中國(guó)銀河給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：增量政策加力，大行將補(bǔ)充核心一級(jí)資本

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月14日發(fā)布研報(bào)，給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)：本周滬深300指數(shù)下跌3.25%,銀行板塊下跌0.77%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+0.96%、-0.62%、-2.94%、-1.46%。個(gè)股方面，10家銀行上漲。郵儲(chǔ)銀行(+3.61%)、滬農(nóng)商行(+3.36%)、建設(shè)銀行(+2.9%)、招商銀行(+2.18%)、工商銀行(+1.46%)漲幅居前。截至10月11日，銀行板塊PB為0.65倍，股息率為4.92%。

發(fā)改委發(fā)布會(huì)提出強(qiáng)化政策工具協(xié)同創(chuàng)新，提振消費(fèi)、加速政府投資：(1)加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)營(yíng)主體投融資、宏觀政策實(shí)施創(chuàng)造更好的金融環(huán)境。降準(zhǔn)降息、存量房貸利率下調(diào)等多項(xiàng)政策已落地，未來(lái)存款掛牌利率將隨之下調(diào)，對(duì)息差影響偏中性。(2)進(jìn)一步擴(kuò)內(nèi)需，滿足合理消費(fèi)融資需求，重點(diǎn)擴(kuò)大有效投資。年內(nèi)提前下達(dá)1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元兩重項(xiàng)目清單，明年將繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債并優(yōu)化投向，適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債用作資本金比例，預(yù)計(jì)撬動(dòng)1.1-1.3萬(wàn)億增量信貸需求，支撐短期信貸投放。(3)小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)機(jī)制疊加地產(chǎn)政策放寬，企業(yè)融資困境有望緩解，房企流動(dòng)性有望回升，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化。

財(cái)政部發(fā)布會(huì)出臺(tái)化債、補(bǔ)資本、穩(wěn)地產(chǎn)等增量財(cái)政政策加大逆周期調(diào)節(jié)：(1)專項(xiàng)債額度大增支持地方化債，銀行長(zhǎng)期有望受益地方經(jīng)濟(jì)改善。擬一次性額外增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換隱債，據(jù)宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)3年每年約有2萬(wàn)億債務(wù)置換額度，測(cè)算減少地方利息支出1260億元，影響大行息差-6BP,中長(zhǎng)期銀行有望受益于地方風(fēng)險(xiǎn)加速出清、經(jīng)濟(jì)基本面改善。(2)明確發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型銀行核心一級(jí)資本，增強(qiáng)銀行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。本次資本補(bǔ)充可能采取配股等市場(chǎng)化方式由匯金注入，預(yù)計(jì)補(bǔ)充規(guī)模1-1.5萬(wàn)億，大行核心一級(jí)資本充足率提升至13.26%-13.74%,撬動(dòng)增量信貸10.6-15.2萬(wàn)億元，并為參與化債提供資本支撐，有利于解決內(nèi)源資本補(bǔ)充受限下大行資本補(bǔ)充問(wèn)題，更好發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，促進(jìn)五篇大文章等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。  (3)穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量。綜合運(yùn)用專項(xiàng)債、專項(xiàng)資金和稅收政策支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，研究允許專項(xiàng)債用于回收閑置存量?jī)?chǔ)備、收購(gòu)存量房等?？紤]到今年后3個(gè)月各地仍有2.3萬(wàn)億元專項(xiàng)債資金可用以及專項(xiàng)債限額提高，資金運(yùn)用空間較大，協(xié)同已落地貨幣政策，房企還款能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。中長(zhǎng)期仍需關(guān)注房企銷(xiāo)售情況。

投資建議：一攬子增量政策出臺(tái)，加大逆周期調(diào)節(jié)。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解力度加大，銀行參與債務(wù)置換短期息差略受拖累，長(zhǎng)期受益于不良資產(chǎn)出清和地方經(jīng)濟(jì)基本面改善。發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大行資本，增強(qiáng)大行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。地產(chǎn)政策優(yōu)化進(jìn)一步加速商品房去庫(kù)存，改善房企流動(dòng)性，有助銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；利率持續(xù)下行導(dǎo)致凈息差承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——“央企老大哥”帶頭，中國(guó)能建跟進(jìn)，回購(gòu)增持示范效應(yīng)擴(kuò)散，近500家央企控股上市公司中誰(shuí)將接力？

(記者 王曉波)

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