(fā)生了這個180度的一個轉(zhuǎn)彎。全球央行，包括美聯(lián)儲，都在放松政策，因此中國的政策也不容易立即調(diào)頭。投資者應(yīng)該放棄熊市思維，堅定多頭思維。 不過，對于近期港股市場的調(diào)整，張憶東還是看法相對謹(jǐn)慎。他指出，展望未來，預(yù)計10月中下旬會出現(xiàn)更多震蕩，但這些震蕩是良性的，有助于市場尋找具有持續(xù)性和反轉(zhuǎn)性的主線機(jī)會。 張憶東強調(diào)，在反彈初期，市場可能會因為跌得多而反彈得快，但需要關(guān)注基本面的持續(xù)性。對于中期行情，不要像算命先生那樣預(yù)測具體的點位，而是要關(guān)注趨勢。一旦反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)，行情就會繼續(xù)。牛市中投資者往往容易虧錢，因此我們應(yīng)該保持冷靜，專注于最優(yōu)秀的公司和最好的股票。 此外，高盛近期連發(fā)多篇研報唱多中國股市。高盛首先指出，中國政府近期推出的一系列政策措施，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和股市。自9月24日以來，覆蓋貨幣寬松、財政刺激、房地產(chǎn)市場支持和股市激勵政策在內(nèi)的超過10項關(guān)鍵措施相繼亮相，其規(guī)模和廣度被認(rèn)為具有里程碑意義，與2008年的“四萬億刺激計劃”相提并論。操作方面，高盛將港股評級提升至“超配”。 此外，華泰證券首席策略分析師王以認(rèn)為，近期港股出現(xiàn)較大波動，主要是受政策預(yù)期差變化、海外流動性邊際緊縮與地緣政治風(fēng)險升溫影響，其中第一點或為主因。但經(jīng)過調(diào)整后，港股或接近支撐位，其中最重要的因素在于，從政策預(yù)期、企業(yè)盈利預(yù)期和美元流動性預(yù)期來看，當(dāng)前內(nèi)外綜合環(huán)境顯著優(yōu)于6～7月中旬，而定量測算下，當(dāng)前港股風(fēng)險溢價已接近彼時水位。預(yù)計11月上旬前，港股大概率在當(dāng)前支撐位區(qū)域震蕩。 投資港股，買什么 如果判斷港股市場牛市還將延續(xù)，此時想要入場投資，該買什么？ 目前，內(nèi)地投資者投資港股，主要方式包括港股通（即滬港通、深港通），公募QDII基金，以及布局港股的跨境ETF等方式。 其中，投資者在券商開通港股通交易權(quán)限的最低資金要求是近20個交易日日均賬戶資產(chǎn)不低于50萬元。因此這種方式，對于普通投資者而言，門檻相對較高。此外，直接參與港股交易，由于交易規(guī)則的不同，比如T+0，不設(shè)漲跌幅險資，因此潛在市場風(fēng)險也不一樣。 相對而言，通過QDII基金，或者布局港股市場的ETF，進(jìn)行港股投資，或許是更加穩(wěn)妥的方式。 公募QDII基金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一個月（截至11月11日），華泰柏瑞亞洲企業(yè)QDII的凈值漲幅接近58%，成為全市場彈性最大的基金。之所以近期該產(chǎn)品取得如此高的回報，主要原因在于，其在二季度大舉減持美股。據(jù)定期報告，一季度末時，該基金美股倉位仍有25%的比例，但到了6月末，基金經(jīng)理已將25%的美股倉位拋售，轉(zhuǎn)而持有港股。持倉品種包括金融、地產(chǎn)、商業(yè)等。截至6月末，華泰柏瑞亞洲企業(yè)QDII已從一只前期重倉美股的基金，變成了港股主題基金，且港股倉位占比高達(dá)92.40%，達(dá)到頂格狀態(tài)。 除此之外，近期表現(xiàn)最強的QDII產(chǎn)品，均以布局港股市場為主。比如創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)混合，近一個月漲幅超過30%。該基金主要持倉包括騰訊、美團(tuán)、京東、快手和阿里等，以科網(wǎng)股為主，另外還配置了理想汽車、海爾智家。 此外，中歐港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)、南方中國新興經(jīng)濟(jì)，還有張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選等，近一個月都有超過25%的漲幅。 跨境ETF方面，截至10月14日，今年漲幅最大的產(chǎn)品依舊是納指科技ETF，年內(nèi)漲幅達(dá)43%。但其他布局港股市場的ETF已經(jīng)追趕上來，如港股互聯(lián)網(wǎng)ETF年內(nèi)漲幅也達(dá)到42%。 值得注意的是，今年表現(xiàn)優(yōu)異的港股ETF，不僅僅局限于互聯(lián)網(wǎng)方面，還包括金融、券商、央國企、高股息等多個領(lǐng)域。 如港股通金融ETF，年內(nèi)最大漲幅超40%。該產(chǎn)品主要跟蹤中證港股通內(nèi)地金融港元指數(shù)，主要重倉股包括工、農(nóng)、中、建四大行、中國平安、招行、中國人壽等金融股。 H股ETF，年內(nèi)漲幅超30%，該產(chǎn)品跟蹤恒生國企指數(shù)。 此外，還有布局上市券商的香港券商ETF，今年累計漲幅近35%。 而在港股ETF中，表現(xiàn)稍微弱一些的是港股通消費主題ETF，比如港股消費ETF（513590）和港股消費ETF（159735），但今年以來的累計漲幅也超過27%。